大家也都知道，上週我實盤買入了恆生指數，今天我從更詳細的角度，將恆生指數與恆生國企指數進行對比，讓你們更進一步瞭解它們。
首先，我們得了解一下恆生指數和恆生國企的編制規則：
恆生指數選取50只成分股，採用自由流通市值加權的編制規則，成分股市值基本佔香港上市公司市值70%以上，以充分反映香港股市的整體走向。
恆生國企指數，選取50只成分股，採用自由流通市值加權的編制規則，成分股為在香港上市，但業務在內地的H股為主。
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以華夏恆生指數ETF的最新持倉來分析，恆生指數前十大成分股主要如下：
恆生指數，標記部分為非H股
目前騰訊佔恆指超過10%的權重，算是給恆生指數注入了一點科技色彩，不過因為騰訊的PE高達33倍，加之市值又高，所以間接拉高了恆指的估值，當然恆生國企指數也是一樣，同樣因為騰訊的納入導致估值提升了不少~
恆生指數和恆生國企的成分股區別在哪？
我們都清楚，香港最發達的兩大支柱產業就是金融和地產，所以恆生指數裡還包含了匯豐控股和友邦保險兩大全球金融巨頭，這是恆生國企沒有的，而這部分權重足足有近20%。
另外，恆生的本地地產股也很多，比如李嘉誠旗下的長實集團、李兆基的新鴻基地產等等。
所以合計下來，香港金融和地產企業的配置接近30%，如果把這部分金融地產股被剔除後，差不多就與恆生國企非常接近了。
易方達恆生國企
近期疫情在海外迅速擴散，外圍股市暴跌，所以外資股普遍下跌更多一些，如下是匯豐控股、友邦保險與相近H股走勢的對比：
所以這也是為什麼近期恆生指數估值下滑比恆生國企更快的原因所在。
那麼恆生指數與恆生國企，還有什麼區別呢？幾個角度分析：
股息率
恆生指數股息率目前高達4.0%，而恆生國企指數股息率只有3.4%。
之所以差距較大，主要是近一年匯豐控股的股息率高達8.43%，加上其本身權重佔比又高，可以說以一己之力拉高了整個恆指的股息率，而且港股其他成份公司股息率同樣也是不低的，所以恆指股息率目前比恆生國企更高一些。
但是從歷史的股息率對比來看，其實兩個指數的股息率一直都互有勝負，只是恆生指數的股息率一直都比較穩定，而恆生國企的股息率則呈下行趨勢。
盈利能力
接著我們來比較一下恆生國企和恆生指數的賺錢能力孰強孰弱。
目前恆生指數的roe為10.1%，而恆生國企的roe為11.5%，恆生國企的成分股盈利能力稍勝一籌。
之所以恆生指數的roe更低，主要原因在於港股的槓桿比國內槓桿普遍更小，所以體現在roe上也就更低，但槓桿也代表了經營風險，理論上同類型公司裡，港股的經營風險要比內地企業理論上會相對低一些。
從長期來看，隨著國內經濟出現下行，老齡化程度提高，我認為兩個指數roe走勢應該是會逐漸趨同。
估值
恆生指數最新的市盈率是8.7倍，而恆生國企指數最新市盈率是7.5倍，之所以恆指的估值更高，主要是因為匯豐控股和友邦保險市盈率均在15倍以上，拉高了整個指數的估值~
但從相對估值而言，恆生指數是比恆生國企指數更為低估的。
恆生國企的十年PE百分位為22%，而恆生指數十年PE百分位為8.8%
恆生國企PE/PE十年中位數為0.89，恆生指數比值為0.87。
恆生國企的十年PB百分位為7.7%，而恆生指數十年PE百分位為0.4%
恆生國企PB/PB十年中位數為0.78，恆生指數比值為0.69。
顯然，受疫情影響，外資股大幅下跌，目前恆生指數相對估值要更低一些。
歷史收益
過去十年
恆生指數（全收益指數）增長：52.71%
恆生國企指數（全收益指數）增長：7.09%
過去五年
恆生指數（全收益指數）增長：12.15
恆生國企指數（全收益指數）增長：-9.22%
大家肯定要好奇了，為什麼明明恆生國企指數賺錢能力比恆生指數更強一點，收益卻大不如恆生指數呢？
主要原因是因為恆生國企指數估值下滑太多了，十年前恆生國企的市盈率高達16.3倍，而十年後指數的市盈率只剩7.5倍了，十年前恆生指數雖然PE也有14.7倍，但目前PE是8.7倍。
所以即便是恆生國企過去roe高於恆生指數，但歷史收益依然不如恆生指數。
小結
總的來說，通過上述數據分析你們應該會明白，恆生國企指數和恆生指數，在各項數據上來看，其實差距並沒有那麼大。
如果把新納入的騰訊剔除後，現在雙雙都已經達到歷史最低估值區間了。
假如你們更偏愛集中投資，那麼可以選擇業務以國內為主的恆生國企；假如你們偏愛分散化的投資，那麼恆生指數裡有友邦和匯豐這類全球性的金融集團，可能你會更喜歡。
原文標題：港股指數，怎麼選？
本文來源：思哲與創富 時間：2020-03-22
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