上一篇寫的關於瑞幸咖啡的文章，其中有一個細節，造成瑞幸股價崩盤的背後推手是一家叫做Muddy Waters（渾水公司）的做空機構。瑞幸股價三天內狂跌90%多，渾水公司也因此賺了個盆滿缽滿。
喜歡瑞幸咖啡的國人，就有人為瑞幸打抱不平，指責這個渾水公司惡意做空，有網友這樣責問：渾水不用為自己失敗的誹謗負責嗎？
我相信有這種疑惑的人為數不少，今天就做個專題論述，先從渾水公司的“做空”操作說起。
“做空”，英文叫做short sell，這是歐美股市才有的操作。我們中國的股市，只能買多不能賣空，你只能看漲不能看跌。你覺得某隻股票會漲，今天10元買入，改日漲到15元，你便賣出手中的股票，就有50%的盈利，這是買多。
賣空是怎麼回事呢？這稍微有些複雜，我還是用示意圖解釋吧。
作為做空者的你，如果看衰某個股票，比如說A公司吧，覺得它的股價現在已經是高位了，你就可以用做空的方式來獲利。具體的操作是這樣的：
1）先從機構，比如信託公司那裡借1萬股這家公司的股票（保證金或質押品等細節此處就略過了）。
2）然後在市場中賣出，以當天的股價10元計，就獲得10萬元現金。
3）若干日之後，當這隻股票跌到你滿意的價位時，比如從10元跌倒7元， 你便進場交易，用7萬元的成本便可購得1萬股A公司的股票。
4）將購得的1萬股A公司的股票還給機構。
這樣，一進一出，便賺了3萬元的差價。
簡單來講，“做空”機制的存在，讓大家在股價下行期間也有獲利的機會。
二級市場的交易，表面上看買賣的是股票，實際上是在交易彼此的“態度”。你看衰某隻股，你就會賣掉它。所有人都看衰，但唯獨你看好，你便可以以十分低廉的價格買到它，你與眾不同的“態度”讓你獲得一個超大的折扣。
你仔細看一個成熟發達的交易市場，它會對各種態度沽價交換。世界盃期間，大家都看好巴西，它的盤口最低，1賠2.3，贏盤機會多一些，但賠率不高。誰要是看好日本，便可以獲得1賠1000元的鉅額回報。同樣，特朗普是否會連任，梅西在職業生涯是否會拿到世界盃，這些都是有盤口的。你實在討厭特朗普，可以做一個重倉的沽空交易。
當然，你一旦進入交易，就得為自已的態度負責。網絡上用化名隨便噴人家一下，那個不需付任何責任，真正的態度是用錢表達。渾水公司所做的，絕非截屏中那個網民所說的“渾水不用為自己失敗的誹謗負責嗎”那麼簡單的，人家是have skin in the game，是出重金壓注的。如果瑞幸沒有作假，瑞幸因為好的業績股價不跌反升，渾水可是要虧大線的。
渾水摸魚沒那麼簡單，凡是進入市場透明交易的，基本上有這麼一個原則：
大家都看得到的內幕就不是內幕。你能想到的人家都想到了，想在交易市場一夜暴富，沒那回事。那渾水靠什麼摸魚呢？而且是摸到了一條大魚。
對“態度”的態度，看衰還是看漲，背後靠的是信息，和信息基礎上的一系列專業判斷。下面就結合渾水的操作，看看人家是怎麼渾水摸魚的。
渾水公司的創始人卡森·布洛克，一個有著投行經歷的資深律師，在中國做過物流業務，講一口流利的普通話。他還出過一本書叫做《Doing Business in China For Dummies》，翻譯過來就是《傻瓜也能看懂的中國生意經》。一看這個傢伙，就是來者不善。
沒錯，他成立的渾水公司專門做空在美上市的中概股。過去十年間，他一共做空過16只中概股，有大家熟悉的新東方、安踏等。結果如何呢？這十八隻股票半數以上不是退市就是摘牌了，只有少數自證了清白。
當然，布洛克不是料事如神的股評家。在美國股市，一家公司的股票暴跌大多數情形下是公司的基本面出了問題。比如它做空的東方紙業，經營場地潮溼，庫存的紙張是一堆廢紙而已，這些事實一經披露，公司賬面資產大幅縮水，股價也一路狂跌。有人敢做假，我就敢查，查出來了，就是我的盈利機會。
那渾水是怎麼知道這些內幕的呢？
方法很多，最常用的是下面兩招。
大數據分析
去年渾水仔細研究比較了安踏與李寧、耐克等公司的盈利能力和庫存流轉天數後，發現安踏的利潤遠超長期以來在中國市場的其他的競爭對手。
在渾水發佈報告的當日，安踏股價下跌8%。在激烈的輿論攻防之後，市場在渾水和安踏之間徘徊，最終選擇了相信後者。如果你在2019年1月購入安踏股票，在7月份沒有被布洛克說服，那麼一年後，你的股票會翻番。
