◎ 作 者 / 趙愛娟
◎ 來 源 / “誠合益管理諮詢”微信公眾號
如果你是企業家、人力資源工作者、管理諮詢人士或任何關心企業管理的普通員工，近幾年你一定越來越多地接觸到了有關股權激勵的資訊。
為什麼？可能是因為製造暴富的互聯網行業、顛蕩起伏的股市和一騎絕塵的房市向人們普及了資本的力量；也可能緣於人才激勵手段的不斷普及與進化，傳統的高薪酬高福利已經無法再有效保障對核心人才的吸引力；又或是資本市場不斷完善，現在進行股權激勵的條件逐漸成熟。
股權激勵成為熱點的原因不是本文的主題，我們能確認的就是，股權激勵已經成為當下企業激勵高管、員工的最重要方式之一，特別是針對核心的骨幹人才。那麼，一個關鍵的問題浮出水面：你的股權“激勵”方案，真的有激勵性嗎？
為什麼要實施股權激勵
如果把股權激勵看作一個企業向骨幹員工兜售的產品的話，這個問題就好比在問，你的產品好賣嗎？
在回答這個問題之前，首先要看，企業為什麼要兜售這個產品。企業實施股權激勵的出發點有很多，比如：
1：吸引所需要的人才——人才招聘；
2：和現有的團隊共同成長，分享企業未來的收益——人才保留；
3：解決股東與職業經理人之間未形成利益共同體而引起的委託代理問題——公司治理；
4：建立一致的目標，凝聚企業內部各個團隊——公司管理。
當然，除了上述原因，有些企業還會因為融資、人力成本支付等需求而開展股權激勵，但大多數股東（老闆）實施股權激勵都出於一個目的——通過企業的長期快速發展實現股權增值。簡而言之：利益捆綁，做大蛋糕。也就是說，企業向員工推出股權激勵這個產品的著眼點在於“捆綁”和“做大”，而為此提供的賣點也呼之欲出——“利益”。員工越感到有利，也就會越認同公司的股權激勵方案，在方案其他方面設計合理的前提下，也就越能夠引導被激勵者的日常行為與決策，從而引領企業長期快速發展，實現股東的最終目的。
影響股權激勵方案吸引力的關鍵因素
那麼在方案設計時應平衡哪些因素來保證方案的激勵性呢？換句話說，怎樣製造對股權激勵這個產品的購買慾呢？
對於任何商品，人們的購買慾都是由兩部分決定的：價值（促成購買）和成本（阻礙購買），股權激勵也不例外。當公司決定面向員工推出股權激勵方案時，員工會基於方案設計所提供的信息以及自己對公司未來發展的判斷來預估自己可能會得到的價值，以及需要投入的成本，其結果就是參與股權激勵後的收益預期，由此我們提出股權激勵的收益預期模型：
股權激勵收益預期 = 預估股權價值*股權獲取成功率 - 資金投入成本
關鍵因素1
>>>股權價值幾何？<<<
預估股權價值包含兩部分，一部分是股權的分紅，一部分是股權價格的增值。對這個因素有直接影響的是公司的發展現狀與前景，有三種情況：
第一種是公司發展趨勢較好，公司利潤率可觀，員工獲取股權後能夠直接參與分紅，而且股權價格也在提升；
第二種是公司處於初創期或投入期，即使獲得股權，短期內也無任何直接受益，但是公司未來的發展前景較好，這時對股權進行價值預估時會考慮公司發展前景的因素；
第三種是公司處於下行期，前景不明朗，但有一定的突破現狀的機會，出於人才保留和資金募集等原因，儘管不是最合適的時機，公司仍然決定通過這個手段放手一搏。這種情況下，分紅自然不用考慮，股權價格增值的預期也變得十分晦暗不明，此時的預估股權價值通常會較低，甚至低於實際的股權價值。當然，並非說公司下行期推行員工股權激勵就一定失敗，好比面對一個有明顯缺陷的產品，其營銷操作需要十分精微和細緻，在此按下不表。
預估股權價值對收益預期評估的影響可以通過下面的案例來說明：
案例：某一處於投資風口的互聯網平臺型公司在順利拿到A輪融資後計劃對公司員工進行期權激勵，激勵標的價格為外部機構對每股估值的2折，A輪投資機構對該公司的估值為6億。經公司股東商議，擬將公司股份的10%用於員工的期權激勵。當時公司運營總監（核心崗位）同時負責運營部和研發部兩個核心部門，根據崗位重要性和個人能力評估後確定的激勵額度約為公司整體股權的1.2%，而根據激勵標的的定價規則，該運營總監需支付6億*1.2%*0.2=144萬，但當時公司成立才不過1年，員工總共約60人，雖然公司提出了上市目標，但並未有明確清晰的上市規劃。當被激勵對象得知實施股權激勵後需支付的金額後，對該激勵計劃報不置可否的態度，最終激勵方案不了了之。
看起來該總監是因為過高的資金投入成本而遲疑和拒絕的，但經過了解，實際上這個金額的投入對於該總監而言並非難事，該案例失敗的原因歸根結底在於不明確的上市規劃（可兌現時間）降低了股權的吸引力，降低了預估股權價值 。
從上文可以看出，公司在何時推出員工股權激勵計劃是至關重要的，初創和上升期相對容易開展股權激勵，而如果公司處於發展下行期，大面積的推行股權激勵往往難以取得預期的激勵效果。那麼初創和上升期的企業是否就可以自認價值超高，不愁買家呢？不，商品本身價值之外，商品的“可得性“也是引發購買慾的重要因素，在股權激勵方案中，就是股權獲取成功率這一要素。
關鍵因素2
>>>股權可得否？<<<
影響股權獲取成功率的因素主要有兩個：業績考核和解鎖週期。
