鴨子全身都是寶，肉可食用，羽毛可以做成羽絨製品，就連羽毛上的梗，都可以打碎做成羽粉，用來養魚。益客食品業務就與鴨子相關，主營肉鴨屠宰。
不過，回顧近年來A股那些“靠天吃飯”的動物們，命運似乎都頗為坎坷。前有“跑路”的扇貝、雛鷹農牧“餓死”的豬，近有被偷換的溫氏69頭懷孕母豬。
農牧企業因行業特性，業績的波動性以及信披質量廣受關注，擬IPO的規範難度較大，益客食品的信息披露就存在明顯的瑕疵。除了產能數據統計口徑不一以外，公司還存在處罰信息未完全披露以及社保繳納不規範的問題。
3月13日，中國證券業協會公佈了今年首發企業信息披露質量首次抽查名單，益客食品就在抽查名單中，其餘三家分別是湖州銀行、華聯瓷業、新視雲科技。
受制於行業波動，經營業績不穩定
近年來，受上下游供求關係以及疫情等因素影響，禽類業務的行業景氣波動較大。在此情況下，主營禽類屠宰業務的益客食品經營也難免受到波及。報告期內，公司雖然經營規模不斷擴張，但經營業績也呈現一定的波動。
2016—2019年上半年，公司營業收入為74.51億元、75.21億元、99.05億元、69.83億元，呈持續增長趨勢；但同期扣非淨利潤為1.70億元、0.66億元、1.43億元、1.82億元。
其中，2017年公司業績波動較為顯著的原因是，原材料價格上漲拖累當年綜合毛利率由2016年的6.05%降至4.44%。
從分產品毛利率變動情況情況來看，當年除了雞產品毛利率小幅增長以外，鴨產品毛利率、自產鴨苗毛利率、自產雞苗毛利率均同時出現下滑。
據公司解釋稱，2017年環境保護治理力度的進一步加強導致了商品代禽類養殖量的萎縮，行業內屠宰業務原材料供給下降趨勢較為明顯。
在此情況下，公司毛鴨採購單價從2016年的5152.36元/噸增至2017年的5590.98元/噸，每噸原材料漲價438.62元。相應地，鴨產品成本中的原材料價格每噸增加了401.33元。
儘管毛鴨價格的上漲傳導至鴨產品價格，公司鴨產品同期平均售價由2016年的7231.98元/噸升至2017年的7535.98元/噸，每噸僅上漲304元，低於成本上升幅度。
同樣受商品代禽類養殖量萎縮影響的，還有公司自產鴨苗業務。因下游需求降低，鴨苗供給量和價格相應回落，因此2017年鴨苗毛利率為24.35%，較2016年的26.25%有所下滑。
而自產雞苗方面，除了環保因素以外，2016年四季度至2017年三季度發生較多的H7N9型禽流感病毒，也使得雞屠宰產品的需求大幅下滑。
行業供需的失衡導致雞苗售價從2016年的3.31元/羽驟降至2017年的1.48元/羽，已低於雞苗孵化成本，繼而使得2017年公司雞苗業務虧損，毛利率為-28.71%。
原材料供應情況、下游需求動盪以及禽類動物疫情等，都是影響益客食品生產經營的主要風險。而從此前公司應對上述風險的情況來看，顯然無法對沖上述風險對業績造成的不利影響。那麼，如何保障未來業績的穩定性，將是擺在益客食品闖關面前的第一道“難關”。
產能擴張背後，諸多疑問待解
目前，由於商品禽養殖尚未形成較為集中的分佈格局，配套屠宰環節也處於較為分散狀態，龍頭企業份額佔比仍相對較低。2018年，益客食品禽屠宰產量為85.23萬噸，市場份額為4.38%。
因此，公司本次募投項目圍繞原有肉鴨屠宰業務進一步擴充原有產能，進一步提升公司肉鴨屠宰產量，不斷擴大市場佔有率，增強益客食品品牌影響力。
從募投項目建設地址來看，除了擴建年產2萬噸禽肉熟食項目、供應鏈數字化建設項目以外，其餘三個項目的建設地址均在山東，兩項涉及擴增肉鴨屠宰產量。
募投項目建設大多選址山東的背後，或與公司總部擬遷移相關。
2019年4月，益客集團研究決定，將遷往江蘇11年的集團總部再遷回山東老家，落戶鄄城。同一時間，成立子公司山東益客食品產業有限公司（下稱“山東益客”）。
其中，募投項目之一的“山東益客食品產業有限公司肉鴨屠宰線建設項目”的實施主體正是山東益客。本項目預計投資41865.20萬元，主要進行肉鴨屠宰、分割及加工等生產活動。
據鄄城縣政府官網披露的環境影響評價公示報告，該項目主要建設兩個肉鴨分割車間，4條肉鴨分割生產線及相應的汙水處理設施、科研大樓、職工公寓、職工餐廳等配套設施，擬建項目建設規模為年屠宰分割肉鴨9900萬隻。
而公司另一募投項目“濟寧眾客食品有限公司肉鴨屠宰線建設項目”，也是用於擴充肉鴨宰割產能，該項目總投資12431.04萬元，建設肉鴨宰殺生產線2條，配套製冷設備、燃氣鍋爐等，形成年屠宰3300萬隻肉鴨的生產規模。
根據環評報告中毛鴨3kg/只的重量來看，本次募投擴產將為公司新增37.8萬噸的肉鴨屠宰產能，這相當於2018年公司鴨產品產能的50%左右。
招股書顯示，2016—2018年，益客食品鴨產品的產能分別為63.41萬噸、61.17萬噸、69.70萬噸，產能利用率分別為82.02%、81.34%、77.51%，並未充分達產。
