美國前財長Larry Summers：中美兩國發生戰爭的概率為0

來源：e代理(id：iedaili)

分享嘉賓：美國前財長 Larry Summers

e代理創始人兼CEO 何文迪

本文僅為信息交流之用，不構成任何交易建議

4月11日晚8點，“三朵雲計劃”迎來了“雲課程系列”的特別專場。從美國前財政部長、前白宮國家經濟委員會主任、哈佛大學前校長Larry Summers與e代理創始人兼CEO何文迪先生的精彩對話中，關於中美貿易戰、人民幣美元匯率、瑞幸事件、全球經濟走勢……等各方面，我們有了更全面的認知。

昨天小e為大家總結整理了Larry Summers的20條核心觀點（點擊查看）。今日我們為大家梳理了這位世界格局見證者更詳細的觀點，本次直播的回放已經上線，可下拉至文末查看觀看流程！

新冠疫情的影響和相關思考

短期之內，我們沒法擺脫新冠疫情，因為目前沒有可用的疫苗，沒有有效的應對措施。我們需要看明年夏天是否會達到新的頂峰，至少需要15個月的時間才能夠恢復常態。我們希望疫情儘可能地控制在本地，全球範圍內都更加快速地實施一些管控措施，雖然還有很長的路要走。

疫情肯定會帶來非常嚴重的經濟下行，甚至將是二戰以來最嚴重的，從長期來看，更像是大蕭條時期。從定性的角度來看，此次經濟危機和之前的經濟衰退不同，之前主要是由於需求的缺乏，比如央行緊縮政策，或者2008年、2009年的資產泡沫破滅。本輪危機不是傳統的需求不足，而是生產停滯帶來的供給端的不足。

這裡面有相應的風險。首先，人們沒法工作，沒有相應的產出。美國有三種類別的工人：一類是可以在家工作的，大概佔30%；一類在疫情中也必須到現場，比如零售商店員工、醫護人員、支持公共安全的工作人員等，佔35%-40%；第三類人沒辦法在家工作，也不能回到正常的工作，這一類佔30%。這些人並非一定會算作失業，他們仍在企業裡，他們的收入降低幅度更大。並且由於這部分人沒辦法工作，導致GDP 下降20%-25%。我們現在需要更嚴格地控制疫情，考慮之後的復工復產。我們會發現，經濟很難迅速復甦，GDP較之前會有很大下跌。

目前中國已經逐漸復工復產了，恢復的幅度比美國歐洲更快，也許會有一定風險，這是值得主要關切的。

經濟衰退or金融危機？

在過去，人們討論金融危機和健康時，會說金融危機造成失業，因此帶來健康的問題。現在是健康問題導致金融危機。但是和1929年相比，今天政府積極地採取了相應的措施。美國國會已經通過了相關的救助法案，接下來的一個月裡，還會通過其他的一些法案。在中短期內，政府如果願意購買一定金融資產以促進投資，接下來幾乎不會出現金融資產倒閉的情況。政府確保債務並不會違約。回顧1929年的經濟危機，當時情況也特別嚴重，出現股票暴跌、銀行倒閉等情況。

我們需要關注，壞賬會流向何方？人們不付租金、不付按揭，連鎖的企業也不需要支付租金，但是房東怎麼辦呢？房東也需要支付按揭，如果按揭不支付，金融機構怎麼還債權人、存款的人的錢？疫情帶來租金及按揭違約等潛在風險需要關注。

新規則與逆全球化

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有三大事實要去考慮。首先，我們的生活方式會直接改變。商業旅行更少，更多視頻會議會湧現。避險的心態、情緒也會蔓延開來，人們會更加關注如何保護健康，以此改變個人的生活方式。

其次，自由主義可能逐漸淡出，各國各地都有不同的觀點出現。值得關注的問題是，強大的政府應該做什麼，而非政府是不是應該強大。我們看到，一些國家的政府確實在變得更強大，政府承擔的任務範圍更廣，可能會更加深入經濟領域。

第三個就是民族主義的上升。包括一種全球化意識的降低、全球社區的理念的減少。人們會發現，不需要國際旅行也可以很好地生存下來，國際性的出差旅行甚至會帶來風險。所以全球化的指數會下降。

全球央行的QE政策

如果說全球央行的舉措沒有太大的影響，這一點薩默斯並非完全確定。經濟上採取一些措施有益於整個市場的健康性，但是央行無法強行推動，至少力度有限。關於經濟衰退的緩解機制，我們央行可能會降息，而消費者會買房買車等。我們現在已經沒有這個選擇了，因為當前我們的利率已經非常低了，我們希望央行能更長久地參與到市場當中，如果是負利率的話，干預的空間就很小了，所以我們要在長久的未來去思考央行的角色。

但財政政策方面，我們看能否更有效。比如過去我們買房子，會關注按揭貸款的額度和收入，每年支付的貸款額和收入的關係等。薩默斯傾向於採取更多財政的干預。

關於美國大選

美國大選的發展趨勢很難判斷，民眾對本屆政府並不信任。美國面臨自二戰以來最差的經濟表現，而現任總統的支持率也不到50%。

但這仍然也是比較早的判斷。薩默斯認為（特朗普）不會再此被選舉，他的猜測是拜登會當選下一屆（美國總統）。但沒人能百分百確定最後的果，薩默斯只能根據當前的情況判斷11月大選的情況是這樣。未來肯定還有很多變數。

