瑞幸造假，影響不會止步瑞幸。牛市豬會飛，但是潮水退去，誰在裸泳一目瞭然。中概股將會遭遇打擊。新經濟的大旗，還能扛多久？
愚人節剛過，瑞幸咖啡就自己給送上一杯苦咖啡。
2020年4月2日，在美國上市的瑞幸咖啡(Nasdaq:LK)發佈公告，審計時發現公司COO等人存在數據造假，相關金額約為22億元人民幣。消息一出，瑞幸盤前一度暴跌85%，收盤跌75.57%，一天蒸發人民幣352億。連續兩天，股價跌去9成。
有人說，從前1.8折買瑞幸（咖啡）,現在還能1.8折買瑞幸（股票）。
閃電崛起，又閃電暴跌，這是瑞幸遭遇的最大一次危機。但其影響，遠遠超出瑞幸自身。
瑞幸遭遇最大危機
瑞幸為什麼要自爆？主要原因，還是蓋子蓋不住了。
早在2020年1月31日，國際賣空機構渾水(Muddy Waters)就發佈一份報告，曝光瑞幸誇大收入。據悉，這份報告長達89頁，涉及92個專職調查員與1400個兼職調查員的工作，收集25000多張小票，超過10000小時的門店錄像。報告認定，瑞幸2019年在第三季度和第四季度的出售貨品數，分別虛高69%和88%。
對於熟悉資本市場的人來說，渾水公司並不陌生。這些年來，渾水多次做空中概股，如新東方、輝山乳業、安踏體育、學而思母公司好未來等等。
從目前來看，渾水的做空成功率不錯。按照21世紀經濟報道的統計，做空的18家公司，現在仍在正常交易的9家，停牌1家，摘牌8家（包括被收購或迴歸A股）。有意思的是，渾水創始人為律師出身的Carson Block，“渾水”一詞，就源自中國成語“渾水摸魚”。
瑞幸事件的三重影響
瑞幸的面臨問題，恐怕沒有披露的那麼簡單。未來，起碼有三重影響。
首先，按照目前信息，瑞幸披露涉及的人員，主要是公司首席運營官（COO）兼董事劉劍及向他彙報的幾名員工。一個COO，他的權限，足以讓他從事這樣高風險的動作麼？他的動機是什麼？不需要太多專業知識，即使普通人來說，也足以對此產生合理疑問。
一個COO就能隱瞞那麼久，很難讓人信服。可以預期，集體訴訟難以避免。
第二，一個瑞幸倒下了不說，在美國上市的中概股可以說集中躺槍。
瑞幸股價暴跌當天，不少中概股已經出現下跌。已經上市的，股價受影響，沒上市，在“造假”的陰影之下，暫時也別想了。
除了造假，瑞幸在高位質押股票等手法，並非獨創，在中概股公司比較常見。有朋友對我感嘆，如果瑞幸引發集體訴訟，那麼類似操作的中概股公司，很可能也脫不了關係。
最後一點，目前還沒有引發深入反思，卻非常關鍵。那就是，新經濟大旗能抗多久？
從共享單車開始，這面旗幟就面臨各種爭議，讚譽的，說是中國公司彎道超車的機會，批判的，說是藉助資本與互聯網，製造概念，打壓實體。
過去一直有種說法，國外公司擅長技術創新，中國公司擅長模式創新——後者顯然依靠於中國的海量用戶以及近些年躁動的資本，不乏成功案例。有滴滴之類模式在前，一個成功甚至半成功的模板，會引來無數造富想象與追隨者，人人都談談論模式創新以及佔領賽道。
一般的操作是後發，找準風口，資本進入，依靠巨量補貼擠出競爭對手，同時在資本市場繼續講故事，迅速擴大估值，形成壁壘。
問題在於，不依靠核心技術，依靠燒錢，能不能燒出新模式？也許會，也許不會，脫不開一將功成萬骨枯的規律。
在市場向好的時候，資本有耐心去等去試，一旦市場情緒退潮，很多公司會遭遇資本的壓力。如今，可能是泡沫，一個個破碎的時候。
驅動投資熱潮的，表面看起來是理性的回報率計算，其實本質還是人性對未來的博弈。如果資本的雄心遭遇挫折，對於未來星辰大海不再迷信，那麼重建未來投資信心，將非常困難。
牛市豬會飛，但是潮水褪去，誰在裸泳一目瞭然。
細究瑞幸模式
瑞幸的快速興衰故事背後，是科技資本金融的多重遊戲
瑞幸從成立到上市，不過一年半時間，曾經被認為一個奇蹟。不過，瑞幸咖啡的奇蹟崛起，看起來特別，其實拆解本質，其內核也就是以快制勝，講好中國故事。
在2018年9月，當時瑞幸咖啡，成為國內首家估值10億美金的咖啡店。當時聯合創始人郭謹一接受《金融時報》採訪時候表示，瑞幸目前考慮更多的是如何快速擴張，而不是利潤。
