作為位列全球經濟總規模第二的中國，今年首季度宏觀經濟數據可謂眾所矚目。市場已對歐美經濟的惡化做出反應，如果中國給出一個糟糕答案，勢必嚴重衝擊投資者信心。筆者認為，國家統計局昨日給出的2020年一季度宏觀經濟數據，應該還是可以接受的。
初步核算，上季國內生產總值（GDP）20.6504萬億元（人民幣，下同），按可比價格計算，同比降6.8%。分產業看，第一產業增加值1.0186萬億元，降3.2%；第二產業增加值7.3638萬億元，降9.6%；第三產業增加值12.268萬億元，降5.2%。這是中國改革開放以來首次GDP增長數據為負。
製造業和服務業增加值下降是確定的，但是信息傳輸、軟件和信息技術服務業，金融業增加值分別增長13.2%和6.0%。互聯網和相關服務、軟件和信息技術服務業營業收入分別增長10.1%和0.7%。交通運輸、倉儲和郵政業，零售業和貨幣金融服務等行業商務活動指數相對較高，分別為59.3%、60.6%和62.9%。充分表明中國經濟的韌性有所增強。電商和高技術產業增加值較大，說明疫情加速了企業數字化轉型，而高技術產業展示了更強的生機。儘管如此，消費仍然明顯收縮，投資大幅下降。
廣受關注的是全國城鎮調查失業率有所下降，上季全國城鎮新增就業人員229萬人。這個就業統計數據可能未能充分反映實際情況。從媒體報道的情況看，失業數據有可能低估。有很多國內企業因為各種原因，目前處於嚴重不飽和運轉狀態，一部分員工無薪休假，這部分人目前不在失業統計口徑之內。如果不能在短期內扭轉這種停工局面，這部分實際未工作的人會變成失業人員。另外內地今年還將有七、八百萬高校畢業生也需要就業。各地政府應儘快採取措施扶持中小企業和某些受損嚴重行業的重點企業，以免出現大規模失業的衝擊。
通脹數據處於高位，一季度，全國居民消費價格同比上漲4.9%。特別是豬肉價格漲幅過大，受到疫情影響，在需求端萎縮之後，會出現供給端萎縮，兩種因素相互作用，仍有很大可能繼續推高通脹水平。而一季度內地居民的實際收入減少，城鄉居民人均可支配收入比值略有縮小，這種情況明顯不利於恢復消費。目前一些地區已經開始向市民發放消費券，取得了一定的效果，政府應考慮必要時向特定人群發放現金，以防止出現通脹和消費緊縮形成惡性循環。
籲央行收購企業貸款
中國央行在春節後就積極為證券市場提供流動性支持，有效避免股、債市出現系統性金融危機。目前央行救市階段已結束，但是一些資金仍滯留於市場之中，導致降息支持實體經濟的效果較難體現出來。一季度企業發行了大量信用債，目前最需要融資支持的仍是中小企業。整體上看，市場流動性較好，未來需進一步疏導資金流向實體經濟部門和支持大型基建項目建設。
央行貨幣政策調控空間仍很大。LPR（貸款基礎利率）上個月本應該下調5個基點，下週有可能連同本月降息一起實施，預計下調幅度會比較大。一季度內地百城房價統計顯示大部分城市漲幅為零或小幅上漲，表明“房住不炒”政策控制得當，雖然房地產投資減少，但是不一定有必要下調5年期LPR價格，因為這種幅度的下調，信號意義比實際作用要大。
從美聯儲採用的這些類QE（量化寬鬆）做法來看，中國央行還從未採取過相關措施，因而這類工具還有很大的使用空間。目前央行其他調控工具充足，暫時可能不會採用這類做法。筆者一直建議央行考慮收購一些商業銀行發放的中小企貸款，這樣能夠更有效地激勵商業銀行向中小企業提供融資支持。
筆者認為經濟處於下行期，降準降息後續將根據宏觀經濟情況推出。基於3月份的PMI（製造業採購經理人指數）數據，筆者認為在全面實現復工復產之後，應該會有更好的數據表現。歐美疫情控制在4月份可能進入平臺期，在二季度有可能處於穩定受控狀態，而中國經濟恢復較快，目前有近九成企業復工復產，按照常規測算，二季度GDP增長可能恢復到5%以上，相對一季度負增長來說，預計將實現V形反彈。
作者：鄭 磊，國際新經濟研究院副院長
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