國泰君安證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
益豐藥房(603939)
業績符合預期，維持增持評級。公司2019年收入102.76億元，同比增長48.66%；扣非歸母淨利潤5.37億元，同比增長40.87%，業績符合預期。考慮2020年門店拓展節奏，調整2020-2021年預測EPS至1.88/2.46元（原為1.95/2.46元），新增2022年預測EPS3.22元，考慮疫情下藥店板塊估值提高，給予2020年PE60X，對應目標價113元，維持增持評級。
積極進行門店拓展，併購項目整合效果良好。公司繼續積極進行門店拓展，截至2019年底，擁有門店4752家（含加盟店386家），淨增1141家，其中自建639家，併購381家，新增加盟217家，閉店96家。門店整合效果良好，2018年併購的新興藥房2019年收入及利潤分別同比增長10.77%、49.20%，新興藥房、九州醫藥、江蘇市民、健康人等2019年淨利潤均超業績承諾，凸顯公司較強的門店併購整合能力。
可轉債項目通過助力快速拓展。公司公告發行總額15.81億元的可轉債項目獲證監會審核通過，主要用於新建連鎖藥店（6.81億元）、江蘇、上海及江西物流中心建設項目等，進一步增強門店擴展能力，提升運營效率。
政策助推處方外流，藥店龍頭有望長期受益。近期“互聯網”+醫保服務政策提出在疫情期間參保人員憑定點醫療機構在線開具的處方，可以在本醫療機構或定點零售藥店配藥，有望加快處方外流。公司積極承接處方外流與慢病管理工作，2019年建成DTP藥房30餘家，與近100家供應商建立DTP/DTC戰略合作關係，有望率先承接外流處方。
風險提示：門店拓展進度不及預期，門店整合效果不及預期。
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