作者 | 戴鄂
來源 | 首席科創官
香飄飄、蒙牛乳業、達能乳業、金絲猴……作為國產老字號的煉乳品牌，熊貓乳品和眾多知名公司都有合作。
2019年初，其申請上主板，不過卻在證監會下發審查反饋意見後，以調整上市計劃為名進行了撤回，如今捲土重來，再次衝擊IPO。
防腐濃縮，應用廣泛的煉乳
出於防腐需要而產生的煉乳，是一種古老的乳製品，從世界範圍來看，它已經走過了近200年的歷史，成為乳品家族的重要一員。
5000多年前，古印度人和古埃及人就以牛奶和羊奶為重要食物來源。牛奶很容易腐敗，人們很早就開始探討能夠使牛奶長期保存不變質的方法。
到了1827年，法國人N·阿佩爾首先發明瞭濃縮牛奶製成煉乳的技術，他曾把無糖煉乳裝入罐頭瓶送給當時的法國海軍。
然而過了30年後，煉乳才開始進行工業化生產。在19世紀中葉，美國人G·博登在一次海上旅行時，目睹了同船的幾個嬰兒因吃了變質牛奶而喪生的慘劇，萌發了研究牛奶保存技術的念頭。
他經過反覆研製，並請教了許多人，終於研製出採用減壓蒸餾方法將牛奶濃縮至原體積的1/3左右的生產煉乳的技術。他還在煉乳中加入大量的糖，達到成品重量的40%以上，這實際起到了抑制細菌生長的作用。
1856年，博登獲得了加糖煉乳的發明專利。兩年後，博登在美國建起了世界上第一座煉乳工廠。博登生產的煉乳罐頭在美國南北戰爭中供軍隊食用，證明了它的實用性。
1857年，法國的著名生物和化學家L·巴斯德首次發現食物腐敗是由於微生物繁殖所致，巴斯德於1865年和1873年先後發明了葡萄酒和啤酒加溫滅菌法。1884年，邁恩伯格受此啟發發明了新的牛奶濃縮方法，並在煉乳裝罐後再加高溫進行滅菌處理，生產出了可長期保存的無糖煉乳。
目前，煉乳製品廣泛應用於餐飲、烘焙、飲品、食品加工和家庭消費等領域。奶粉和白砂糖是濃縮乳製品的主要生產原料。以熊貓乳品為例，報告期內，奶粉和白砂糖的材料成本佔公司濃縮乳製品直接材料成本的比例分別是64.68％、67.76％、64.31％以及55.07％。
在國內，由於東南沿海地區經濟發展較快，乳製品消費水平較高，因而成為我國煉乳的主要消費市場。未來，煉乳市場需求將逐漸由發達省份、東部沿海地區向中西部轉移。
熊貓乳品向首席科創官介紹：熊貓乳品的主要產品包括“熊貓”牌系列調製甜煉乳、全脂甜煉乳、調製淡煉乳、全脂淡煉乳、甜奶醬、馬蘇裡拉奶酪、兒童奶酪棒、稀奶油等，其中“熊貓”牌全脂甜煉乳於2019年獲世界食品品質評鑑大會金獎。“熊貓”牌煉乳最早於2006年獲評為“浙江名牌產品”，“熊貓”品牌於2010年獲評為“浙江老字號”。
銷量增長迅猛，牽手香飄飄
根據中國乳製品工業協會統計，2018年，熊貓乳品煉乳產品銷售規模僅次於雀巢，是國內市場第二大煉乳品牌。
2016-2018年度以及2019年1-9月，熊貓乳品濃縮乳製品銷售收入分別為2.77億元、3.62億元、4.51億元以及2.83億元，佔公司整體主營業務收入的67.98％、67.95％、75.15％以及69.52%。
其中，甜煉乳為公司濃縮乳製品的主打產品。2016-2018年，甜煉乳的收入規模從2.01億元增長到3.26億元，年均複合增長率為27.35%，是濃縮乳製品收入增長的主要原因。
甜奶醬是公司的第二大產品，2016-2018年甜奶醬銷售收入年均複合增長率為26.13％。奶酪和稀奶油為公司新產品，尚處於起步階段，銷售收入規模相對較小。2018年底，公司山東生產基地投入生產後，奶酪和奶油的收入增長迅速。2019年1-9月，奶酪和奶油產品銷售收入分別為1472.70萬元和314.29萬元，較2018年全年分別增長151.49％和931.27％。
