近日，一家做空机构Bucephalus Research在推特上爆料称联想财作假，称“联想多年来的订单平均分布在各个季节的不同时间， 不受季节性影响，但是在过去的一年里，40%-45%的季度销售都在季度的最后一个月发生”，以及“联想没有真实披露其总资产、总负债和净资产、净负债，从而随意编造净债务数据”。可令人困惑的是，联想从未公布过月度的销售数字，任何公开的调研机构也都没有相关的数字，而且Bucephalus Research并没有公布任何可靠信源的情况下，直接作为结论公布，显然无法服众。而这家多年持续做空联想的机构唯一的幸运之处，就是在推特上获得了一次浑水的转发。
比如这次，该机构说的“联想多年来的订单平均分布在各个季节的不同时间， 不受季节性影响，但是在过去的一年里，40%-45%的季度销售都在季度的最后一个月发生”，可联想的季度和年度财报里的统计单位是季度，而不是月度。因为该机构并没有披露可信的数据来源，所以这一判断可信度不高。
在瑞士信贷的一篇分析报告里，披露了联想集团的正式回应，“CPU短缺也影响了应收账款数额。联想表示，关键组件交付问题（即CPU短缺）已导致近一半第三季度收入（约60亿美元）于本季度最后一个月入账。这与我们对其他PC品牌以及我们旗下ODM的观察一致。联想还排除了有关填充渠道的猜测，称公司拥有非常严格的渠道库存管理政策。”
大和证券的分析报也支持了这一看法，认为联想集团CFO的回应是可信的，“由于一些关键部件(我们认为这指的是英特尔CPU)的延迟交付，相当大份额的PC业务收入是在季末入账的，这导致应收账款增加。Bucephalus Research认为这是‘渠道填塞’的迹象，但联想首席财务官否认了这一指控。他指出，即使销售团队有此想法，联想也不会允许这种做法，而且公司的会计系统也不会将这部分账款算入营收中。联想在零售业务（例如家用PC和智能手机）中的曝光率不断上升，使得付款期限更长，这是导致应收账款增加的另一个原因。但是，联想首席财务官认为与前两个原因相比，这是次要原因。”
该机构另一个猜测是，“联想没有真实披露其总资产、总负债和净资产、净负债，从而随意编造净债务数据”。但实际上，每一次季报和财报里都有相关数据和信息的披露，其真实性从未被监管机构和机构投资者质疑。
说起债务，可以提下的是这次联想财报披露的数字是87.7%的资产负债率，看起来很高。但在同行业里，或者说全球前三的品牌里，联想目前做的是最好的。因为惠普的资产负债率为103.6%，戴尔的资产负债率为96.7%。
有意思的是，这家香港做空机构，曾做空百度、GE、普拉达、利丰、日产雷诺等多家上市公司，以及多次唱空联想，但成功率和同行的浑水、香橼比起来，差距有点大。最近的一次乌龙是，他们2018年曾认为日产雷诺将很快会成为“恐龙，很快就会死掉”，但遗憾的是，两年后仍未成为现实。
關鍵字: Bucephalus Research 负债
