勝利精密投巨資建設的項目關停虧損導致鉅額資產減值，此前高溢價併購的子公司業績變臉又引發大額商譽減值，兩廂擠壓下，該公司2019年淨利潤鉅虧33.85億元，連續第二年虧損
《投資時報》研究員 李浥塵
大手筆對內投資、大手筆對外瘋狂併購釀成的損失，正在侵蝕這家業界知名公司。
3月23日，深交所一紙問詢函，讓蘇州勝利精密製造科技股份有限公司（下稱勝利精密，002426.SZ）的最新舉動，引發資本市場的高度關注。
根據3月19日勝利精密的公告，該公司計劃終止已累計投入募集資金9.44億元的3D蓋板玻璃研發生產項目，同時，計劃折價出售該項目部分資產。
《投資時報》研究員整理多方信息瞭解到，在不少機構投資者看來，勝利精密終止並出售該項目部分資產，可謂對此項總投資額12億元的項目投資失敗的確認。但更令資本市場關注的是，勝利精密大手筆對內投資項目和對外瘋狂併購帶來的損失，遠比這單一項目大得多，相關損失，在2019年出現了大爆發。
2月29日發佈的業績快報顯示，勝利精密2019年淨利潤鉅虧33.85億元，其中包括投資項目因關停、虧損造成13.57億元的其他資產減值，併購子公司業績滑坡或虧損導致12.13億元的商譽減值。此前一年，勝利精密也因資產減值虧損7.23億元。戴帽“ST”的厄運，正在前方向勝利精密招手。
Wind數據顯示，3月24日，勝利精密以跌停收盤，股價收報於2.50元。
募投項目終止後出售
3月19日，勝利精密披露公告稱，擬終止募投項目3D蓋板玻璃研發生產項目，該項目已累計投入募集資金9.44億元。同時，擬出售該項目在建工程、設備及配套設備等部分資產，初步確定交易價格為4.95億元。
《投資時報》研究員梳理過往公告瞭解到，建設3D蓋板玻璃研發生產項目的相關議案，繫於2017年7月17日臨時股東大會審議通過，項目主要面向手機面板、筆記本電腦等，其中安徽智勝光學科技有限公司進行蓋板玻璃項目擴產，安徽勝利精密製造科技有限公司（下稱安徽勝利）進行精密金屬結構件項目、觸摸屏項目、液晶顯示模組項目擴產。項目投資總額預計32.85億元，建設資金來源為自有資金、募集資金、銀行貸款等，其中擬投入募集資金9.44億元。截至2020年3月10日，累計投入募集資金9.44億元，餘額為0元。
不到三年前開始投資建設的項目，且9.44億元募集資金全數投完，如今，卻要終止繼續建設並擬出售部分資產？
“蹊蹺”的操作，立刻引發交易所關注。3月23日開盤前，深交所問詢函即至。
值得留意的是，2月13日勝利精密披露的《關於深圳證券交易所對公司關注函回覆的公告》顯示，3D蓋板玻璃項目第一期投資額約7億元，於2018年初投產；第二期已投資約5億元，由於面臨的資金壓力，目前已停止。截至2019年末，公司3D蓋板玻璃生產線賬面原值總額約12億元，賬面淨值約9.5億元。
對比數據來看，勝利精密在此項目上除了全部募投資金投入，還有自有資金的投入，在過去不到三年期間，如此大手筆投入了12億元的項目，為何現在要出售項目的部分資產？是否合理？
按照勝利精密所稱，處置已關停的全部蓋板玻璃項目生產線是為了最大程度減少結項、終止募投項目對公司的影響。那麼，此次出售的部分資產對整個項目有什麼影響？項目未出售資產是否還能使用？未出售資產下一步又將會如何處置？
公告顯示，此次出售的資產為安徽勝利擁有的玻璃蓋板生產設備、租賃的廠房及配套設施，申報價值為5.68億元，以成本法評估的價值為4.71億元，增值率為-17.21%。
為什麼評估打了接近20%的折扣？評估折扣是否合理？
值得一提的是，出售資產初定成交價4.95億元中，一半為現金對價，一半為交易對手的等值股權，這部分股權系以1月31日經審計的淨資產值作為定價依據，勝利精密以用於增資的玻璃蓋板生產設備淨值作價為交易對手的註冊資本，按照1∶1的折股比例進行增資，置換股權未有任何折扣，設備等估值卻打了折扣。