在營業收入增長的同時，報告期各期內，公司分別實現淨利潤8539.98萬元、8796.08萬元、9648.34萬元以及4076.39萬元。
公司的煉乳產品也獲得了行業認可，與香飄飄、蒙牛乳業、達能乳業、金絲猴等公司建立並保持了良好的業務關係。其中，香飄飄是公司煉乳產品主要的直銷客戶之一。
2016-2018年度及2019年1-9月，公司向香飄飄的銷售金額佔公司濃縮乳製品銷售收入的比重分別為14.54％、16.23％、16.45％和9.12%，呈逐年增長趨勢。
立足國內，民族品牌競爭力如何？
目前，熊貓乳品在浙江蒼南、山東濟陽、海南定安設有3個生產基地，華東和華南地區2016-2018年度以及2019年1-9月的銷售收入合計佔公司主營業務收入的比例分別為71.47％、74.61％、70.37％以及68.78%，為公司主要的產品銷售地區。
除煉乳產品外，熊貓乳品近兩年投資新建了奶油和奶酪生產線，陸續推出了稀奶油、馬蘇裡拉奶酪和兒童奶酪棒等新產品，進一步豐富公司的產品線。
這一次熊貓乳品IPO立足於擴張煉乳、奶酪和奶油的產能，與2019年初首次衝刺主板IPO時的計劃相似。
公司已經擁有煉乳產能3.6萬噸，奶酪產能3000噸，IPO項目投產後，公司預計新增煉乳產能1.6萬噸、奶酪產能5000噸，奶油產能5000噸。
我國奶酪市場在上世紀90年代開始萌芽，但是增長一直較為緩慢。近年來在乳品消費提速的背景下，奶酪市場隨之興起，2018年國內消費量達到21.56萬噸，其中從新西蘭、澳大利亞、歐盟、美國進口10.84萬噸。2017年我國人均乾酪消費僅為0.1kg，不足歐美人均消費的百分之一。
蛋糕、麵包等烘焙食物在國內消費越來越普遍，也使得奶油消費量近年來出現了大幅度增長，2018年動物淡奶油市場消費規模達到了56.13億元，然而國內人均消費量也是僅為0.1kg，與法國、德國、印度、巴基斯坦等國也有較大差距。
在煉乳領域，雀巢在技術、品牌等方面具有較強優勢，佔據了中高端煉乳市場較大份額。在奶酪、奶油領域，國內主流市場品牌均為國際品牌，如“安佳”“總統”“百吉福”等，本土品牌市場佔有率較低。
熊貓乳品向首席科創官介紹，本次公開發行後，將實現從“做專做精”建立差異化優勢，向“做強做大”形成規模化優勢與差異化優勢並重轉變。通過進一步豐富產品系列，開發符合各類消費者口味的其他濃縮乳製品，培育更多適應市場需求的產品群，提高公司的核心競爭力。
然而，淨資產收益率下降也是投資者關注的一個現實問題。2016-2018年以及2019年1-9月，熊貓乳品歸屬於公司普通股股東的加權平均淨資產收益率分別為46.40％、22.85％、21.74％以及8.80％。
本次募集資金到位後，公司的淨資產規模將有較大提升，而募集資金投資項目從開始投產到產生效益需要一段時間，如果盈利沒有大幅提高，則淨資產收益率將進一步下降。
新冠疫情導致全國範圍內大面積停工停產。就疫情之下保持好持續盈利的態勢，以及如何超越國際品牌，熊貓乳品向首席科創官表示：“公司的生產經營會不可避免受到疫情的暫時性影響，但隨著疫情好轉公司逐步恢復正常生產。公司歷來高度重視新產品、新技術、新工藝的研究與開發，目前共取得專利41項，其中發明專利5項，具有較強研發實力。”
你是否聽說過這家乳品公司，對熊貓乳品在創業板上市怎麼看？歡迎在評論區留言。
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關鍵字: 蒙牛集團 伴隨成長的中國味品牌 雀巢
