業績
2019年營業收入232.89億元，同比增長33.70%。
歸屬於母公司股東淨利潤53.28億元，同比增長31.05%。
扣非後歸屬於母公司股東淨利潤49.79億元，同比增長30.94%。
經營性現金流為38.17億元，同比增長37.58%。
分產品來看，受益於卡瑞利珠單抗、注射用紫杉醇（白蛋白結合型）、吡咯替尼等重磅新品種的增量，抗腫瘤線增速最快，達43.02%。
麻醉線受到鹽酸右美託咪定集採影響，增速略低，達18.35%。
造影劑受到2019年中產能投產影響，增速達38.97%。
這三條業務線，各有各的特色。
抗腫瘤儼然變成了純純的創新驅動；麻醉線本來是一個金字招牌，現在集採來了漸漸開始變得平庸；造影劑則是處於蒸蒸日上的擴張期，產銷兩旺。三條腿走路，一條腿稍微差一點，另外兩條腿很粗，很粗。
你的見識是最強的外掛
恆瑞這個年報，讓導演不得不再次頂禮膜拜。太狠了。這樣的公司，只能讓人想起李佳琪的名言，買他買他買他~OMG！
其實嚴格來說，恆瑞交出這樣的業績，情理之中。
為什麼？
恆瑞是這麼一家神奇的公司。過去他只是一個生產紅紫藥水的小藥廠，孫飄揚一上任立馬砸鍋賣鐵要做抗腫瘤首仿。一眨眼一個年營收嗆嗆百萬的小廠就變成了營收破億的大佬。
沒幾年功夫又未雨綢繆的做起了麻醉藥，一個堪比挖金子一樣的印鈔機生意。
後來，突然有一天恆瑞看上了造影劑。。。這已經是第三個故事了，看習慣了吧，也都該知道後面的劇情了吧。您們瞅瞅今年造影劑這個體量，這個增長速度。。。
故事還沒完，在一個陽光明媚的早晨，恆瑞拍案而起，要搞創新藥。
自己家的仿製藥當時那可是如日中天，全國基本就找不出幾家藥企會在那個時間點突然搞起創新藥的。這一搞，研發就花了10年。
10年後，第一個創新藥產品問世，瞬間把恆瑞的業績拉上了一個新臺階。這事沒完，您們看看今年恆瑞這抗腫瘤線的業績，有興趣的再看看恆瑞現在正在研發的各路管線，還有最近兩年收購的藥品專利。
恆瑞，你確定你不是來A股砸場子的麼？
人家都說笨鳥先飛，現在都流行學霸先飛麼？
收入驅動轉型資產驅動？
由於醫藥領域的學術名詞太多，因此本文就不寫那一堆凡人看不懂的藥品名字了，只講一些邏輯。
投資恆瑞，思路要轉型。
過去，恆瑞是一家仿製藥企業，未來，恆瑞必然會成為創新藥企業。目前來看，恆瑞的轉型基本已經有成功的跡象了（我大爺還是我大爺）。
這還不算完，一旦成為創新藥企業，就必然是一家跨國藥企。
跨國，意味著國外的渠道要著手搭建。這是一個固定的、龐大的增量。新的藍海、新的渠道壁壘、新的產品，新的恆瑞。
不能繼續吹了，還是希望未來恆瑞跌一點，不然估值太高真下不去手。
言歸正傳，一旦轉型成創新藥企業，就不能再用過去的仿製藥企業的邏輯看待恆瑞，而這裡有一個名詞的變化。過去的仿製藥生意，更多的是一個收入驅動型生意，而創新藥生意，則是個資產驅動型。
我們應該拿出底牌思維來評估恆瑞，看看他手裡還有多少張牌，每張牌有多大，王炸有多少，四個二有多少。
來感受一下畫風：
先來看重磅創新藥PD1：
適應症數量的提高可以直接代表收入的提升，對於一個毛利率98%以上的產品，基本可以約等於稅前利潤了。
注意，這只是PD1，而恆瑞除了PD1，還有不少寶藏。但可惜的是券商方面似乎沒有跟蹤式的整理，這裡就不發了。
恆瑞的股東，這感覺是真的不一樣。
免責聲明：文中所有觀點僅代表作者個人意見，對任何一方均不構成投資建議。
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