華夏時報（chinatimes.net.cn）記者徐芸茜 見習記者 方鳳嬌 北京報道
一覺醒來受驚嚇，漫天盡是“負油價”！
當地時間4月20日，隔夜國際原油市場創出人類歷史未見之現象：紐約WTI原油期貨2005合約在交割前一日跌至負值，至-37.63美元/桶，當天盤中大跌55美元，同時，美國與加拿大各地原油現貨也跌破0線。方正中期研究院院長王駿對《華夏時報》記者表示，庫容不足是最核心的因素，後續不排除美原油06及07合約也出現類似情況。
某期貨公司研究部經理也對本報記者表示，事實上，目前全球庫存都處於緊張的態勢。6月再現“負油價”的可能性較小，因為多頭提前會處理和移倉，“但不排除大跌的可能”。
至於本次“負油價”之下投資者會產生的損失，一位不具姓名的業內人士對《華夏時報》記者表示，目前還無法具體量化。但在歷史上油價暴跌的過程中，的確存在一些盲目抄底的投資者爆倉的經歷。
某能化行業研究員則對《華夏時報》記者表示，總體而言，在外盤油價下行的背景下，預計內盤特別是近月合約相對承壓，建議投資者不要盲目抄底，防範價格波動風險。
06合約會否重蹈覆轍？
4月21日朋友圈被美原油05合約刷了屏，之所以引起如此大的反響，一是原油期貨05合約跌至歷史新低；二是原油價格首現負值，完全顛覆了人們對商品價值的認知邏輯。而更牽動投資者神經的是，4月22日凌晨2:30便是原油05合約的交易時間，多頭怎麼辦？6月合約會否“重蹈覆轍”？對產業鏈會產生哪些影響？
4月20日晚，紐約WTI原油期貨2005合約在交割前一日跌至負值，至-37.63美元/桶，當天盤中大跌55美元，同時，美國與加拿大各地原油現貨也跌破0線。對此，王駿對《華夏時報》表示，核心原因是庫容不足而導致逼倉。“WTI原油期貨05合約跌至負值意味著將原油運送至煉廠或進行存儲的成本已經超過其自身的價值。這反映了受全球疫情的影響，原油需求急劇下滑，供應嚴重過剩，市場庫容不足的現實。”
據瞭解，美原油交割方式為管道交割，賣方只需將原油輸入管道，而買方需要找油罐存儲，加以全球大爆發的疫情，導致石油需求驟降，原油大量累積導致庫容緊張。截止4月10日當週，美國原油期貨交割地庫欣地區原油庫存為5496.5萬桶，較今年初增長了近2000萬桶，而該地區庫容上限大概在7300萬桶左右，這會進一步對美原油近月幾個合約造成壓力。
幾日前，芝商所就公開表示，正在對軟件重新編程，以便處理能源相關金融工具的負價格。能源衍生品交易所也在為負價格做準備。5月合約即將到期，根據交易所規則，一旦到期，多頭交易者必須接受實物交割，交割日期不得遲於交付月份的最後一個日曆日。也就是說，在5月合約到期前，多頭只能選擇平倉展期或收到原油現貨。西得克薩斯輕質原油期貨交割地點在美國俄克拉荷馬州庫欣地區，以離岸價交割，換言之，多頭需要自己支付運費來收貨。東海研究所高級能化分析師李婉瑩對《華夏時報》記者表示：“顯然多頭大多選擇直接在期貨盤面上進行平倉操作，且不論當前巨大的展期成本，恐慌情緒引發拋售踩踏，造成5月合約大跌。”
加以交割日臨近，對一些抗風險性較小、業務單一的小型能源公司而言，儲罐庫容有限且存儲成本過高，只能選擇“負油價”售油。那麼對於做多的機構投資者，大地期貨總經理助理兼研發部經理周文科對《華夏時報》記者坦言：“不排除違約操作的可能”。
除了即將於今晚到期的05合約，最牽動投資者神經的標的便是6月合約。截止北京時間4月21日17:38，WTI主力06合約交投於13.93美元附近，盤中一度跳水，最低報11.79美元。市場不乏有06合約會否和05合約淪為“難兄難弟”的聲音。
此外，備受關注的還有減產。近期來看，各大產油國即將開始聯合減產，OPEC+預計貢獻970萬桶/日的份額，不過最近兩次能源會議也體現出產油國內部的分歧與競爭。沙特公佈的最新OSP並未調高歐亞兩地的報價，這也就意味著該國並沒有放棄競爭亞歐市場份額。俄羅斯方面也調低原油出口稅費，因此OPEC+的減產實地落地情況還是讓人擔憂。
美國方面，頁岩油產業確實受到一定衝擊，但具體看來，貝克休斯鑽井下滑然而等待產量大幅下滑仍需較長時間。以活躍油井去化一般計算，美國原油產量或下降200萬桶-300萬桶，即便疊加OPEC+的減產努力，仍舊難以對沖需求階段性下滑2000萬桶-2500萬桶/日帶來的負面影響。
