2020年3月，黃金伴隨美股的暴跌，也下跌了10%以上。讓很多人錯愕不已。
黃金不是避險資產嗎？為什麼黃金避不了險了？黃金投資以後究竟應該怎麼投資？
這篇文章，我係統的梳理黃金投資的核心法則，然後再以這個法則，去反推各個場景下的黃金投資方法，發現都是可行的。現在，我將這個推演法則和全過程公開。
【核心觀點】從黃金的兩大本質屬性分析，我們可以知道，最後的黃金價格的波動，就是由黃金的兩大屬性貨幣屬性和商業屬性的綜合博弈結果決定的。
黃金價格=通脹預期-美國利率。直觀的說，在單因素變量的情況下，美股利率越低，黃金越漲；通脹預期越高，黃金越漲。在雙因素變量的情況下，金價取決於美債收益率和通脹預期的差值，而不是單獨的某個變量，這個差值的變化才決定了金價的反向變化。
一、黃金的兩大本質屬性
分析任何事物，我們必須窮盡這個事物的本質，對這個事物的本質理解，才能夠引導我們找到投資的核心方法論。
在我看來，黃金擁有兩大本質屬性。
第一個屬性，就是貨幣屬性。黃金的貨幣屬性體現在：類似零息債券，是“不生蛋的鵝”，本身不產生價值。但是價值的折現率受利率水平影響。當處於寬鬆的降息週期中時，由於分子不變，分母變小，黃金的價格會上升。寬鬆週期，真實利率越低，說明持有黃金的機會成本越小，反之真實利率越高，持有黃金機會成本越大。因為黃金是世界通用避險資產，因此黃金對應的利率也應以美元利率這一世界貨幣利率作為反應。美股利率越低，黃金越漲。
第二個屬性，就是商業屬性，由黃金本身的商品供需決定。當社會的通脹預期越高，黃金越漲。
二、黃金投資法則
從黃金的兩大本質屬性分析，我們可以知道，最後的黃金價格的波動，就是由黃金的兩大屬性貨幣屬性和商業屬性的綜合博弈結果決定的 。
黃金價格=通脹預期-美國利率。直觀的說，在單因素變量的情況下，美股利率越低，黃金越漲；通脹預期越高，黃金越漲。在雙因素變量的情況下，金價取決於美債收益率和通脹預期的差值，而不是單獨的某個變量，這個差值的變化才決定了金價的反向變化。
三、黃金投資的幾個經典場景
（一）美國降息場景
該場景下，通脹預期未變，美國利率下降，黃金上漲。
參考2019年下半年，美股開始降息，黃金開始一波趨勢上漲。
（二）短期避險場景
避險場景常見於短期危機或者中長期危機剛爆發的初期。
避險場景下，利率維持不變，但是因為戰爭、疫情等突發事件，大炮一響黃金萬兩，傳統貨幣會變毛，通脹預期會迅速升溫，利好黃金上漲。
（二）複合場景（常見於危機中後期）
2020年3月9日後，美股降息，但是黃金價格也同步下跌了10%。
這是因為，這次市場預期，金融危機爆發，通脹預期快速下行，超過了利率下行的速度，所以黃金出現了下跌。
這個場景和2008年9-11月份非常類似。就是當時金融危機爆發，通脹預期掉的太快，雖然美聯儲從10月8日、10月29日連續兩次降息50bp，但美債收益率的下降依然趕不上通脹預期的下降，導致實際利率大幅上行，金價出現暴跌。
後面，美聯儲急眼了，在2008年11月25日開啟了QE1並在12月16日直接一次性降息75bp到0.25%，才把美債收益率大幅降下來，使得美債收益率下降的幅度超過了通脹預期，實際利率終於出現見頂回落，金價才開啟了QE中的牛市。
在避險初期買入黃金，在絕望時賣出黃金，這裡的絕望賣出黃金，就是對這個場景的經典演繹。
四、接下來黃金走勢推演
現在美國利率已經是零利率，利率調整對金價的影響邊際效用為零。
黃金未來的走勢取決於通脹預期的走勢。而通脹預期的走勢取決於經濟復甦的預期。經濟復甦的預期取決於疫情拐點啥時候來臨。
1、疫情快速控制，經濟V形復甦，通脹預期上漲，黃金趨勢上漲。
2、疫情拐點出現，但是距離完成控制還需要3個月上下時間，經濟橫盤築底。黃金短期反彈，反彈後弱勢震盪等待經濟拐點。
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