觀點摘要：
一、2020年橡膠走勢邏輯：市場結構改變，多方有發揮空間
20號標膠上市，這是橡膠的貿易模式的重大轉折點。16-18年大幅增長的非標套利告一段落，大量空頭資金的退出，對遠近月價差結構有深刻的影響，近低遠高的遠期曲線從陡峭變平緩。經過長期的熊市，橡膠的底部基本已經探明，歷史性的低價，又是熊轉牛的節點，會有很多資金介入。
二、期貨遠期曲線變緩，期現價差維持低升水
從RU遠期曲線上也可以看到，20號標膠上市前，8月份初遠期曲線比較陡峭，近月低，遠月高。到11月合約交割完後，遠期曲線就平緩了很多，顯示出空頭對當月合約的壓力有了明顯的減輕。同樣，遠期曲線斜率的變緩，對倉單增量、遠近月套利、非標套利都有重要影響。
三、2020年傳統主產國減產，新興產膠國增產
新增種植面積在18年已經到達了頂峰，後面增速幾近為零，供應拐點或提前來到。越南、緬甸、老撾、柬埔寨人工成本低，新種橡膠樹較多，且未被ANRPC報告統計入內。一旦膠價上漲，會積極拉動割膠積極性，開割面積和割膠率以及單產都會隨之提升，所以膠價如果大幅上漲，就會激勵產膠量增加，反而壓制膠價。這也是我們認為今年橡膠價格震盪上行，而不是出單邊趨勢的主要原因。
四、2020年重卡景氣週期延續，乘用車消費等待政策加持
重卡今年的景氣週期繼續維持。我們需要關注2020年政策基調邊際轉松程度，看重卡銷售能否繼續好轉。預計2020年全年筆者預計重卡2020年全年銷量有望超130萬輛,增幅13.2%。2020年初，國內宏觀經濟下行的壓力較大，部分地區國五提前向國六切換，國內汽車行業將延續2019年低位運行的狀態。據中汽協預計，2020年中國汽車市場全年銷量2531萬輛，同比下滑2%。
五、後市展望
總體來看，2020年橡膠市場供應隨著價格上漲出現增加，需求平穩發展，供需雙增長的態勢未有明顯改變。套利空頭力量的減弱，導致一旦有利多“故事”，多方更易發揮。因此，2020年預計橡膠價格重心上移，全年價格中軸線在15000元/噸左右。全年橡膠逐步走出歷史性的底部，等待種植週期的去產能和產業鏈的扭虧為盈。
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