“ 疫情顯著衝擊美國就業，3月實際情況更差，Q2失業率可能升至10%以上。基於開工率和5大指標推算，我國二、三產業暫未工作人數可能還有0.9-1.2億，對應7.7億就業人口占比11.7%-15.6%，而且實際就業情況應更低。對於中國，穩就業和保翻番，哪個更重要？
本文作者系盤古智庫高級研究員、國盛證券首席宏觀分析師熊園，國盛宏觀研究員何寧，國盛宏觀研究員劉新宇，文章來源於“熊園觀察”微信公眾號。”
事件：
受新冠疫情影響，近期美國就業情況急劇惡化：3月21日、3月28日兩週的初請失業金人數分別為330.7、664.8萬人，是之前歷史最高記錄的4.8倍、9.6倍；3月新增非農就業下滑至-70萬人，和2008年美國危機爆發時相當；3月失業率跳升0.9個百分點至4.4%，單月升幅為45年來最大。
核心結論：
1、基於美國就業市場結構、美國疫情最新狀況和美國潛在失業率測算，3月美國就業的實際情況更差，Q2失業率可能升至10%以上。
2、基於開工率和5大指標推算，我國二、三產業暫未工作人數可能還有0.9-1.2億，對應7.7億就業人口占比11.7%-15.6%，而且實際就業率應更低。
3、鑑於一季度我國GDP負增、歐美經濟二季度將暫停以及全球陸續“封國”的大背景，翻番的難度十分之大，後續大概率會弱化，穩就業的重要性也會進一步凸顯。
4、不管保不保翻番，都需要政策持續加碼。
正文如下：
1、疫情顯著衝擊美國就業：3月實際情況更差，Q2失業率可能升至10%以上。
美國就業市場結構：美國私人服務生產部門就業佔比71%，私人商品生產部門就業佔比14%，政府部門就業佔比15%。分行業來看，受疫情衝擊較大的教育保健、休閒酒店、零售、其他服務、運輸倉儲五個行業的就業佔比合計達45.1%，隨著美國新冠疫情的大規模爆發，將直接影響到近一半的就業崗位。
美國疫情最新狀況：截至4月5日，美國累計確診人數超過31萬人，已是全球最多的國家。3月29日特朗普宣佈將隔離措施的實施時間延長30天至4月底，截至4月3日美國已有40個州+華盛頓特區實施“禁足令”，限制居民外出、並強制關停非生活必需機構的經營，這也是近期美國失業人數大增的主要原因。
美國潛在失業率測算：3月21日和3月28日這兩週美國初請失業金人數合計近1000萬，而截至2月美國總失業人數為578.7萬人、失業率為3.5%，據此推算，美國當前的潛在失業率可能達到6%左右。此外，由於美國3月失業率在3月12日已完成調查，因此3月4.4%的失業率並未反映美國就業真實的惡化程度。我們預計，美國二季度失業率將升至10%以上。
2、基於開工率和5大指標推算，我國二、三產業暫未工作人數可能還有0.9-1.2億，對應7.7億就業人口占比11.7%-15.6%，而且實際就業情況應更低。得益於各地政府限制裁員的規定和各種補助舉措，當前工業企業就業已無大礙，服務業的失業不少可能是待業在崗，後續是否爆發“失業潮”取決於企業實際經營情況，尤其是和海外關聯緊密的外貿、旅遊、航空等行業。總體看，傾向於認為，近來各部委和各地方政府仍持續出臺穩就業的政策，指向我國實際就業情況應比開工率更差，不容樂觀。
城鎮調查失業率：2月為6.2%（此前12個月為5%-5.3%），為有統計以來最高。
百度“失業金領取條件”搜索指數：剛過去的3月，日均升至4145次（2019年為日均1703次）；近一週（3.26-4.2），日均達1.5萬次，其中：3月26日、3月31日、4月1日均躥升至2萬次以上，創2011年有數據以來最高。需注意的是，3月26日以來我國搜索“失業金領取條件”的次數突然變多，應和美國初請失業金人數爆增以及國內媒體加大報道有關，可能並不意味著我國失業人數變多：簡單統計，3月1日-25日的日均搜索為1870次，和此前大體相當；而且在百度輸入“失業金”，出來的新聞基本和美國相關。
規模以上工業企業從業人數：統計局每月會公佈規上工業企業營業收入和人均營業收入，可用兩者相除來倒推：今年1-2月規上工業企業從業人員1139萬人，較過去3年同期均值1368萬人減少229萬人、減幅16.7%。
三大產業從業人數：2019年我國總就業人口7.7億，一產、二產、三產大體分別為2億、2.1億和3.6億。截至4月3日我國二產復工率可能有9成，據此推算，第二產業可能還有2000萬人暫未工作；據商務部數據，截止3月27日餐飲、住宿企業復工率分別達到80%、60%（但銷售額僅恢復至去年同期的35%左右），據此推算，第三產業可能還有7000萬-1億人暫未工作。
中小微企業從業人數：2018年我國私營企業和個體戶就業人數3.74億，根據工信部數據，截至3月28日中小企業復工率為76%，據此推算，大約還有近5200萬中小微企業人員暫未工作。
3、之於中國，穩就業vs保翻番，哪個更重要？
重申我們此前觀點（《政策的底線與方向—逐句解讀3.27政治局會議》、《穩就業更重要，會放棄“翻番”麼?》），基於2.21政治局會議、2.23“17萬人大會”和3.27政治局會議等一系列會議繼續強調要“確保實現全面建成小康社會”，預示當前保翻番仍是努力的方向，
但鑑於一季度我國GDP負增（樂觀-5.3%、中性-7.5%、悲觀-12.6%）、歐美經濟二季度將暫停以及全球陸續“封國”的大背景，翻番的難度十分之大，後續大概率會弱化。需指出的是，即便今年GDP增速目標調至3%-4%，中性假設下Q2-Q4最低平均增速也需6%-7.3%，壓力同樣很大。換言之，不管保不保翻番，都需要政策持續加碼。
風險提示：疫情發展超預期，政策力度超預期。■
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