4月8日，受《中國經營報》觸角學院邀請，崑崙健康保險股份有限公司首席宏觀研究員張瑋在第二季“企業智慧生長指南”第二十三期《國際經濟形勢與資本市場研判》中對一季度的宏觀形勢、金融市場進行回顧，對二季度宏觀形勢和金融市場進行展望，他指出，疫情改變了經濟節奏，若未來全球疫情形勢出現拐點，世界經濟可能會迎來弱反彈，中國有望提前走出陰霾。
疫情衝擊世界經濟金融體系
張瑋認為，疫情對經濟形勢造成了四點衝擊。
一是大幅拖累經濟增速，即便未來出現拐點，世界經濟復甦也相對漫長。張瑋表示，新冠疫情對於各國經濟最直接的拖累在於隔離政策引致的停工停產。從中國的經驗來看，我國至少經歷了1個月以上的停工，而對於美歐等應對相對遲緩的國家，儘管全國大範圍停工的可能性不大，但部分經濟數據已經顯示了經濟的脆弱性。
二是引起全球金融資產價格暴跌。張瑋說到，作為全球性恐慌事件，疫情第一時間打擊了股票市場的風險偏好，造成全球股市暴跌。緊接著，由於生產需求的減少，大宗商品價格下降，疊加OPEC+原油減產協議的落空，全球風險資產形成了二次共振。
三是加快全球降息進程。以美聯儲為主要代表，作為對沖政策，美聯儲在疫情爆發後連續兩次降息，對其他國家貨幣當局造成示範效應，全球降息進程進一步加快，未來的風險隱患也在積累。
四是重挫國際經貿格局。張瑋認為，疫情為全球交通帶來阻礙，而全球停工停產對於跨國製造業的產業鏈造成巨大沖擊，未來可能出現跨國產業鏈悉數崩塌的局面。
張瑋就疫情對世界經濟金融體系造成衝擊後，各國的應對方案進行了分析。
美國的應對方案，張瑋總結了四點：一是連續兩次大幅降息，並啟動大規模7000億美元量化寬鬆計劃；二是實行了“開放式”量化寬鬆，不限量按需購買美債和MBS；三是先後與多國展開貨幣互換，緩解國際金融市場美元流動性的緊張問題；四是通過2萬億美元的經濟刺激法案，包括給中低收入居民直接發放現金刺激消費、為受疫情影響大的企業提供貸款、政府撥款用於支持醫院醫療和藥品儲備、提高失業者救助金。
關於歐洲的應對方案，張瑋表示，首先歐洲央行維持了三大關鍵利率不變，額外增加 1200 億歐元資產購買規模直至年底；其次是實行嚴格的地區隔離措施；另外通過財政做抗擊疫情的準備；最後，有消息稱未來有可能效仿美國，實行歐洲版的“無限制量化寬鬆”。
中國的應對方案，第一時間輔以財政支持，同時依靠貨幣政策為實體企業填補流動性，而對於中國2020年的宏觀節奏，張瑋認為，一季度靠貨幣，二季度看財政，三季度見效果。
未來歐美經濟復甦速度較緩
對於二季度的宏觀經濟，張瑋分別以美國、歐洲、中國為例做了展望。
張瑋認為，美國難以走出衰退陰霾。貨幣政策與財政政策的實施本末倒置，錯失最佳的先機，因此，美國疫情暴發非常嚴重，難以走出經濟衰退的陰影。
歐洲疫情發展趨向緩和，但經濟復甦可能較緩慢。張瑋提到，疫情已經摧毀了歐洲經濟，尤其是跨國產業鏈，加之老齡化問題嚴重，即便未來出現了疫情拐點，預計歐洲的經濟復甦相對美國而言更為漫長。
而中國方面，二季度有望啟動財政託底經濟，但要到三季度以後才能見到效果。對於未來國內的政策推斷，張瑋指出，可能會從適當提高財政赤字率、發行特別國債、發行專項債、貨幣政策謹慎寬鬆、通過財政刺激“新基建”、PPP項目大力推進等方面來進行，歸根結底是財政發力，貨幣支持。
此次全球金融市場動盪，問題主要歸咎於新冠疫情的集中暴發，影響不僅是金融層面，首當其衝對實體部門造成了不可估量的損失。
“如果未來實體經濟復甦較慢，全球主要風險資產仍將面臨較大不確定因素。”
張瑋表示，3月份以來，世界上的主要國家和經濟體先後出臺了大量的刺激政策，包括美聯儲在內的多國央行普遍降息，美聯儲“無限量”購買國債和MBS，各國鉅額財政刺激計劃、尤以美國2萬億財政刺激最具代表性，G20 成員國承諾的“5萬億刺激計劃”，其他貨幣寬鬆等。
在刺激計劃下，一旦未來某個時間疫情出現拐點，世界經濟有望迎來短時間反彈。但張瑋認為，這種反彈只是受益於前期各國的大量刺激，宏觀基本面真正完全走出新冠陰霾仍是不確定因素。所以，未來金融市場的反彈很可能和經濟基本面一起，屬於季度內的短期行為，不可持續。
而對於A股，張瑋指出，二季度應該是震盪中緩慢上揚，有望突破3000點，原因有四點。
一是春節以來，疫情對於A股影響最大，相對於其他國家，中國在疫情應對方面的成效是有目共睹的。海外投資者有望賦予包括A股在內的人民幣資產以一定的避險屬性，屆時，北上資金的湧入將為A股帶來流動性支撐。
二是2月前後有望成為今年經濟低谷。受益於此前陸續出臺的刺激政策，加之各地復工復產的逐步推進，未來經濟數據會逐月恢復。屆時，基本面的觸底回升將對金融市場構成支撐，A股存在反彈預期。
三是春節前後，A股下跌了11.3%，儘管此後迎來了短暫修復，但隨著海外疫情的集中暴發，3月以後A股再次跟隨海外市場共振。截至3月末，仍距年初存在10%左右的跌幅，隨著基本面好轉，市場有望迎來超跌之後的反彈行情。
四是從中長期的視角看，2000年以來，A股市場出現過5次明顯回撤。截至3月末，全部A股最新的動態市盈率為15.8倍，低於歷史平均（18倍）；而上證指數的市盈率僅為11.64倍，為歷史極限低估值。在此背景下，無論是技術角度，還是情緒面，A股幾乎都“跌無可跌”，未來一個季度存在震盪上揚的可能。
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