長城證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
上海機場(600009)
事件：上海機場發佈2019年年報，全年公司實現營業收入109.45億元，同比增長17.52%；歸母淨利潤50.30億元，同比增加18.88%；扣非後歸母淨利潤49.85億元，同比增加17.72%，業績整體符合預期。
經營數據穩步增長，非航收入佔比提升。2019年公司實現起降架次51.18萬次，同比增長1.40%，其中國內、國際、地區航線分別增長2.3%、1.43%、-4.23%；旅客吞吐量7615.35萬人次,同比增長2.90%，其中國內、國際、地區航線分別增長3.31%、4.72%、-7.85%。分業務看，航空性收入40.84億元，同比增長2.88%，佔比下降5.3個百分點至42.62%。非航收入68.61億元，同比增長28.39%，佔比上升5.3個百分點至62.68%。其中代表免稅與有稅業務的商業餐飲收入54.63億元，同比增長37.06%，免稅業務貢獻了絕大部分業績增量。其他非航收入13.98億元，同比增長2.95%。非航業務佔比創新高，免稅帶來的消費屬性確保業績穩定性與成長性。
疫情影響不改內含價值，長期價值終將體現。受疫情影響，主要機場經營數據均出現大幅下滑，公司2月起降架次下滑61.72%，旅客吞吐量下滑81.53%。而隨著國內疫情逐步得到控制，國內航線經營數據已初現回升態勢。但隨著境外輸入病例的增加，國際線影響逐步加劇。而據3月26日民航局發佈的《關於疫情防控期間繼續調減國際客運航班量的通知》，新規下國內每家航空公司經營至任一國家的航線只能保留1條，且每條航線每週運營班次不得超過1班；外國每家航空公司經營至我國的航線只能保留1條，且每週運營班次不得超過1班。按2019冬春航季公司國際航線周班次為2895次，新規下僅可執行43次，非航業務或將受巨大沖擊。但疫情影響終將過去，公司作為全國樞紐機場的戰略定位與商業模式的穩定性與成長性不變，短期事件對內含價值影響有限，公司仍具長期配置價值。
盈利預測：我們預計2020-2022年實現利潤20.73億元、59.38億元與68.76億元，對應當前股價的PE為57.7、20.2和17.4倍，維持“推薦”評級。
風險提示：非航業務影響超預期，宏觀經濟下行拉低航空與非航業務量價。
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