如果拜登當選，美國市場會回到之前的正常狀態。拜登會迴歸傳統的外交政策，復甦美國和傳統盟國的關係。而關於公共安全、公共衛生、教育包括經濟方面，拜登更多會基於專家的意見來做決策的制定。

美中關係的走向

美中關係比新冠疫情、氣候變化等更讓人擔憂。全世界度過了艱難的時光，從古希臘時期到現在，有效地管理大國力量的轉變是非常有挑戰的，也很複雜。美中之間的關係也是非常基本的類型。現在從北京飛往波士頓的飛機，把中國生產的醫療物資運到美國，是建立起強有力的形象，雖然和美國人自己的想法有出入。在美國政治討論當中，他們不再像以前一樣看待中國投資夥伴，主要是商界，他們認識到了現實。

與此同時中國內部的對抗意願也在加強，疫情加劇了對立情緒。事實上，疫情是我們面臨的共同的挑戰，需要我們共同面對，但我們尚未成為共識。我們應該更加關注如何恢復理性的對話與交流。

如何選擇更有投資價值的資產

目前市場做投資掙錢會更難。我們習慣了過去10年那樣的環境，如今更加艱難。實際上，現在利率比較低，是一個新的開始，會有較高的風險溢價，這也代表了較高的風險本身。投資者應該保持謹慎，並且做出計劃，計劃的基礎就是儘可能使投資組合多樣化。總體來看，負利率並不是一個比較常規的現象。

薩默斯判斷，在壓力大的環境中，資本市場會有一個高質量、低質量資產的分離，他會關注槓桿率沒有那麼高的資產。之後，可以去看新興經濟體中的資產類別，關注那些高質量、低收益率的。

人民幣和美元匯率

關於這個問題，薩默斯沒有給到明確的答案。資本的輸入和資本的流出都有很大的壓力，資本希望在中國外部實現多樣化的壓力比較大。當下看，中國對疫情的控制更加成功。但是在市場進展、新聞、疫情控制方面，不論是中國還是美國，未來都有更多的空間。所以短期來看，薩默斯覺得人民幣可能會貶值，長期來看會升值，衝突是較小的。

投資者需要注意什麼？

風險是沒辦法識別與計算的，我們不知道新冠病毒的疫苗什麼時候出來，不知道是否有效，我們也不知道大選結果。央行可能會採取一些措施，我們可以根據一些因素去分析判斷。關於不確定性，相較於風險來說，我們不能提前預測，這就是風險和不確定性的區別。現在全球都關注疾病、很多人呆在家裡，現在充滿了各種不確定性。

我們可以根據最新的變化，做謹慎的行動，進行多樣化的思考去反思各種問題。人們對最新的新聞會做過激的反應，薩默斯在面對任何新聞時，都會仔細地思考這些新聞到底意味著什麼，持審慎態度。對投資者來說，你在購買的時候，常常也有其他人在售出。如果你的交易很有利潤，意味著對方的交易就沒利潤。你要問自己，為什麼有人提供機會交易？要去問這些問題。

精彩互動

關於日本和歐美政府撤回在中國的企業，這是一個不信任的表現，人們不知道未來會發生什麼。一個國家的生產能力，要看他們政策上的決定，這是不同國家生產能力、信任能力的體現。如果你認為，會一些衝突的跡象的話，是完全不對的。這只是因為中國比較緊張的局勢導致的行為。

關於

關於拜登當選後的中美貿易戰，雖然薩默斯對中美關係非常擔心，但他表示，兩國打仗的可能性幾乎0。如果拜登真的當選，他並不會有非常高調的、實質的單邊主義的貿易戰。中國應該抓住時機，充分利用現在的窗口，改善雙邊信任關係，並且進一步開放。

關於目前美國的失業率，如果在接下來的幾個月裡，沒有增長到兩位數，反而會令人驚訝。人們花很大力氣遏制信貸危機，在購買力方面做了很多積極的措施，在供應端舒緩人們的情緒。如果讓人們以安全方式復工，到底要多久？這是更加重要的變量。

關於瑞幸風波，瑞幸事件確實造成了負外部性，引起了美國投資者對其他中國公司的懷疑。金融機構會用腳投票，但美國法律不會在制度上針對中國企業。

關於需要關注的主要指標，首先要關注醫院的收治率，看疫情發展得怎麼樣了。其次要看週期股的表現。根據週期性股票和非週期性支票的相關指標預測市場。

關於潛在的通貨緊縮，雖然我們會面臨一個比較大的經濟的下行，但薩默斯並不太擔心通貨緊縮。因為現在的經濟下行與以往不同，現在更多是供給端，而非需求端。

關於美國是否會註銷中國持有的美國債權。

關於給特朗普總統的建議，首先，特朗普應當在言語措辭上更加謹慎，要說實話，而非誇大其詞；其次，在政策制定上要重視專家的建議；最後，要加強財政投資，提供更多的就業機會。

如何查看回放課程

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