西南證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中國重汽(000951)
業績總結：公司公佈]2019年年報，2019年實現營收398億元，同比下滑1.3%，實現歸母淨利潤12.2億元，同比增長35%。
重卡景氣度維持，公司改革見成效。2019年國內重卡銷量為117萬輛，同比增長2%，公司銷量為13.7萬輛，同比下滑3%，市佔率為11.7%，較2018年下滑0.7個百分點。同時，受益於公司降本增效穩步推進，公司毛利率為10.5%，較2018年提升1.6個百分點，拆分成本看，公司內部採購成本保持穩定，外部採購成本較2018年同比下降12.5%，外部採購成本的下降對公司毛利率的提升貢獻較大。2019年公司期間費用率為4.6%，較2018年提升0.4個百分點，其中銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為2.9%、1.3%和0.4%，分別同比變動+0.3%、+0.1%和0%。
重卡景氣度有望持續，國改深化值得期待。我們預估2019年底仍舊存在180萬左右的國三重卡，近兩年在政策的刺激下國三車型進入淘汰的集中期。同時，無錫事件”挑戰監管容忍底線，治超治限歷來是物流運輸行業監管重點內容，亦是影響行業需求重要變量，重卡景氣度有望持續。2020年一季度受疫情影響，重卡銷量大幅下滑，3月份以來隨著復工復產的推進，行業排產逐步進入高峰。報告期內公司股東重汽集團完成股權由濟南市國資委向山東省屬企業山東重工的劃轉，高層打造世界一流商用車集團的意志明確，未來伴隨公司治理關係進一步理順，物流車板塊產品競爭力補短板取得效果，一線員工激勵機制進一步強化，行業地位有望迎來進一步鞏固提高。
盈利預測與投資建議。預計2020-2022年EPS分別為1.95元、1.99元、2.00元，公司對應2020年PE僅為10倍，當前重卡產業鏈復工穩步提進，年內景氣度高點即將到來，維持“買入”評級。
風險提示：重卡行業需求或出現較大幅度下滑，公司新產品推進或不及預期。
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