投資人為什麼往往會關注企業是否有一個優秀的團隊，是否具備企業家精神，也特別關注公司治理與股權激勵？
基石資本董事長張維分享對創業與投資的獨到理解。
基石資本董事長張維
在這個充滿“狼性”的投資圈馳聘15年，張維對創業與投資有著自己深刻獨到的理解，在他看來，企業管理並不是一個獨立於人們心靈之外的物理世界，它是由人組成的，公司的價值創造是與傑出的團隊是分不開的，應該建立能夠保護企業家精神與優秀管理團隊的良好機制。
1.早期失敗教訓，優秀管理團隊很重要
我先講一個最失敗的案例吧。
位於佛山市的鷹牌控股曾經是中國陶瓷行業的第一名，上世紀90年代銷售額曾達14個億，在新加坡上市，2005年，市場低迷，公司估值只是賬面淨資產的7折，而且沒有負債只有現金，從各種角度來講，它都被低估了，我們在新加坡市場收購了第二大股東的股權。
我們做了美好的規劃，退一步，萬一沒做好，可以和當時一些沒上市，但規模很大的陶瓷企業比如宏宇、馬可波羅重組，再回國上市。
但實際運作的複雜程度超出了我們的判斷，在我們入主兩年期間，公司在治理和管理上仍然面臨困難，在此期間，我們開始新著手重組，馬可波羅和宏宇都願意收購鷹牌控股，卻不願意把自己的企業拿出來上市。最後我們沒有能力經營公司，就在新加坡市場把資產全部賣了，拿回了本金，大概賺了每年兩個點的微利。
這是一次看上去很美的投資，公司財務健康、回國上市還有跨市套利的空間，但公司是靠人來經營的，人若不行，你不能簡單地把他趕走。這次失敗讓我們深刻認識到公司治理的複雜性，以及優秀管理團隊的重要性。優秀的管理層有能力創造價值，是企業極其重要的一部分，比如萬科，這形成了我們投資的基本價值觀。
2.企業家精神是不可複製的
企業家精神說起來抽象，但通過長期、連續的多次接觸和觀察是能判斷出來的。企業家最典型的就是有拼命精神，非常執著，有良好的商業直覺，能夠不按常理出牌，打破常規、顛覆現有規則並且不斷創新的精神，公司才能抓住未來的新方向。
基石資本的顧問彭劍鋒長期在華為做諮詢，是華為基本法起草組的組長，在他看來，華為的成功離不開任正非，任有著非凡的企業家精神，像馬明哲、馬雲、張瑞敏、王石都有企業家精神。你看張瑞敏，這個年紀天天還在折騰互聯網，如果沒有這種精神去牽引，企業很難持續成長。
與企業家精神相對應的是公司組織體系，中國大部分企業管理水平比較落後的，如果始終靠單一產品、單一渠道來支撐，很難持續成長下去。哈佛商學院傑出公司戰略學家邁克爾·波特認為，優秀的企業是規模化的，要有戰略配稱，即組織體系是協調配稱的，在整體的戰略活動領域具有高度的一致性，這是優秀企業與普通企業最重要的區別，它建立一個環環相扣，緊密聯接的“鏈”，將模仿者拒之門外。
從這個角度，我們就能理解一些企業為什麼優秀。比如華為在上世紀90年代幾千人收入幾十億的時候，就花了幾個億請IBM做研發系統的諮詢和設計，同時請世界各類管理諮詢公司，對公司各個業務板塊進行諮詢，所以，華為的管理水平遠遠超越一般的企業，它的組織體系也非常優秀，管理了20萬知識分子，8萬多人持有股權，而且不斷在新業務、新產品上取得突破。
投資除了要看產業競爭結構，企業的競爭優勢，更重要的是企業的組織體系、公司治理、企業家精神，這些財務報表背後的東西其實更重要。
3.收購愛卡汽車，先討論十幾次管理層激勵
我們去年花23個億幾乎全資從哥倫比亞互動傳媒公司買下汽車門戶網站愛卡汽車，在討論公司戰略和經營策略之前，我們先討論了十幾次管理層激勵。
