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去年的時候，有一個新聞，是對沖基金經理邁克爾·巴里。
巴里是誰
單聽這個名字不太熟悉，如果有看過電影《大空頭》就會知道，裡面的主角，演的就是他的事情。
2003年的時候，巴里發現，美股次級貸款，如果房價無法保持比較高的增長速度，那麼這些貸款的借款人，就無法通過再融資來歸還貸款。
這些次級貸款實際上就是垃圾。
巴里大舉做空。但是做空的時間稍早了一些，在他做空之後的兩年時間裡，都沒有爆發。
這導致他跟投資者之間，產生了很大的衝突。
然而最後，當金融危機真的爆發後，他的預測還是對了。
巴里的預測
2019年的時候，巴里也說了另一個他的預測，美股的下一個危機會出現在美股ETF市場。
美股過去十年，跑贏ETF的主動基金已經非常少了。
哪怕是巴菲特的伯克希爾，因為持有債券，也跑輸了標普500不少。
指數基金得到空前發展，整體規模在2019年首次超過主動基金。
巴里認為，風險是出現在流動性上。
ETF主要是指數基金為主。
指數基金中，不同股票的交易量是不同的。
有的股票一天交易量達到幾十億，但也有很多股票，一天交易量只有幾千萬。
哪怕是標普500成分股，也有很多股票的成交量比較低。
越來越多的投資者開始投資ETF，這種購買並持有是多年累積起來的。
但是如果出現大舉賣出和拋售，其中流動性比較差的股票，短期裡無法承接大量賣出，就會導致股票大幅下跌。
進而推動ETF繼續下跌，引發更大規模的賣出，產生連鎖反應，然後導致市場下跌更多。
這個說法也不無道理。
2015年6月，A股下跌的時候就上演過一次類似的小盤股流動性風險。
當時A股從5000多點下跌，很多中小盤股在遇到大跌之後，臨時停盤。
停盤比流動性差更要命，直接流動性歸零，無法交易。
這時能賣出減少股票倉位的，是還沒停盤的大盤股。
進而導致大盤股也大幅下跌，最後變成整個市場都大幅下跌。
如果類似的情況出現在美股ETF上，也有可能引發整個市場大幅下跌。
包括最近網上很多文章，也在說ETF是不是加劇了市場的波動。
積累優質資產
但是從最近的市場漲跌情況來看，這個說法不攻自破。
最近美股市場，一個月的時間裡下跌了近30%。
但是同期美股的股票ETF，整體是淨流入的，流入金額超過100億美元，並不是淨流出。
美股下跌的階段，美股的ETF整體份額反而增長，跟市場呈現反向關係。
換句話說，美股的股票ETF，沒有加劇美股的波動，反而緩解了市場的波動。
在市場大跌的時候，有很多投資者，通過ETF來投資股票市場，為市場輸入了流動性，緩解了波動。
這種情況，在日本股市、A股市場也有體現。
日本股市是比較少有的央行直接投資ETF的市場。
日本ETF的最大持有者是日本央行，最近市場下跌的過程中，日本央行直接出手分批買入日本股市ETF。
日本ETF也是呈現明顯的在下跌階段出現ETF淨流入的特徵。
A股3月份以來的下跌階段，場內ETF也是淨流入的。
根據銀河證券的數據，3月9日到3月20日，A股整體出現下跌。但是這10個交易日裡，A股ETF累計淨流入資金457億。
擔任救火隊員的ETF
巴里的這個「ETF加劇市場波動」的觀點，其實有個前提：那就是當市場大跌的時候，ETF需要被投資拋棄，淨贖回。
這樣的情況下，越下跌投資者贖回越多，從而會引發指數成分股進一步下跌，引發市場整體風險。
但是至少在現階段，美股、日股、A股等市場，大跌的時候，ETF卻變成了加倉神器。
投資者願意通過ETF來投資市場。
很多機構和個人投資者，這段時間裡，都在對指數基金越跌越買。
ETF在這一輪下跌中，並不是落井下石者的身份，反而是擔任了救火隊員的身份。
其實ETF很多時候都是擔任抄底神器的角色。因為每一輪危機，說不定就有哪個公司倒下了。
像2008年的時候，美林、雷曼兄弟這樣的巨頭公司，也是說倒下就倒下了。
但指數，是長生不老的，可以渡過危機。
買指數基金，我們不太擔心品種本身會倒閉的風險。
這一特性，也很適合大資金在市場整體大幅波動的時候來介入市場。
這一輪過後，ETF在市場中的佔比，估計又會進一步提高了。
總結
在美股這一輪熊市裡，ETF還是起到了緩解市場波動的作用，並沒有加劇市場波動。
對A股指數基金來說，規模還很小，在市場中佔比較低，遇到市場大跌的時候，資金通過指數基金抄底A股，這個特徵更加明顯。
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