《投資時報》研究員注意到，企查查顯示，此次交易對手方安徽精卓光顯技術有限責任公司（下稱精卓技術）成立於2019年12月10日，其母公司安徽精卓光顯科技有限責任公司成立於2019年10月15日，兩家公司距今均不到半年時間。
此外，按照約定，交易的現金對價部分分期支付安排時間長達21個月，精卓技術是否具有良好履約能力？對勝利精密而言，是否有相關履約保障措施？
多個投資項目鉅額減值
雖然此次出售3D蓋板玻璃項目的部分資產對勝利精密2020年度的總資產、淨資產和淨利潤等影響尚無法確定，但可以確定的是，此項目的大筆投資，將會出現不小的損失。
勝利精密曾在2月13日的問詢函回覆公告中稱，由於早期市場調研對3D市場比較樂觀，認為2018年將成為3D蓋板的爆發年，預計到2020年3D玻璃蓋板手機滲透率將超過一半以上。由於過於樂觀的估計和提前的大額投入，目前產能利用率不到5%。
勝利精密還稱，自3D蓋板玻璃項目投產兩年以來，由於投入時機問題、產品方向誤判及內部運營等問題，導致未積累相應技術及成本優勢，而在目前公司資金緊張、行業產能過剩、公司核心技術及運營管理人員的流失、尚需增加相應設備資金投入等的情況下，將面臨進一步關停3D蓋板玻璃項目。
事實上，3D蓋板玻璃並非勝利精密投資失敗的孤案。
《投資時報》研究員留意到，勝利精密蓋板玻璃業務的另一個項目——2.5D蓋板玻璃項目也給勝利精密帶來鉅額損失。數據顯示，截至2019年末，2.5D蓋板玻璃生產線賬面原值總額約10億元，賬面淨值約8億元。
在2.5D蓋板玻璃項目上，由於手機市場蓋板玻璃的更新換代以及勝利精密的規模、發展速度未能形成有效競爭力，成本控制問題等隨之逐漸顯現。在此基礎上，勝利精密2018年底陸續出現資金壓力，導致供應鏈成本持續增加，業務關係弱化，客戶訂單流失，從而加劇了生產經營的虧損，對現金流已經產生極大負面影響。公告顯示，勝利精密已經於2019年下半年陸續關停了2.5D蓋板玻璃產品生產線。
按照2月28日披露的業績快報和計提資產減值準備的公告顯示，2019年度勝利精密擬計提各項資產減值準備25.70億元，其中除了商譽減值之外，在應收款項、存貨、固定資產、在建工程、無形資產等方面的其他資產減值金額達到13.57億元，主要來自2.5D蓋板玻璃項目和3D蓋板玻璃項目。
除了這兩個蓋板玻璃項目投入不及預期外，勝利精密2014年開始建設，投資7.92億元的舒城勝利產業園建設項目雖已達產，但始終未能達到預計效益，2019年上半年虧損1260多萬元；同樣於2014年就開始建設的蘇州中大尺寸觸摸屏產業化建設項目，累計投資了2.04億元，雖然累計已實現盈利，但總體上仍未達到承諾累計收益的程度；而2016年募集資金建設的智能終端大部件整合擴產項目也未達到預期效益，2019年上半年虧損2000多萬元。
併購引發鉅額商譽爆雷
從公開信息梳理可見，勝利精密不僅投巨資建設的項目有的關停、有的虧損，此前高溢價併購的子公司業績也紛紛“變臉”，鉅額商譽減值壓力在2019年大爆發。
於2010年6月上市的勝利精密，最初主要從事電腦、平板電視結構模組及觸控模組業務，2013年、2014年，收入利潤均有大幅增長。2014年末貨幣資金為15.17億元。資金相對充裕的勝利精密在2015年一口氣併購了7家公司。
其中，值得關注的是，當時富強科技淨資產僅1685.17萬元，勝利精密出資7.64億元，溢價率超過44倍；德樂科技作價5.95億元，增值率1.85倍；智誠光學100%股權整體作價為3.04億元，增值率80.56%。