2006年我們投資了華商報業，這是全國唯一一家成功的連鎖都市報，為什麼這家報紙值得投資?因為這是唯一一家管理層持有股權的報紙，所以，雖然它並不在中國的一線城市，卻獲得了成功，在我們投資之後，該報利潤從5000萬增長到6個億，增長10多倍。相反，一些一線城市的報紙，先天有很好的優勢，卻經營不善，主要問題就出在公司治理上。如果不正視公司治理問題，企業很難做大做強。
如果管理團隊一點股權也沒有，公司治理還是會出問題的。所以，對國企改革，我們沒那麼衝動，國企的問題就出在委託代理問題上，激勵機制不到位，如果不能從公司治理上解決問題，簡單引進外部投資人沒什麼用。像中石化銷售公司的混改，引進的投資人高度分散，外部投資人連個董事會席位都沒進，管理層也沒有股權。如果一個公司的公司治理沒有任何改變，怎麼能夠提高效率?國企改革，真正要改的是公司治理，通過一定的股權或產權安排，來保護企業家精神，否則就會出現褚時建、李經緯之類的悲劇。
4.做投資，基本不用看宏觀數據
：2004年政府宏觀調控，工程機械行業受影響較大，山河智能四倍估值也沒人敢投，但我們發現，創始人何清華教授是中南大學機械研究所所長，擁有非凡的企業家精神，公司“液壓靜力壓樁機項目”獲得了國家科技進步二等獎。我們運氣比較好，2005年深交所推出中小板，2006年山河智能在中小板上市，2007年大牛市時解禁，回報120倍，遠遠超過所謂的互聯網。
我覺得做投資，基本不用看宏觀經濟，不容易看懂，就算看懂了，用處也不大，如同日常生活中，人們不需要天天看著天氣預報才決定做什麼事，經濟增長指數和實際的企業經營行為的距離是很遙遠的，因為，我們最後投的是活生生的企業和一個傑出的企業家團隊，與那些冷冰冰的宏觀數據關係不大。
5.市場在估值體系上已拋棄舊中國
去年一整年我們投了60億，分佈在傳媒、電商、電子、健康醫療、旅遊、環保領域，這些領域代表了中國經濟的未來。
中國經濟增長的結構和邏輯發生了變化，優秀的傳統企業還有利潤，但資本市場在估值體系上已經把它拋棄了。
投資核心要素是對成長性和估值的把握與權衡，成長性是投資成功的必要條件，而估值是實現超額收益的必要條件。不同的估值體系和套現方式，對投資決策有相當大的影響，什麼價格買划算?你手上有什麼資源，在什麼樣的市場套現?是獨立IPO還是非獨立IPO?獨立IPO的回報如果是4倍，換股上市就是2倍，被大股東收購是1倍。另外，在不同市場上市也有天壤之別，比如香港是一個機構投資者為主的市場，A股是一個散戶為主市場，是完全不同的估值體系。
6.管理團隊在每隻基金投資比例平均超10%
我特別贊成耶魯大學校產的管理人大衛·史文森在《機構投資者的創新之路》一書中的一句話：管理者較高比例的共同投資，可以保證其站在與投資者同樣的角度對待盈利與損失。
我們要求合夥人必須跟客戶一樣買基金，不能選擇性跟投項目，以消除合夥人跟客戶信息的不對稱，讓合夥人跟客戶利益保持高度一致。我們合夥人在每隻基金投資的比例平均超過10%，而不是國外通常的1%~2%。
一家企業的文化價值觀，可以通過兩個行為來分析：一是公司的獎罰機制;二是在與客戶有衝突時，以什麼樣的態度對待客戶。
公司的法律關係是清晰的，就是股東的，但公司的價值創造是與傑出的團隊是分不開的，所以公司必須在機制上保證人才得到足夠的獎勵。你如何看待對待客戶?你如何才能把客戶的資產財產看的比你還重要?這既需要一些制度設計，也是一種公司文化，是發自己內心的一種價值觀。
基石資本的很多投資對象，上市之後都反過來投資基石資本，成為我們的客戶，比如華商報業就成為我們公司最重要的投資人，這是我們跟很多公司不一樣的地方。
公司的價值創造是與傑出的團隊是分不開的，應該建立能夠保護企業家精神與優秀管理團隊的良好機制。
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