“B站最懂為愛發電，但投資人更擅長的是用腳投票。”
作者丨韓小黃
製圖丨劉琪 韓小黃
來源丨AI藍媒匯（ID:lanmeih001）
“破圈”一年，B站的營收還是沒有跑過虧損速度。
3月17日晚，B站發佈了2019第四季度及全年財務報告，整體來看總營收達到67.8億元，同比增長64%，Q4營收達到20億元，同比增長74%。
虧損持續擴大，Q4淨虧損為3.87億元，同比上漲103%，全年淨虧損13億元，同比上漲130%。
總體來說，超過市場預期，但虧損的增長大幅超過營收增幅。
用戶付費意願在增加，營收結構持續優化，亮點之中亦含隱憂。在“破圈”這件事上，步調過於穩重的B站，剛剛走出舒適圈，就又被推向了十字路口。
資本市場不為情懷埋單
B站最懂為愛發電，但投資人更擅長的是用腳投票。
沒有人會懷疑B站對優質內容把控的能力，只不過靠優質內容產生幾何級收益的期待尚未發生。
2019年的最後一天，B站為所有用戶及二次元粉絲送上了一份年末大禮——“最後的夜晚”跨年音樂會。
這臺跨年晚會的口碑毋庸置疑，幾乎所有觀眾對其的評價都是——有心、有意、有情懷。
從國內頂流，到國內外藝術家，再到站內大V和泛二次元內容，B站在節目的選擇和編排上精準的踩在了所有年輕人的興奮點，算是照顧到了B站所有用戶的口味。
從二次元小眾，到大眾娛樂，這臺晚會不僅是B站回饋用戶的大禮，更重要的一點是向投資人展示了其“破圈”的實力和決心。
資本市場也第一時間給出了積極反饋，晚會播出後的一週內，B站的股價從18.45美元/股一路漲至23.84美元/股，漲幅達到30%，隨後一直在25-28美元的高位徘徊，市值一度接近100億美元。
跨年晚會的“炸裂”彷彿是一次為愛發電——那正是小破站最能牽絆用戶的氣質，但可惜的是，作為資本市場的一個標的，後者必須接受投資人用腳投票的現實。
畢竟高口碑的背後，隱藏的是巨大的成本消耗。
財報顯示，2019年度B站的Q4淨虧損為3.87億元，同比2018年Q4的1.9億元擴大了103%，主要原因來自於線下活動營銷費用的增長。
B站第四季度的營銷費用為4億元，同比增長127%。年度營銷費用攀至12億元，同比2018年增長104.6%。
最終，B站的年度淨虧損達到13億元，同比2018年的56.5億元，激增了130%。
而相比一整年的重金投入，無論是用戶量還是營收都顯得太過平淡。
截至2019年12月31日，B站的平均月活躍用戶（MAU）為1.3億，其中移動端仍是主力，達到1.16億，兩項數字同比2018年分別增長40%和46%，相對疲軟。
營收方面全年達到67.8億，同比增長64%。單獨看來算是不錯的情況，但與三位數大漲的虧損及營銷費用等對比來看，就沒那麼亮眼了。
賺錢的速度比不上花錢的速度，這才是B站在資本市場始終不溫不火的原因。
B站究竟該成為誰的B站？
一切不能真正推動盈利的用戶增長都是耍流氓，不，是搞慈善。
B站之所以急於“破圈”，正是想通了僅在小眾圈子裡維持姿態終究無法滿足投資人的胃口，否則就要重蹈“前輩”A站的覆轍。
眾所周知的是，若不是A站太不爭氣，B站創始人徐逸也就不會“脫粉回踩”，直接搞出一個競爭對手，且現在二者遠不能同日而語。目前A站的月活數甚至比不上B站旗下算不上主力軍的B站漫畫，而很多95後二次元用戶甚至不知A站為何物。
即便是被快手10億收購之後，後者這一年來也未見太大起色。
想來這10億對快手來說也算不上什麼大數字，還不及春晚的一次廣告費。
技術宅缺乏經營頭腦，始終沒有為A站探索出一項穩定健康的盈利模式，終年在版權夾縫中躲躲藏藏，加之外界傳聞的長達10年的“內鬥”，成為了A站沒落的綜合原因。
而理論上講，曾經是A站粉絲的徐逸，也算技術宅屬性，極有可能複製前者的“悲劇”。但好在他找到了
技術宅屬性退居二線，運營者屬性凸顯出來，這才讓這個原本可能重蹈A站覆轍的小眾社區，變成了一樁能夠變現的生意。
只不過這種轉變也是溫和的，始終無法斬斷與“同好”們的羈絆。
而資本化的過程往往伴隨著口碑的下降，諸如微博、知乎、豆瓣等，所以B站商業化運作以來，始終在小心翼翼地控制愛與錢的平衡。
但登陸資本市場以來，面對股價的重壓，B站也不得不在去年開始變得激進，將“破圈”視為年度KPI。雖然成績平平，但也不是沒有突破。
付費意願的增強，算是一個喜訊。
眾所周知，長視頻領域，尤其是習慣了早年間A、B站盜版資源的用戶來說，能夠主動為內容掏錢，難度不小。愛優騰的做法，是用廣告和版權兩個形式刺激付費，而B站直接捨棄了前者，手中的砝碼就只剩版權。
截至2019年12月31日，B站平均月付費用戶（MPU）達到880萬，同比增長100%。人均月活收入（Revenue per MAU）為15.4元，同比增長24%，這其中非遊戲類的貢獻最為明顯，為8.7元，同比增長83%。
人的角度，除了單純的用戶，還有一個重要指標就是UP主（內容生產者）的增長，超過100萬UP主的月內容產量約為2.8個，但佔比平臺總播放量的91%。“網紅”效應，或許也為B站後續又開闢出了一種盈利的可能性。
這也透露出來另外一個喜訊——B站對遊戲業務的依賴程度在降低。
不僅深陷二次元，去年的這個時候，IPO一年的B站還在被詬病只是一個遊戲公司。全年營收的7成以上都仰仗遊戲業務。
而截至去年底，這個比例被壓縮到53%。
取而代之的是對直播等其它增值業務的探索。2019年度，B站的直播及增值服務營收為16.4億元，同比2018年大漲180%，佔比營收總額24%。對此B站並未直接點明增長的主因，但或多或少與其斥巨資買下英雄聯盟三年賽事獨家轉播權，以及挖來“鬥魚一姐”馮提莫存在聯繫。
但拋開內容屬性不談，直播賽道的巨頭已經夠多了。即便B站的收入結構趨於健康，但每一項都不具備特別的競爭優勢，是否會在不久的將來就迎來增長瓶頸尚不得知。
歸根結底，B站的獨特性，依舊是泛二次元及Z世代的內容屬性，用戶粘性是其目前最大的法寶，“破圈”是現階段的必選項，但若是把控不好尺度，很可能犧牲會犧牲標籤和用戶粘性後，面臨和愛優騰一樣的同質化競爭。
魚與熊掌，總是難以平衡。
引用網友的一句評價，B站的定價權在華爾街的60後、QDII的70後投總和80後的基金經理手裡，不在Z世代手裡。最重要的，是要讓前者相信其可以通過Z世代完成盈利這個故事。
這是風險，也是機遇。
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