報告摘要：
事件：海外疫情全面爆發。截至3月25日，海外（除我國外）已經累計確診342089例新冠，累計死亡15652例。受海外疫情影響，目前公司額溫槍、呼吸機等產品海外訂單與往期相比有較大增長，相關產線在全力生產。
短期來看，新冠肺炎疫情刺激公司防疫類產品放量。公司防疫類產品涉及3大類，包括呼吸類、消毒類、體溫檢測類，在2019年的收入佔比約40%。
疫情期間，公司防疫類產品供不應求，尤其是醫用呼吸機、製氧機、額溫槍、潔芙柔等多種主營產品持續供應緊張，基本是零庫存或負庫存。
中期來看，醫院ICU病房建設將有望拉動公司醫用級醫療設備需求。醫院在疫情應對中顯露出ICU病房的供給薄弱，搶救能力不足等問題，預計在後疫情期，全國將強化醫院應對突發疫情的能力，促進ICU病房的建設，加大相關醫療設備的配置，尤其是醫院將擴大床位數與無創呼吸機的配置數量，滿足醫院的應急能力與患者的轉運等。後疫情期，我們測算我國的ICU床位有望擴增8.4萬張，公司的醫用呼吸機有望因此受益。
長期來看，公司品牌影響力擴大，加速產品滲透市場。①在抗擊新冠肺炎疫情的過程中，公司防疫類產品在醫用和民用市場都發揮了重要作用，加快了公司產品在兩個市場的戰略發展進程。疫情期間，公司迅速調整生產線以滿足一線醫用，大量醫用級呼吸機、製氧機、除顫監護儀AED等銷往湖北地區，在滿足臨床需求的同時，提高了醫用產品滲透率與知名度。再者，公司的手用消毒液潔芙柔等產品不僅向醫院供貨，也在全國復工之際，大量供貨民用市場，加快推動公司產品推廣民用市場的計劃實施。②非防疫類產品。
隨著慢性病知曉率、治療率的提高，居家治療方式的不斷完善，公司家用醫療設備將有望進入增長快車道。公司血壓儀、血糖監測儀等家用醫療產品有望進一步升級換代，不斷鞏固市場地位。同時，公司已經完成收購上械、中優、普美康等醫用臨床產品生產公司，加速推動醫用臨床產品在醫用市場的滲透，拓寬公司發展渠道
我國急需公共衛生應急儲備應對重大疫情，環ICU醫療設備鏈中無創呼吸機需求大。無創呼吸機為救治重症患者的必需設備，疫情爆發後，武漢地區重症監護資源急速擴張7.6倍。假設應對全國範圍內的武漢級別新冠疫情，估計全國範圍所需重症監護床位數將達到23.5萬張，合計擴張床位數為18.2萬張，估計至少急需新增無創呼吸機約88261臺以滿足國家級公共衛生應急儲備。
海外疫情爆發，防疫類產品訂單大幅增長，持續拉動公司業績彈性。目前公司額溫槍、呼吸機等產品的海外訂單與往期相比有較大增長，相關產線在全力生產。其中，3月25日海外（除我國）確診感染人數34.2萬人，估計海外防疫急需70.8萬張重症監護床位儲備，無創呼吸機儲備約需34.3萬臺，海外市場亟需進口儲備。
公司無創呼吸機產量達250臺/天，產能峰值為400臺/天，公司已經開始接收海外訂單，目前，公司產品訂單已經排至4月底。假設以每日出貨量250臺，單價約1.5萬元計，截至4月底，估計呼吸機出貨量可達2.5萬臺，累計貢獻收入約3.8億元。
疫情期間，公司額溫槍的生產已經達到極限生產能力，每天大連班20小時生產，估計疫情期間額溫槍月度銷量是過往的5年的銷量總和。額溫槍為耐用產品，因為受環境溫度影響較大，平時不作為體溫監測儀的主要品種，但額溫槍具有測溫高效、非接觸的特點，在疫情期間可有效減少接觸傳播。目前，全國約有28家企業可生產額溫槍，魚躍醫療是中國最大的額溫槍生產企業。額溫槍屬於二類醫療器械，產品元器件供應鏈比較長，生產上量慢。
