文|AI財經社 馮圓圓
編輯| 鹿鳴
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4月19日晚，共享單車第一股——永安行發佈了2019年年度財務報告。相比於其他還掙扎於如何實現盈利的一眾單車企業，永安行已經實現了盈利。
據公告，永安行實現營業收入9.36億元，同比增加6.56%；歸屬上市公司股東的淨利潤為5.01億元，同比增加306.13%。
但值得注意的是，永安行的利潤大增主要是公司持有金融資產公允價值變動所致。如果扣除非經常性損益，永安行淨利潤只有1.12億元，同比2018年還下滑2.45%。這是繼2018年年報之後，第二次出現扣非淨利潤的下滑。
資金承壓將是常態
公開資料顯示，永安行的前身系常州永安公共自行車系統有限公司，成立於2010年8月24日。是由孫繼勝、索軍、黃得雲、陶安平共同出資。2013年10月31日，全體股東簽訂《發起人協議》，同意將公司整體變更設立為股份有限公司。2017年8月，永安行在上交所成功上市，成為國內共享出行第一股。
與摩拜、ofo不同，永安行發展的是有樁公共自行車，為政府提供公共服務，做的是政府生意。
據2019年財報顯示，永安行的產品主要分為系統運營服務、系統銷售、共享出行及智慧生活。其中，收入貢獻最高的當屬系統運營服務，2019年貢獻收入佔比高達73.46%。
所謂的系統運營服務，實際上是一種PPP模式。在該模式之下，政府及相關單位向永安行進行採購，簽訂合同後，永安行負責對自行車系統進行設計、建設、安裝、調試及後續的管理與運營服務。
值得注意的是，PPP模式具有非常明顯的“前期投入大”的特點。在這種模式之下，雖然收益得以保障，但永安行需要對部分項目進行前期墊款以及融資。隨著永安行系統運營服務訂單的增加，規模的擴大，其所需投入的資金、所需融到的資金亦會水漲船高。
這一點，從永安行近幾年的投資與籌資趨勢亦可看出。從2013年至今，永安行的投資流出與籌資流入基本呈現相同的變動趨勢。2019年投資活動現金流出高達10.46億元，創下近8年之最，投資活動產生的現金流量淨額為-4.94億元。主要系公司增加投入共享助力自行車、共享汽車所致。此外，2013年至今，永安行籌集資金流入最高達12.7億元。
永安行靠經營活動產生的現金淨流量雖然從2013年開始逐年攀升，2019年其經營活動實現的現金淨流量達到近8年來最高——3.921億元。僅從每年的金額上看，永安行經營活動所帶來的現金淨流入不足以覆蓋公司投資活動產生現金流出，籌資、外債成為支持公司業務的重要舉措。
但過多的外債，會增加公司資金鍊的“敏感度”，考慮到永安行大多承接的PPP項目，收入多來自政府財政。由政府背書的應收賬款，雖不至於“收不到”，但繁雜的審批手續很有可能使得收入在時間上有所遞延。如果收入環節稍有錯位或者拖延，很容易造成債務的逾期。
此外，近兩年PPP模式頗受市場質疑，很多上市公司亦因PPP模式陷入債務危機。雖然PPP模式可以整合更多的社會資源，但是項目所帶來的風險依然不可小視。曾經的明星企業諸如以生態環境修復、水務環境治理為業務的嶺南股份；以水汙染治理為主業的博天環境紛紛受到波及。
永安行也表示，由於2019年部分城市政府沒有按期支付應付款，使公司應收款規模增加，公司出於謹慎性原則在以前年度壞賬準備的基礎上又計提了2400萬元壞賬準備。
此外，雖然永安行實現5.06億元的淨利潤，但其中主要是公司持有金融資產公允價值變動所致。如果扣除非經常性損益，永安行淨利潤只有1.12億元，同比2018年還下滑2.45%。這是繼2018年年報之後，第二次出現扣非淨利潤的下滑。
靠自行車還可以盈利多久？
隨著摩拜的“賣身”、ofo的退還押金困難，曾經多到“顏色都不夠用”的共享單車，亦迎來了破產倒閉的大潮。有的共享單車項目甚至僅存續了19個月，便草草收場。
事實上，共享單車市場已趨飽和，投放量的增長空間越來越小。據永安行2019年報告披露，共享出行在市場經濟結構中僅佔到8.22%，面對日趨飽和的市場，可以搶佔的空間越來越小，如何去突破才是關鍵。2019年8月，滴滴和美團宣佈在北京將按現有報備投放車輛數的50%減量，並全部領回由各區集中清理存放的車輛。
面對市場，永安行的營業增長速度亦開始下滑，2013年公司營業收入同比增長速度高達123.99%，2018年甚至一度失速出現16.74%的負增長，2019年雖然有所回升，但增速卻僅維持在6.56%。
此外，永安行的在建工程和長期待攤費用在一定程度上可以反映公司當前在手訂單的狀況及未來一段時間的業績保障。
如上所述，對永安行營業收入貢獻最大的——系統運營服務採取的是PPP模式。該模式之下，在開發建設階段的項目，永安行將相關投入均計入在建工程，待驗收合格之後轉入長期待攤費用。並在之後提供服務的年份中逐年對長期待攤費用進行攤銷。因此，永安行的在建工程、長期待攤費用的累計越“雄厚”，未來的收入、盈利就越有保障。
值得注意的是，近幾年永安行的在建工程及長期待攤費用整體呈現下滑態勢。如下圖所示，永安行在建工程及長期待攤費用2014年合計金額3.93億元，到2019年在建工程及長期待攤費用二者合計金額為3.02億元，整體下滑幅度達22.96%。其中，2018年在建工程及長期待攤費用二者合計金額下滑26.25%，幅度最大。
據易觀數據顯示，在經歷了粗放式的野蠻生長後，無論是資本還是單車企業亦開始逐漸冷靜下來，2016年-2017年我國共享單車投融資金額環比增長136%，2017年-2018年共享單車投融資金額環比增長57%，體量明顯下滑。不再一味的搶奪市場，如何做好存量市場，在市場競爭中生存下來成為“大家”關注的問題。
今年4月，哈囉出行對其App進行了改版，新版的App首頁新增了查路線、乘車碼、哈囉生活等綜合服務功能，開始向綜合生活服務平臺進行探索。此外，賣身美團的摩拜，在疊加了美團O2O戰場沉澱的深度運營經驗後，其單車的流量作用凸顯。大資金補貼和採購的玩法已成過去式，迴歸商業本質才是王道。
雖然背靠政府的PPP模式有所保障，但營業收入增速亦開始呈現放緩的態勢，僅靠自行車業務又究竟可以“騎”行多遠？