2018年，瑞幸計劃年底擁有2000家門店。當時，星巴克在中國大概3300家門店，每個月新開50家左右。隨後，瑞幸門店數超過星巴客。目前瑞幸門店超過4500家，而且在不斷擴張中。對比之下，英國Costa咖啡或者Peets咖啡，在門店擴張方面，更是難以比擬。
上市之後，瑞幸擴張步伐並沒有停止。早在2019年年中，瑞幸咖啡創始人兼CEO錢治亞就表示，在2021年瑞幸門店數量將達到1萬家。
從成立到上市，瑞幸時間不過一年半，可以說實打實的閃電戰。中國功夫，唯快不破。
如果沒有這次造假風波，瑞幸如風般的速度，還能持續多久？
造假，並不是唯一值得反思問題。瑞幸咖啡事件背後，值得思考的問題很多。瑞幸崛起的大背景，也是這些年全球資本市場的水漲船高。當中國的增長故事，換上新科技的外衣，在西方的資本市場，可以造成絢爛的中國想象。
美股近期暴跌引發不少關注，事實上，美股向好已經超過十年。這幾乎史上最長一次的美股牛市，也為一級市場帶來不少想象力。瑞幸的故事，看來披著互聯網新外衣，其實老套，就是中國巨大的市場容量——這和當年外企企業進入中國，尋找“十億消費者”的動力一樣。
在新時代，藉助一點互聯網模式暈環，外加資本加持，似乎成功如此容易，但最終付出成本的，首先自然是二級市場投資者。然而，買單的，僅僅是他們麼？任何重大事件，都有超出自身的影響，這就是經濟學上所謂的外部性。
中美金融關聯，在貿易戰以及疫情之下，已經顯露脫鉤跡象。如今，因為一家瑞幸，中國公司的形象以及估值，其損失是集體來承擔。
瑞幸：“國貨之光”還是“民族之恥”
瑞幸在美國上市，在國內打折，因此被認為割美國的洋韭菜造福國內消費者，被調侃為“國貨之光”，各路頒獎也絡繹不絕。
有意思的是，瑞幸暴跌的次日，從創始人到瑞幸官方微博，都表示“這又是元氣滿滿的一天”。這一姿態引發各路批判，甚至連中國證監會都發文譴責。在各路評論的口誅筆伐之下，瑞幸才表示出道歉姿態。
如今，瑞幸又成為不少人口誅筆伐的“民族之恥”。
當然，造假每個國家都有，美國就曾經出現過安然（Enron）事件。
安然公司曾經是世界上最大的能源、商品和服務公司之一，名列《財富》雜誌“美國500強”的第七名，諾獎得主、前總統等名流，都曾經是安然的座上客。2001年，安然公司突然申請破產保護，成為美國曆史上第二大企業破產案。安然事件中，存在財務造假等行為。為安然審計的安達信事務所為，當時世界排名第一，為此解散。事後，美國也出臺了薩班斯法案，加強公司整理。
可見，瑞幸的造假，並非首例，但是瑞幸之被曝光，卻很有美國特點。做空者渾水曝光做空報告後，安永審計發現問題，隨後監管機構以及各類措施開始啟動，瑞幸要毫髮無損的逃脫這些制裁，恐怕很難。
北京大學光華管理學院羅煒、盧海教授就提出，海外資本市場有四道防火牆，分別是美國證監會、做空機構與外部投資者、會計師事務所、集體訴訟。
造假處處都有，但是對造假的系統懲罰，美國顯然更為制度化。看不見的網，使得上市公司不得不考慮後果。你可以一時欺騙投資者，但是你沒法永遠欺騙所有人，更沒法逃避受欺騙的大家。
曝光瑞幸的渾水是做空公司，類似的機構，還有香櫞等機構。曾經，這類機構在國內遭遇很多爭議。不過，細究他們做空的公司，如果自身資質不錯，比如新東方或者好未來等，多半隻是股價遭遇波動，往往能夠挺過危機甚至更進一步。相反，如果被做空就遭遇股價暴跌甚至退市，往往是公司有嚴重問題。事後，正如渾水媒體發言人公開表示的，瑞幸咖啡事件，顯示了為何市場上需要賣空者的存在。
洋韭菜，不好割。我們不得不反思，什麼土壤，造就了頻繁造假的公司？也讓人思考，如果瑞幸在國內上市，是否會有不一樣的結果？比如，扇貝集體大逃亡的獐子島，畢竟還能在A股存在。
咖啡好喝，沒泡沫沒勁，但，一杯咖啡，如果都是泡沫，就有點過了。記住，愚弄他人者，最終，必然被愚弄。
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