疫情期間，公司主要向武漢方艙醫院發貨10L規格的大型製氧機，以滿足臨床的大劑量供氧。公司製氧機的毛利率約43%-46%，越高端的產品毛利率越高。公司向醫院提供的9F-5,、8F-5大型製氧機，產品可靠性要求更高，跟普通民用產品相比產量小，價格高。同時，5L以上的製氧機能夠拉動呼吸機並用，發揮公司呼吸支持類產品的協同作用。
疫情期間，公司消毒產品供貨緊張，每天三班24小時生產。其中，手用消毒液潔芙柔供貨也更加緊張，在三級醫院主要使用3M與潔芙柔兩個品牌，疫情期間，手用消毒產品需求加大，公司主要生產滿足臨床醫院需求，實現臨床市場的不斷滲透。同時，隨著民品市場需求的提升，估計2020年公司的潔芙柔將更加順利地推進在民品市場的銷售。
口罩：2020年1月21日公司在互動平臺稱：公司銷售的口罩產品可以有效防止病毒通過飛沫傳播。
醫療器械： 國內醫療器械龍頭,在製氧機、血壓計、手術器械、霧化器、聽診器、輪椅、針灸針等多個產品市場佔有率第一;18年5月,5.37億收購中優醫藥38.37%的股份(合計持股100%),標的主要從事醫用清潔消毒、工業清洗消毒及個人護理類產品;17年醫療器械收入35.24億,佔比99.53%。
健康中國：公司在以醫療為核心價值基礎上佈局移動互聯,通過器械、藥品等銷售實現閉環盈利模式。公司在慢病遠程健康管理領域優勢明顯,包括自有產品優勢,公司具備國內最完整的家庭護理及慢病管理的產品線,能夠實現盈利閉環。
互聯網醫療： 參股10%蘇州蘇州醫雲健康管理有限公司,後者主要從事互聯網健康管理服務、智能硬件的研發及互聯網藥品交易等業務;與阿里健康在市場與客戶、信息及醫療產品、雲醫院平臺等方面合作。
互聯網+： 公司拓展互聯網醫療,收穫未來。公司參股設立蘇州雲醫,進軍慢性病遠程健康管理業務。公司在以醫療為核心價值基礎上佈局移動互聯,通過器械、藥品等銷售實現閉環盈利模式。公司在慢病遠程健康管理領域優勢明顯,包括自有產品優勢,公司具備國內最完整的家庭護理及慢病管理的產品線,能夠實現盈利閉環;公司血糖產品以醫院渠道為重點推廣,因此具有眾多醫生資源參與提供健康管理服務,並且通過醫生能精準推廣給相關慢性病患者
消毒劑： 2020年2月6日公司在互動平臺稱上海利康消毒高科技有限公司是上海中優醫藥高科技股份有限公司的全資子公司，是公司全資孫公司，擁有“潔芙柔”、“安爾碘”，“點而康”等著名消毒產品品牌。
要點一:參與投資設立產業投資基金
2019年1月30日公告，公司擬參與設立紫金弘雲健康產業股權投資基金（有限合夥），本公司計劃出資規模不超過人民幣10,000萬元。投資基金名稱：紫金弘雲健康產業股權投資基金（有限合夥），投資方向：基金將主要對醫療健康產業企業進行股權投資或準股權投資，基金規模：不超過人民幣25億元，出資方式：僅接受貨幣出資。公司本次投資，旨在依託專業機構在醫療大健康領域的先發資源，並藉助專業機構的專業投資團隊、強大的資源挖掘和整合能力，不斷完善公司在醫藥新零售和智慧醫療等大健康領域的佈局，為公司構建大健康生態圈，為公司未來的持續、健康、快速成長奠定基礎。
要點二:海外併購
公司設立德子公司，開啟產品戰略升級、海外併購、國際技術和人才引進的新步伐。2017年2月，公司完成了對德MetraxGmbH公司100%股權，將擁有40多年曆史的世界一流的AED品牌（普美康PRIMEDICTM）收歸靡下。
要點三:收購兼併中優醫藥
