本公眾號聚焦基金投資理念體系建設和基金公司/基金經理/基金測評，針對每個方向推出相關文章，逐步形成相應的系列文章。目前逐步構建的有：1）投資修煉系列，針對投資理念體系的構建；2）基金啄木鳥系列，是專門針對目前一些評級機構推出的基金獎項，找出其中名不副實的基金，以免廣大基民朋友上當；3）基金經理測評系列，重點找出其中最優秀的基金經理。
最近整體行情處於震盪築底階段，咱們剛好可以靜下心來好好挑選基金經理，並開始逐步佈局，讓優秀的基金經理為我們打理財富將是很好的一件事情。因此，愚夫將在接下來一段時間推出基金經理測評系列，希望能對大家有所幫助。
本期推出《價值之鷹---景順劉彥春》，也是愚夫第84篇原創文章。
一、基金經理介紹
劉彥春先生:管理學碩士。曾擔任漢唐證券研究員,香港中信投資研究有限公司研究員,博時基金研究員、基金經理助理、基金經理等職務。2015年1月加入景順長城公司,自2015年4月起擔任股票投資部基金經理,現任研究部總監兼股票投資部基金經理。目前一共管理有6只基金，規模達377.08億，任職期間最佳基金回報134.04%。
劉彥春管理的基金今年3月份以來表現不太好，與之前重倉白酒有比較大的關係，從之後的表現來看，劉彥春管理的基金在逐步擺脫白酒的影響。
二、基金收益分析
1、基金近三年/任期收益情況
1）景順長城新興成長混合，近3年收益109.67%（2020/4/17）
2）景順長城鼎益混合（LOF），近3年收益99.15%（2020/4/17）
3）景順長城內需增長混合，近3年收益59.36%，任期收益51.13%（2020/4/17）
4）景順長城內需增長貳號混合，近3年收益55.67%，任期收益49.26%（2020/4/17）
這四隻基金在劉彥春的任期內都取得了優秀的業績。
2、基金年化收益情況
（1）基金經理任期年化收益情況，其中四隻基金都在20%左右上下，最高的景順長城新興成長混合的任期年化收益高達27.77%；其中景順長城集英成長兩年定開混合年化收益11.96%，表現一般，時間上剛過1年。
（2）劉彥春管理的基金，3年週期中，隨著任期的變長，年化收益率變高，大家可以從以上四隻基金中前2只3年年化收益大於2年大於1年，第3只/4只基金是2年年化收益大於1年。
2、基金收益跑贏指數情況
1）基金年度超額收益情況
（1）年度跑贏滬深300指數，劉彥春管理的基金按年度都獲得了相對滬深300的正收益；
（2）年度跑贏同類平均方面，熊市基本都跑輸了同類平均（今年、2018年、2016年），牛市遠遠跑贏同類平均（2019年、2017年），這與價值投資者的方法理念相關：高倉位、低換手率。
2）基金季度超額收益情況
選取了與兩個指數的對比分析，一個是滬深300指數，一個是中證消費指數，具體分析數據見下表：
（1）跑贏滬深300方面，四隻基金一共42個季度（內需增長是從2018年Q2算起），37個季度跑贏滬深300指數，跑贏概率88.09%。
（2）跑贏中證消費方面，四隻基金一共42個季度，23個季度跑贏中證消費，跑贏概率為54.76%，不算高，但稍好於其他一些優秀的消費類基金。
當然，這裡完全與中證消費指數對比不太合適，畢竟只有50%左右的倉位配置的消費。
3、基金風險分析情況
這裡大家主要看前兩隻基金，因為後兩隻基金管理時間不足三年。
1）晨星雙五星基金，夏普比率較高，風險係數較低，屬於中低風險。
2）基金最大回撤情況，基本在15%左右，不算小。
3）收益回撤比大於1，表現為有較好的風險控制能力，屬於在倉位與擇時上都表現比較好的。其中鼎益混合小於1，近一年內表現較差。
總體來說，買劉彥春的基金需要有較好的風險承受能力。
4、基金行業配置分析
劉彥春管理的基金行業配置特點，從相對均衡分散走向高度集中再到相對集中的分散均衡，基本踏準經濟/市場節奏。具體情況如下：
- 2016Q2及之前，1+4行業配置，一大多小的行業配置格局，1是製造業，4指TMT、水利電力、批發零售、建築房地產；
- 2016Q3～2018Q4，1+1行業配置，一大一中的行業配置格局，集中在2個行業，一個製造業，一個是TMT或者農林牧漁，2017年有兩個季度甚至全部集中在一個行業；
