對於以工作量證明為共識算法的公鏈來說，減半會是整個加密生態最大的強制外力作用，但它還會一直是有效的興奮劑嗎？
LTC 對減半的刺激已有所免疫
作為對公鏈處理器（礦工）的一種激勵，每四年縮減一半的獎勵是為了模仿黃金循序控制產量。從比特幣前幾次的減半行情來看，往往都會迎來一波上漲行情，這個之前已經在文章中有過統計歸納。
如今正處在春節行情和即將減半之前的行情疊加之際，按理說有很多故事可以講，有很多空間可以想象。然而最近，作為比特幣的“前哨”---萊特幣的算力降至年內最低點，意味著目前萊特幣礦工不看好幣價的未來，其實從今年萊特的挖礦難度曲線來看，八月份就開始了持續性的下滑，而今年8月5日正是萊特幣歷史上第二次減半。
▲ 2019年減半後LTC幣價走勢
可以看到，8月初恰恰是截至目前的價格最高點，此後便是連續不斷地震盪，但是總趨勢一路下行，11月達到了今年價格最低點，雖然這與今年整體熊市行情的聯動不無關係，不過可見幣價對於減半的刺激已經如同受過免疫了，這僅僅是第二次減半。
其實對於萊特幣而言，第一次減半時劇本跟今年簡直一模一樣。下面給大家統計一下2015年萊特幣第一次減半時的行情。
5月21號17點到5月23號17點：1.46美元到1.88 美元，漲幅 29%；
6月15號17點到6月17號17點：2.01 美元到 2.98 美元，漲幅高達48%；
6月29號14點到6月30 號14 點：3.05 美元到 4.26 美元，漲幅高達 40%；
7月5號5點到7月07號5點：4.09 美元到 5.66 美元，漲幅高達 38%；
7月8號13點到7月10號13點：5.17 美元漲到 8.56 美元，漲幅高達65%。
以上是減半之前的一波暴漲，然而此後 LTC 回落了 76.24%，減半當日跌至 3.02%，並在接下來的幾個月裡，在 2.87 美元和 3.24 美元之間徘徊。相比今年，跌幅似乎更小。這讓多數分析師以及微博大V跌破眼鏡，畢竟，大餅今年的表現差強人意，萊特幣與大餅的相關性最為密切。
如下圖可見，今年兩者價格相關性一直保持在0.6以上，足以說明當大餅意料之中的走弱之後，
萊特幣的礦工們在減半之後觀望收益無法繼續維持礦機工作，故拋售手中的籌碼，等待市場回暖價格修復，算力降到可以承受的範圍之中，再重啟挖礦。
▲ LTC與BTC相關係數走勢圖
▲ 2019年LTC挖礦難度走勢圖
減半成為一個不確定的故事
讓我們將目光轉向大餅。有關明年減半的討論已經甚囂塵上，因為幾乎每次的減半都帶了牛市，誰不喜歡呢？但是截止現在，所有的減半行情都在分析師們的研報裡，並沒有體現在大餅的K線圖上。可見在2019年，所有的減半都將成為一個不確定的故事。
據有限的歷史統計來推斷現在到明年5月的行情未免會過擬合，這時我們需要分析一下當下的供應和需求關係。目前大餅的價格是7300美元左右震盪，如果要在下一次減半之前保持住這個價格，大致需要讓市場見到至少30億美元的流動性，以抵消因減半帶來的通縮效應。
即便假設投資增速保持平穩，礦工供給端減少所引發的拋盤壓力減輕也會利於幣價的上漲。甚至推特上知名的操盤手Plan B還自創了S2F模型，用儲備資產的數量除以每年生產的數量，黃金用在這個模型中恰如其分。可想而知，等到明年減半之後，預測比特幣的價格將達到史無前例的60000美金，聽上去合情合理，然而現實看起來卻大相徑庭，這是為什麼呢？首先我認為
另外，像傳統資產裡面，比如股票期貨，分析師通過它們的基本面（資產負債，現金流，產量儲備）指標構建可變的因子驅動模型，衡量其內在價值變化，但這在大餅減半中，行不通，我們不能將可預見的事件作為一個有價值的特徵量化，預先設定的稀缺性不是根本的利好，而是事實罷了，沒有人會懷疑邏輯上減半對大餅帶來的利好，不過僅僅是直觀的利好，也許被提前消費了，也許還有更復雜的因素抵消了它，這沒有人可以說的清楚。
週期性供應縮減可能帶來新的資本關注
當然，已經有人嗅出了不同的味道，他們認為今年上半年的牛市一舉修復了去年的缺口，這正是利好被提前消化的預兆，市場在信息分配方面仍然具有效果，所以他們以此為依據建立了頭寸應對風險，同時歷史的相似性以及減半故事的效應也許會帶來新的投資需求；還有一個因素不可否認，各國政府越來越接受區塊鏈技術與比特幣，以Bakkt為代表的專業期貨交易所更適合機構投資者入場，它們帶來了更加專業與成熟的分析框架，市場漸漸迴歸理性，因此前幾次的減半與明年並沒有太大的慣性可言。
另一方面，不排除大的礦場主藉此收割一番小礦場主，據魚池數據，經過大跌之後的大餅仍然高於多數礦機的關機幣價，雖然其中會有很多摩擦成本，但是持續低靡的走勢會讓多數小礦場主退出行業，也許日後長期幣價上漲對此會帶來抵消，但是算力的過度集中，會讓投資者面對鏈上的中心化程度而產生質疑。
不論是基於供應的模型還是基於需求的故事已經讓你暈頭轉向，但是這恰恰可能是吸引場外注意力的優勢，仍然不可否認的一點是：
故事反覆無常，不可否認越來越多的估值模型預測指標的出現會推動這個行業進步，我們只需要保持理性的批判心態，敬畏市場，堅守區塊鏈技術本身，就會有好的結果。
數字貨幣本質就是加密數據，不包含加密數據的資產一文不值，很顯然，比特幣、萊特幣以及以太坊等，都是優質的數字資產，它們的誕生本身就是為了全球化，而世界也正張開雙臂擁抱它們。即使明年的事情我們仍然無法有效預測，但現在可以確認的事情也有很多：例如以太坊2.0升級的開啟；波卡以及Filecoin等令人驚豔的項目主網上線；Bakkt交易所逐漸吸引期貨交易的機構投資者；中美會談平穩過渡，迎接2020新的挑戰......也許，明年會是一個值得期待的拐點。
閱讀更多 IMEOS 的文章