此後，勝利精密在2018年又收購了碩諾爾、JOT等公司，商譽也節節攀升。2015年底，商譽一度達到16.63億元；截至2019年三季度末，現存商譽金額為13.18億元，主要來自富強科技、碩諾爾、德樂科技、JOT、福清福捷的商譽餘額合計。
鉅額商譽，為近兩年勝利精密不佳的業績表現，提前埋下了“暗雷”。不僅有部分收購標的在業績承諾期剛過就業績變臉，還有一些乾脆在完成併購的當年，就開始虧損。
以2015年逾44倍溢價併購的富強科技來說，2018年時淨利潤還貢獻了3.76億元，至2019年，其前三季度淨利潤虧損491萬元，這種迥然不同的變化著實讓人大跌眼鏡，直接導致勝利精密對其計提了6.27億元的商譽減值。
2015年併購的德樂科技則在業績承諾期剛結束即出現業績“變臉”，2018年實現淨利潤7510萬元，同比下滑52.43%，2018年計提商譽減值金額1.63億元。2019年前三季度淨利潤虧損3800萬元，為此，2019年再計提商譽減值準備1.72億元。
2015年以現金方式收購的福清福捷在2018年出現393萬元虧損，但勝利精密並未在當年對其計提商譽減值，反而在福清福捷2019年前三季度盈利1075萬元的情況下，將其全部4834萬元的商譽在2019年全額計提減值。與業績表現反差如此大的商譽減值計提操作，顯得頗為隨意。
勝利精密在2018年收購的碩諾爾、JOT兩家公司，併購當年業績即大幅下滑，碩諾爾2018年淨利潤同比下滑68.66%，當年計提商譽減值1.49億元，JOT則出現5876萬元的虧損，當年計提商譽減值3852萬元；2019年兩家業績繼續滑坡，2019年前三季度，碩諾爾淨利潤直接虧損408萬元，JOT淨利潤虧損進一步擴大至6589萬元。2019年勝利精密分別對碩諾爾、JOT計提商譽減值2.46億元、1.19億元。
花費巨資收購的子公司基本都出現商譽減值計提，在2019年合計計提12.13億元的商譽減值之後，殘存的商譽金額不到1億元。
勝利精密過去一年的股價走勢
難逃戴帽“ST”厄運
投資項目因為關停、虧損造成13.57億元的其他資產減值，併購子公司業績滑坡或虧損導致12.13億元的商譽減值，在雙重打擊下，2019年勝利精密陷入巨幅虧損情理之中。
2月29日發佈的業績快報顯示，勝利精密2019年實現營業收入130.94億元，較上年同期下降24.70%；淨利潤鉅虧33.85億元，同比下滑了368.33%。營收淨利呈現雙降頹勢，如果剔除商譽與其他資產減值25.70億元，淨利潤依舊虧損8.15億元。
《投資時報》研究員留意到，三季報顯示，勝利精密2019年前三季度實現營收100.75億元，同比下降21.39%，淨利潤虧損3.66億元，同比下降219.28%。對比2019年剔除商譽與其他資產減值後淨利潤虧損8.15億元的數據，2019年第四季度淨利潤虧損金額達到4.49億元，單季度虧損金額比前三個季度都高，虧損面還在擴大中。
經營不利的同時，勝利精密財務狀況持續惡化，2019年末，公司總資產為 139.11億元，較年初減少24.71%；歸屬於上市公司股東的所有者權益為41.65億元，較年初減少47.60%。
勝利精密2019年出現業績鉅虧，並不是上市以來首次，2018年時業績就已經出現過大幅虧損。2018年報數據顯示，勝利精密實現營收173.90億元，同比增長9.28%，淨利潤虧損7.23億元，同比下滑256.34%。與2019年類似，商譽減值與其他資產減值也是關鍵。
在連續兩年出現鉅額虧損下，意味著勝利精密在2019年年報披露後被實施退市風險警示，戴帽“ST”的結局也基本確定。
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