記得關注《價值事務所》的每天早8點深度文章哦！第248篇。
《價值事務所》在幾個月前說過一家藥企，手裡大把大把錢，高分紅，估值低得一逼，高營銷、低研發，從各種財務角度和公司的戰略發展來看，這都不像是一家藥企，更像一家醫藥行業的快消企業。
近期，他也出了年報，比往常出年報的速度快了一個多月。營收、淨利對比去年分別下降3.72%、3.84%，經營活動產生的現金流淨額則高達21.48億，遠高於淨利潤15.66億，分紅那叫一個大方，10股派12.3元，對比現在的股價，股息率大約在5.5%。
看到這裡，《價值事務所》突然想到了養元飲品，和這貨幾乎一毛一樣呀！
聰明的你，可能已經猜到，他就是——濟川藥業。
業績首次下滑，股價斷崖式下跌
從公司的成績單不難看出，2019年，是公司近五年首次業績下滑，主要原因，我們在之前的文章中有過分析，公司的業績基本靠三大拳頭產品，而蒲地藍口服液這個對公司營收起決定性作用的產品（往年營收佔比為44%），因為輔助藥限制政策，被踢出了國家醫保，三年內退出地方醫保。
於是，2019年蒲地藍全年銷量下降24%，這也是2019年公司業績下滑的最根本原因。二號拳頭產品，雷貝拉挫鈉腸溶膠囊全年銷售額增長16.67%，2018年的市佔率為22.8%，比原研藥廠衛材高出2.5個百分點。
本來，二號拳頭產品，十分有望接替蒲地藍，但，十分不幸，這貨很有可能進集採.....
這就是公司，看股價一副破產相的原因....
核心產品換擋，公司基本面進入過渡期
但仔細看公司的產品，雖然蒲地藍銷量下降，但消化類、兒科類、呼吸類等產品增速依然明顯。
尤其是，呼吸類產品黃龍止咳顆粒，銷售額大漲近25%，十分有望成為公司下一個10億級別的品種！
好，在此，我們重新梳理一下公司的業務線和往後的重點。
根據上表不難發現，蒲地藍被踢出醫保後，公司迅速進行了庫存清理，生產量比去年減少40%，庫存量減少近50%，可以說，公司庫存清理速度超過預期。這樣的舉動雖然造成2019年銷量大跌，嚴重影響業績，但2020年，公司是輕裝上陣的。
尤其是2020年初的黑天鵝，公司產品受歡迎度大增，有望迎來新一輪增長，雖然增長幅度肯定不如前些年了；
公司的消化類品種，濟川健胃消食口服液首次列入國家醫保目錄，按濟川的銷售能力和渠道把控能力，這貨2020年實現快速增長的確定性還是很強的。
獨家產品小兒鼓翹，為公司三大拳頭產品的老三，但2019年，為公司貢獻的營收已經超過老二雷貝，增長近24%，今後公司的增長，基本就要靠這貨以及前文所說的黃龍止咳了，而黃龍止咳由於基數還太小，因此，短時間內還不太能指望上。
公司在發佈年報的同時，發佈了一份定增方案，發行數量不超過2億股，募集資金不超過14.05億，主要就是用於小兒豉翹生產、提取車間、研發項目等。
財務分析
公司是借殼上市，上市六年來，分紅融資比：68.3%，優秀！
公司資產負債率一直是《價值事務所》最喜歡的30%左右，有息負債幾乎沒有，除了5個多億的應付債券（發的可轉債），賬上趴著20多億現金，全年財務費用為負可謂十分有錢了。
那麼問題來了，你是否很好奇，為啥公司這麼有錢，還要增發募資呢？
2019年分紅就分出10個億，預計增發募資14億，有那個必要麼？？？
大股東，充分控股，外面的流通股份很少，分紅的錢基本進了曹家父子的腰包，曹家父子不想自己掏錢砸研發，想讓機構掏這個錢，股份反正有的是。
好處是，大股東和中小股東利益充分一致....
公司的經營性現金流常年超過淨利，收到的都是真金白銀，毛利率基本在84%左右，淨利較低但也是逐年增長的，影響淨利的原因，在於50%左右的銷售費用，這也許也是公司新品如此容易上量的原因吧，銷售捨得呀。
好了，看到這裡，基本能給公司的財報做個總結，大把有錢，現金流好，分紅很大方，雖然營銷投的多，但在醫藥行業也是常態了。
總結
公司基本面十分不錯，股價跌到這個份，只能說是市場過度恐慌了，11倍左右的TTM，5.6%左右的股息，大股東持股近70%，市場上的流通股已經很少了.....可以說，真是跌出了一個安全邊際.......
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