需求方面，雖然目前美歐部分國家準備復工復產，但對需求端的提振將呈現滯後性。同時，疫情仍處發酵期。
“我們對未來一個月的油市持謹慎悲觀態度。”李婉瑩認為，6月合約將會在5月19日到期，屆時疫情拐點若仍未出現，持有該合約的交易者又將再度面臨“高成本展倉”和“實物交割”兩難困境。
在王駿看來，後續不排除美原油06及07合約也出現類似情況。
國內油價“跟不跟”？能否抄底？
原油是全球定價，在國際油價大跌已成事實下，國內油價必然會受影響，王駿認為 ，國內原油近月合約近期同樣面臨下行壓力，可能出現再次探底。但周文科認為不會出現美盤“負油價”的情況。至於國內油市會否存在脹庫逼倉的風險，某期貨公司研究部經理告訴《華夏時報》記者：“這個目前無法斷定，主要看是否減產，如若不減產，也不排除這個可能性。但值得注意的是，事實上，目前全球都存在庫容不足的情況。”
4月16日，上海期貨交易所子公司上海國際能源交易中心（下稱“上期能源”）發佈公告，增加了原油期貨指定交割倉庫存放點，原油期貨交割倉庫啟用庫容增加90萬立方米，至560萬立方米。同時，根據《上海國際能源交易中心交割細則》、《關於原油期貨交割業務有關事項的通知（上能發〔2018〕11號）》，上期能源發佈《關於調整原油期貨倉儲費的通知》，自2020年6月15日起，原油期貨倉儲費暫由當前的0.2元/桶/天提高至0.4元/桶/天，並將視情況進一步調整。
4月20日，上海國際能源交易中心又發佈了修訂《上海國際能源交易中心風險控制管理細則》的公告。行業研究員對《華夏時報》記者表示，本次修訂主要是為了更好的對接國外市場，規範國內能源期貨市場，防範不必要的風險。
上海期貨交易所日前表示，疫情以來，受多重因素影響，國內外原油價格存在大幅波動，石油產業上下游企業積極發揮上海原油期貨套期保值功能，利用期貨交割幫助企業穩定成本實現銷售，渡過疫情難關。
然而，市場上確實不乏投資者對抄底油價“躍躍欲試”，但是究竟能否抄底、是否是底尚是個未知數。事實上，不僅是本次WTI05合約暴跌，從沙特開打“價格戰”伊始，布油從50多美金回落至30美金，能化市場就普遍蔓延著抄底情緒。主要邏輯在於，20美金-30美金的油價處於歷史低位，即便回落空間有限，而未來需求恢復後，油價重心一定能夠回到疫情開始前的水平，即50美金-60美金。在李婉瑩看來，放到長週期看，這個邏輯本身並無太大矛盾，但問題在於，落到交易上，投資者必須考慮幾個問題：如何選擇“抄底”工具；如何界定時間週期。
縱觀歷史上原油發生過的數次暴跌，價格恢復的時間在30-50周不等，普遍條件下，因為供應過剩導致的油價下跌危機或需要更長時間平衡。加以此次的新冠疫情來勢洶洶，普通投資者難以估量疫情完全好轉的具體時間，直接“抄底”原油風險不言而喻。
至於本次“負油價”之下，投資者會有多大的損失，上述業內人士對《華夏時報》記者表示，目前還無法具體量化。但在歷史上油價暴跌的過程中，的確存在一些盲目抄底的投資者爆倉的經歷。
“加油可以不要錢嗎？”
有意思的是，對於本次油價的暴跌，有投資者不禁提出疑問：“負油價”是否意味著去加油站加油不用付錢反而加油站需要倒貼？答案當然是否定的，暴跌的只是期貨，並不是現貨價格，負油價並不意味著現在去加油能免費。有車一族不要對免費加油抱幻想。
據瞭解，國內成品油定價機制為：“根據國際市場原油價格，我國的成品油價格進行調整。當調價幅度低於每噸50元時，不作調整，納入下次調價時累加或衝抵。調控設置有上下限：上限為130美元/桶，下限為40美元/桶。”鑑於此，基本上並不會對成品油的零售價格進行調整。
值得注意的是，上海原油期貨較為年輕，最近因為原油市場的劇烈波動，交易所也採取了擴容等措施。另外，伴隨海運費用相對回落，內外盤價差過大的現象有望得到改觀。某能化行業研究員對《華夏時報》記者表示，總體而言，在外盤油價下行的背景下，預計內盤特別是近月合約相對承壓，建議投資者不要盲目抄底，防範價格波動風險。
責任編輯：徐芸茜 主編：秦嶺