2016年11月，公司以86271.50萬元收購上海中優醫藥61.6225%股份，涉足醫院消毒感染控制領域，並佔領國內醫院消毒感控的制高點。業績承諾：2017-2019年淨利潤分別為9200萬元、11200萬元、14200萬元。中優醫藥是一家專業從事醫用清潔消毒、工業清洗消毒及個人護理類產品的研發、生產和銷售企業，其在醫院已具相當的知名度的“潔芙柔”、“安爾碘”等品牌與魚躍醫療強大的OTC力量結合，市場空間巨大。
要點四:家用醫療 臨床營銷平臺
家用醫療體系，公司擁有400人左右的營銷團隊，1000多個專櫃，7個品牌形象店，1個全球客戶服務中心，7個區域服務中心和100多個售後服務網點，公司在各主要電子商務平臺均設立有品牌旗艦店，且魚躍產品在各品牌旗艦店銷售均存於領先地位。2016年，公司完成了護理類耗材醫院團隊的籌建，護理類耗材、手術器械、中醫器械和消毒產品幾大領域的銷售團隊共同構建魚躍的醫院臨床營銷平臺。線上線下、院內院外營銷體系的不斷完善，讓魚躍的平臺要素更加健全。
要點五:互聯網醫療領域
2015年2月，公司出資500萬元與控股股東魚躍科技等設立蘇州醫雲(佔其10%)，蘇州醫雲主要從事互聯網健康管理服務、智能硬件的研發及互聯網藥品交易等業務。公司將以蘇州醫云為平臺，不斷探索並構建以慢性病遠程醫療服務和管理為重心的移動互聯醫療平臺。一旦蘇州醫雲發展前景明朗盈利明確，控股股東及其一致行動人(合計佔其50%)承諾適時將其注入公司體內。
要點六: 品牌優勢
公司目前擁有“yuwell魚躍”、“Hwato 華佗”、“JZ金鐘”、“安爾碘”、“潔芙柔”、“PRIMEDIC普美康”等幾大主品牌，魚躍品牌主要用於製氧機、電子血壓計、呼吸機等家用器械產品，經過多年的努力，“魚躍”品牌深入人心，隨著魚躍產品力的不斷提升及有效的品牌傳播，公司品牌價值和品牌優勢顯著提升；“華佗”品牌主要用於針灸針等中醫器械，華佗品牌歷史悠久，2011年被商務部認定為“中華老字號”，同時公司是針灸針ISO/TC249國際標準的起草者，這是中醫藥領域的首個ISO標準，也系我國起草的首個醫療器械產品ISO國際標準。“金鐘”品牌，主要用於醫用手術器械產品，“金鐘”品牌具有80多年的悠久歷史，是“上海市著名商標”，在國內手術器械領域具有較高的知名度和影響力。“安爾碘”、“潔芙柔”系控股子公司上海中優品牌，已成為國內醫院感染和控制領域的第一品牌，“安爾碘”更是成為國內醫療行業皮膚消毒劑的標註術語之一。“Primedic普美康”所屬德國子公司Metrax GmbH，Primedic在醫療急救領域擁有40餘年的經驗，在全球醫療急救行業具備較高的知名度。
要點七:國內醫療器械行業領先企業
公司是一家以提供家用醫療器械、醫用臨床產品以及與之相關的醫療服務為主要業務的公司，研發、製造和銷售醫療器械產品及提供相關解決方案是公司核心業務，也是公司主要業績來源。公司產品主要集中在呼吸供氧、血壓血糖、康復護理、醫療急救、手術器械、中醫器械、藥用貼膏、高分子衛生敷料及提供醫院消毒感染控制解決方案等領域。
盈利預測與投資評級：預計公司2019年-2021年實現營業收入分別為48.70億元、61.74億、71.37億元；歸母淨利潤分別為8.44億元、11.08億元和13.13億元；EPS分別為0.84元、1.11元和1.31元，對應PE分別為24.15X、28.09X和23.72X。給予“推薦”評級。
風險提示：產品銷售、市場推廣不及預期
閱讀更多 潮汕老高擒妖股 的文章
關鍵字: 伴隨成長的中國味品牌 普美康 魚躍醫療