而值得注意的是，除了上述新增肉鴨屠宰產能之外，鄄城縣益客產業園項目亦如火如荼地展開。
據鄄城縣政府官網於2019年11月發佈的《百億級農業新六產產業集群》介紹，鄄城縣益客產業園項目計劃總投資50億元，包括產業園一期、二期和養殖基地。
其中一期於2017年3月開工建設，已完成投資5億元，建有分割車間、羽絨車間及血粉羽粉車間和汙水處理設施2套，已於2018年7月試生產，現已實現日分割肉鴨10萬隻，年產精絨1000噸。
二期計劃總投資40億元，設計年分割肉鴨能力3億隻，並涵蓋熟食加工、飲料加工及冷鏈物流、餐飲、住宿。
原本產能利用率並未滿產，而公司依然大幅擴產。不論是募投項目，還是產業園項目，公司是否考慮過原材料供應能否充足以及下游需求是否過剩等情況？一味地擴產背後，步子是否邁得過大？
信披存瑕疵，產能口徑統計不一
飽受質疑的不止產能擴增，還有益客食品的信息披露。
在瀏覽招股書以及公開資料之後，財經網對比發現，招股書中披露的公司信息與政府官網上披露的信息多處對不上。
據新泰市政府官網顯示，本次募投項目之一的“山東眾客食品產業園調熟製品建設項目”，總投資1.05億元，預計2020年3月動工，6月建成，投產後調熟肉製品加工能力為3.65萬噸。
但在招股書中，該項目在總投資額不變的情況下，建設週期拉長至24個月。
對於上述建設週期不一致的情況，益客食品相關負責人在回覆財經網採訪函時表示，“所列舉新聞是新泰市畜牧獸醫服務中心工作總結，新聞稿報道亦非正式文件。”
按照公司的設想，“山東眾客食品產業園調熟製品建設項目”達產後，將有助於公司向下遊領域深入拓展，提高公司的整體競爭力。
招股書顯示，2016—2018年，公司熟食產能分別為5386.35噸、5771.09噸、5771.09噸，近兩年未發生變化。
但新泰市政府官網數據顯示，2016年12月，山東眾客食品有限公司年屠宰5000萬隻肉鴨和年產3萬噸熟食建設項目已通過竣收。
公司目前熟食產能尚未過萬，何談3萬噸呢？而且，2017年公司熟食產能僅新增384.74噸，與3萬噸的差距實在明顯。
對此，上述負責人對財經網表示：“統計口徑不同，列舉的新聞為環保批覆目的，不是對項目產能的認可。”
不過，2月26日，來自新泰環保微博賬號的一份通告顯示，在群眾反映山東眾客顆粒物日均值超標問題的查處情況中，山東眾客的年產熟食量也是3萬噸。
信披不一致的情況屢屢存在，顯然不是一句“新聞報道雖不是正式文件”就能解釋。未來若公司上市成功，3個月和兩年的建設時間差距、以及是否過萬的熟食產能，對於投資者來說都至關重要。
環保處罰不斷，違規事項未如實披露
值得關注的是，這不是新泰環保第一次發佈關於山東眾客的汙染物超標問題。
據新泰環保微博通報情況，在去年11月5日、12月1日、12月4日，均發現山東眾客鍋爐顆粒物超標排放的情況。
招股書顯示，益客食品共披露了益客食品、臨沂眾客、徐州益客、大地農業、沭陽益客、眾客瑞嘉、新沂眾客等7家企業的13項環保行政處罰事項，其中臨沂眾客被處罰次數最多，涉及未批先建、廢水廢氣排放超標的問題。
而據天眼查顯示，報告期內，益客食品還存在部分環保處罰事項未主動公開情況。
如公司控股的山東益客金鵬食品有限公司，2018年4月遭到鄒平市環保局處罰，決定文書號為“鄒環拘移[2018]20號”；濟寧眾客2018年10月31日核發排汙許可證，此後卻並未按照排汙許可證的要求開展自行監測；此外，參股公司成武呱呱鴨食品有限公司，分別在2016年6月、2017年12月、2018年5月，被成武縣環保局連續3次處罰。
不止如此，除了上述環保問題未披露以外，部分子公司因存在用工違規情況被列為失信人的事項，公司也未作公開披露。
2017年3月，濟寧眾客因存在用工違規情況被員工告上法庭，並被鄒城市人民法院判決對員工趙君平賠償、補償及各項工傷保險待遇共計11.5萬元，但濟寧眾客對法院判決全部未履行，最終被列為失信人。2017年10月，鄒城市人民法院依法扣劃了濟寧眾客的銀行存款。
在用工違規的同時，益客食品在社保繳納方面也存在問題。
截至2019年11月30日，益客食品的員工總數為12813人，公司為9597名員工繳納了養老保險，繳存比例為74.9%；為11043員工繳納了醫療保險，繳存比例為86.19%。
據公司解釋稱，公司員工結構中以農村戶籍員工為主。農村戶籍員工主要為生產一線員工，該等員工流動性較強，對當期收入敏感度較高，因此參加社會保險的意願不強。
不過，在微博社交平臺上，有員工表示，益客集團汶南眾客食品為逃避為員工繳納五險一金，強制企業員工自己繳納新農合、新農保，不交者停發工資。
對於上述信披未充分披露的問題，財經網曾致函公司，不過，公司以“詳情請參詳招股書，後續補充內容請關注招股書更新。”予以回覆，並未給出明確答覆。
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