業績考核影響股權激勵效果的因素只有一個：業績考核完成的難度如何？儘管老闆或股東樂於和員工分享公司成長帶來的收益，但前提一般是公司的業績有明顯提升（或改善），也就是付出（股權）要有回報。但回報需要多大，也就是業績考核的目標應如何設置，就變得十分關鍵了。目標設置過高，激勵對象對完成目標獲得股權毫無信心，即股權獲取成功率較低時，預期股權收益直接走低，這種股權激勵方案成為食之無味棄之可惜的雞肋，再想要激發員工主動性和主人翁意識無異於天方夜譚。而目標設置過低對於激勵對象是件好事，但就偏離了企業進行股權激勵的初衷了。
解鎖週期的設置是股權激勵得到所謂“金手銬”之名的源頭之一。股權激勵的解鎖週期一般會設置在三到五年，甚至七年。但據美國《財富》雜誌報道，中國中小企業的平均壽命僅2.5年，集團企業的平均壽命僅7-8年。在互聯網+時代，企業的發展週期也大幅度縮短，因此股權激勵解鎖週期的設置必然要結合公司所處行業的特點，在發展迅速的互聯網行業和流動性較高的零售行業等，解鎖週期可適當縮短。實際上這已經與股權激勵的人才保留目的有所背離了，但首先人才保留並不是股權激勵的唯一目的，而人才保留也不可能通過股權激勵一個手段就可以實現，更重要的是在相對較短的鎖定時間裡人盡其用。解鎖週期這一因素可以通過分年度授予的方式進行，從而提高員工對股權獲取成功性的判斷。
然而需要注意的是，股權獲取成功率或曰“可得性”是把雙刃劍，它本身會影響對股權價值的預期：如果不可得或者非常難以獲取，自然預期很低；但如果過於易得，那也會降低預期。物以稀為貴，高街品牌賣不出奢侈品的價來，股權激勵也需要飢餓營銷。也正是這一點導致在下行期推行股權激勵的公司，其操作非常困難。下行期公司股權的價值預期原本就低，必須通過適度增加獲取成功率，配合較低的資金投入成本，以提高整體的預期股權收益。然而過分增加成功率，反而會再次導致預期股權價值的下降。股權開始大甩賣，員工會覺得公司是不是要倒閉了啊？所以對這個要素的設計要非常慎重和仔細。
關鍵因素3
>>>投入產出比如何？<<<
如果說前兩個因素是讓人“想買”股權激勵這個商品，那麼後一個因素就是讓激勵對象“買得起”。
影響員工在股權激勵中的資金投入成本的因素包括激勵標的的定價和激勵額度，但真正影響員工內心評估收益預期的是激勵標的的定價。關於定價規則不管是會計事務所、專業的投資機構或者是諮詢公司，都有成熟的定價工具或模型，國家也出臺了相應的法律法規指導上市公司股權激勵標的的定價，嚴謹性和合理性自然無需去懷疑。然而，非上市公司在標的定價這一要素上的可操作空間則遠大於上市公司，因此員工的資金投入成本亦是影響收益預估的要素。
在此我們用一個真實的小案例來說明資金投入成本對股權激勵收益預期的影響。
案例：某家處於成熟期的中型製造企業，在細分行業中市場份額處於第三位。由於公司具有核心研發能力，因此利潤率明顯高於行業平均水平（該公司利潤率為15%，行業平均水平為9%），公司每年會將利潤的50%用於股東分紅。公司高層中有跟隨老闆一起打拼的老臣子，也有新招聘的職業經理人，樂於分享的老闆主動提出了對中高層進行股權激勵。當時公司選擇了限制性股份的激勵方式，激勵標的價格為每股淨資產價值的5折（價格相當優惠）。某一入職一年的人資總監“有幸”進入了激勵名單（為了綁定核心人員，進入名單的對象必須參加股權激勵），通過測算，該人資總監需出資280萬購買他那部分的限制性股份，可該人資總監的年薪僅為48萬，在此激勵方案出臺後，人資總監以家庭原因提出了辭職。
當然，上述案例的失敗並非僅僅是資金成本投入過高所引發的，但資金成本投入確實影響了該人資總監對收益預期的評估。
換個角度思考，保障方案激勵效果
預估股權價值、股權獲取成功率和資金成本投入三大要素，以及影響這三大要素的公司發展前景、業績目標、解鎖週期、激勵標的價格和投入總資金成本等因素，構成了這個收益預期模型的完整架構。而股權激勵方案的設計者，就可以通過這個模型進行要素間的組合與平衡，來適應本公司本行業的特點，在“利益捆綁、做大蛋糕”的整體原則下，最大可能地提高股權激勵方案對激勵對象的吸引力，這樣才不負“激勵”二字。比如當公司處於創業初期時，發展前景並不明朗，需要激勵對象共同努力去打造未來，可選擇設置合理的業績目標和低資金成本投入的組合；當公司處於快速發展期時，可選擇高業績目標和適度的資金成本投入的組合。
無論一個人或一個組織，都容易犯下忘記初心的錯誤，想必大家都經歷過“好心辦壞事”、“出發點是好的，但走著走著道就歪了”的情況，這些無不是因為對結果、目標的過度關注，而忘了事情本身的初心。股權激勵也是一樣，儘管作為一個管理工具，它註定需要實現從股東角度出發的目的和收益，但一定不要忘了它作為激勵工具的初心——激勵性，不要忘記從激勵對象的角度去評估投入和收益，這樣才能真正的在合適的時機設計除有效的股權激勵方案。否則，徒然勞民傷財，折騰一場罷了。
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