- 2019Q1～目前，開始為1+1+2行業配置，一大一中兩小的行業配置格局，主要集中在製造業和農林牧漁兩個行業，佔比超過85%。
- 前十大重倉股，2017Q3～2019Q4集中在白酒+豬+家電製造。
- 股票倉位一直保持在90%以上的倉位，屬於高倉位調且倉換股少，這種配置特點就是波動相對比較大，在同樣風格的基金經理中，劉彥春管理的基金波動率相對又是比較小的。
三、基金業績排名
景順長城新興成長混合按照最近3年的收益排在偏股型基金的第19位，排其前面的最多的是醫藥類主題基金，2/3月份時排其前面的主要為科創類基金。估計再過一段時間醫藥類主題基金大部分也會排到後面。
四、不同基金對比分析
考慮到劉彥春管理的基金偏消費類，因此主要選擇偏消費類的基金進行對比分析，有海富通內需熱點混合（黃峰）、中歐消費行業股票（郭睿）、易方達消費行業股票（蕭楠）、匯添富消費行業混合（胡昕煒）四隻基金。
1、季度跑贏滬深300和中證消費指數對比分析
一共選取了13個季度進行對比，也即2017Q1～2020Q1，具體數據見下表：
（1）跑贏滬深300指數概率分析，劉彥春：84.62%、黃峰：84.62%、郭睿：75.00%（2018Q2開始）、蕭楠：76.92%、胡昕煒：76.92%；
（2）跑贏中證消費指數概率分析，劉彥春：53.84%、黃峰：46.15%、郭睿：50.00%（2018Q2開始）、蕭楠：46.15%、胡昕煒：53.84%；
結論：在跑贏指數方面，劉彥春相對錶現優秀，也即更穩定一些。
2、近3年基金收益對比分析
1）2018年1月16日，劉彥春2只基金排第2/3位，蕭楠的基金排在第1位
2）2019年1月3日，劉彥春的2只基金繼續排第2/3位，蕭楠的基金排在第6位
3）2019年4月23日，劉彥春的2只基金繼續排第1/2位，正是白酒+豬肉快速上漲發力階段
4）2020年4月17日，劉彥春的2只基金繼續排第4/5位
主要是白酒下跌比較多。中歐消費股票和海富通內需熱點在去年Q4白酒佔比比較少，這兩隻基金今年跑得非常好，可以與所有醫藥類基金相媲美，估計也有一定的醫藥倉位
3、基金換手率分析
這5個基金經理的換手率大概可以分3個檔位：
（1）極低換手率，蕭楠，1年換手不到1次，平均持股超過1年，與蕭楠類似的基金經理有東證的林鵬、興全的董承非、易方達的張坤，非常典型價值投資者，也就是選好股票後長期持有，保持高倉位運作（董承非倉位會擇時控制），更像格雷厄姆的風格。
（2）較低換手率，劉彥春、胡昕煒，1年換手2次，平均持股半年，也是典型的價值投資者，類似的基金經理有謝治宇、王崇等。這類投資者會根據外部情況的變化而適當的做一些調倉換股，順應形勢的變化，獲取更好的收益，更像巴菲特風格（80%的格雷厄姆+20%的費雪）。
（3）較高的換手率，郭睿、黃峰，3個月換手1次，平均持股時間3個月，調倉換股比較頻繁，屬於相對價值投資者，比較像費雪的風格。
五、劉彥春投資風格總結
1、價值投資，核心標的長期持有，換手率較低，也會根據投資標的階段性高估而調倉換股。
2、行業配置特點，均衡與集中能比較好的把控，可以集中到2個行業集中佈局，也可以分散到多個行業配置。
3、高倉位運作，股票倉位一直維持在90%以上。
4、基本上緊扣宏觀經濟形勢與趨勢，抓住主線進行資產配置，然後長期持。從2017年Q3開始，緊扣消費主題，配置集中在白酒+豬+家電，中間偶爾抓點熱點打牙祭。
5、管理基金的風險與波動性，在高倉位基金中屬於較小的。
愚夫稱其為“價值之鷹”，既是比較堅定的價值投資者，也會根據投資標的階段性的高估而適當的調倉換股，找尋更低估的價值標的，像鷹一樣的敏銳，從而為投資者獲取更多的超額收益。
但由於一直維持高倉位（90%以上的股票倉位），因此總體波動還是比較大的，風險也相對較高。
六、申明
以上分析不是對具體基金的推薦，只是給大家一種分析思路，相關的分析供大家投資參考。具體基金的購買推薦大家採取“三好法”選基金---即選擇優秀的基金公司的優秀基金經理管理的優秀基金。
投資有風險，買基需謹慎！
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