很顯然，這次出擊，渾水的“做空”落空了，看來渾水摸魚並不是每次都能得手的。關鍵還得靠調查的手段與信息的多元化，大數據分析是必要手段，還不夠充分。
實地調研
這次做空瑞幸，除了大數據分析，渾水做了充分的實地調研。在調查的
6個月裡，渾水一共僱傭了92個全職和1418個兼職調查員，在線下跟蹤掌握了981個瑞幸咖啡門店數據，收集了25843份客戶收據，獲得了11260小時的門店流量監控。
這些數據提供了一致性的造假結論，比如從25843份客戶收據中，發現票據單價比客戶實際支付的現金平均每杯高出12.3%，
從這個“小樣本”一路查下去，終於找到了大窟窿。至於其他輔助手段，常規的調查供應商，請教行業專家，訪談競爭對手就不說了，為了掌握更精準的信息，渾水公司還有無人機航拍、谷歌地形圖分析等高級手段。
總之，對於自己砸錢進去對賭的“態度”，是容不得半點差錯的，證據一定要實錘落地。對瑞幸的調查，前後跨越大半年，最終出臺了一份89頁的調查報告，雖然3個月前瑞幸還辟謠反擊過，但最後在鐵證如山的證據面前，瑞幸招架不住了，終於在愚人節之後的交易日，向市場承認了營收做假22億的違規操作。
渾水公司的商業模式是建立在這樣一條基本邏輯上的：數據都不會孤立存在，必然和別的節點有關聯。對於造假的企業來說，要編制一個天衣無縫的謊言，需要將與之有關聯的所有“信息元”全部疏通，對好“口供”，這幾乎是做不到的，所以說做假賬一定會露出破綻的。
渾水公司有點像資本生態圈裡的禿鷲，專門叮咬有問題嫌疑的公司。有點像娛樂圈裡的狗仔隊，也有點像打探名人隱私的私家偵探，還有點像專門研究春晚中魔術穿幫細節的好事者。
對於局中人而言，極其討厭這類人，生怕有什麼把柄不小心落在他們手裡。但對於局外人，渾水公司可以用反證法降低公眾的認知負擔。因為這幫傢伙嗅覺靈敏，手段專業。經過他們叮咬過的市場，你可以多一份寬心去投資。
這也讓想到了新聞的反向價值，因為新聞的獵奇性、喜劇化和製作過程的專業性，新聞有著常常被我們忽略的反向證明價值。
- 今日頭條的推送裡沒有播出飛機失事的消息，那不用發短信詢問，就可以推斷出弟弟一家昨晚的航班是安全全著落了。
- 怎麼特朗普還有逃稅的嫌疑？前任那麼多總統怎麼沒有聽說過，看來其他總統在報稅上是經得起查的。
- 渾水公司怎麼盯著中概股做空，看來從大概率上講，做空美國本土上市公司的難度要大得多，以此可以推斷，美國本土上市公司不會貿然作假。
這最後一條，我是深有體會的。作為一家美國本土上市公司的高管，在經歷被民企收購的當口，由於在中國市場走漏了風聲，結果有很多人根據內幕買了很多我們公司的股票。在交割前2個月，突然有2個美國人來到我國內的辦公室，拿出一份清單，問我：這些人中，有沒有你認識的？
我猜想，這名單上的人是最近大手筆買了我們公司股票的人。我一行一行看下來，都沒有，偏偏在最後一行，看到了一個2年前離職的同事。我只能說，Yes，有一個人認識。
對方二話不說，馬上給出了指令：請你停下手頭的工作，我們要拷貝你的電腦。好傢伙，我所有的郵件，MSN聊天記錄，甚至幾天前團建時拍的私人照片，不論公私，全部拿起拷貝了。第二天，這兩個傢伙拿著一個超大的硬盤飛回美國了。他們是美國證監會僱傭的第三方機構，專門做數據分析的，通過分析找到內幕交易的線索。
所幸，我們公司沒有人出事。要出事會怎樣？輕則罰款，重則坐牢。你想，我一個坐在中國辦公的非美國公民，只因自己供職的公司在美國上市，我掌握的內幕消息有可能會被人拿來做內幕交易，
我就要被“資本”這個長臂所管轄。
瞭解了美國資本市場的這套運作機制，你就明白，渾水摸魚其實哪有那麼容易。但是，渾水居然摸到了大魚，而且屢試不爽。你便可以反向推演，這些魚都是從什麼樣的水域游過來的，會如此這般的大愚若智？
老子有云：濁以靜之徐清 。這是做人慎獨的最高境界，但是常人做不到自靜而淨，就得靠他力約束了。
其實，偶爾有問題冒一冒也挺好的，可以讓大家知道有人在後臺默默地做著各種盡職工作。資本市場的歲月靜好，也是有人在背後默默付出的，儘管這幫傢伙的動機只是純粹的商業利益。
新聞中有醜聞，總比醜聞成為不了新聞要好。
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