少數人賺錢，市場可持續；多數人賺錢，市場就崩潰了。
這跟彩票的原理一樣。如果多數人中獎，彩票行業無法經營；只有多數人落空，少數人中獎，彩票行業才可以持續經營。
所以，市場會用一切方法讓少數人賺錢，多數人虧錢。
（一)市場總是少數人賺錢，這是一個鐵律。
我們可以用反證法：假設這個市場是多數人賺錢，少數人虧錢，那麼，市場將會怎麼樣？
所謂市場，就是交易場所。市場本身不產生利潤。所謂賺錢，無非是一部份交易者從另一部分交易者賺取資金。
假定市場有十個參與者，每人身上10塊錢。如果是少數人賺錢，其中一人從另外九人身上賺取2塊，這人身上就有28塊，另外九人身上有8塊，遊戲可以繼續進行；如果是多數人賺錢，其中九人從一人身上賺2塊，九個人身上就有11塊錢，一人不但虧光了，還倒欠8塊，遊戲玩不下去了。
少數人賺錢，市場可持續；多數人賺錢，市場就崩潰了。
這跟彩票的原理一樣。如果多數人中獎，彩票行業無法經營；只有多數人落空，少數人中獎，彩票行業才可以持續經營。
所以，市場會用一切方法讓少數人賺錢，多數人虧錢。
我們可以演繹出什麼推論？
風險是什麼？風險就是不確定性，就是犯錯的可能性。
（二）表現在交易系統上，第一是任何策略，運用的人多了，就會喪失優勢。第二是任何系統，都存在“衰退期”。
1.市場上，任何策略，都有它的優勢，有它的“一畝三分地”，有它的“畝產量”。運用的人多了，就削弱他的優勢，分薄它的利潤，導致有些人顆粒無收。
比如，一個市場上，大家運用同一種策略，那麼，賺誰的錢？又比如，大多數人運用同一種策略，那麼，大多數人賺少數人的錢？這違反了“市場上少數人賺錢”的鐵律。
打個比方，一塊地，一個人耕作，豐衣足食；二人耕作，勉強度日；十人耕作，半飢半飽；百人耕作，把地耕爛。
所以，有效的策略，要麼其硬件門檻極高，像西蒙斯的量化操作：營業部設在交易所旁，直通光纖，信號比任何交易者都快千分之幾秒，搶先成交；超大型高速運轉電腦；高級算法、高頻交易；一流數學家團隊。
要麼是一般人難以執行，像海龜交易法：頻繁止損；巨幅回撤；一年沒幾次交易機會，閒得數完手指數腳趾；間或系統衰退，非有超強心理素質的人，難以完全貫徹執行。海龜交易法的發明人理查德.丹尼斯對記者說：“我說過很多次，你可以把我的交易法則登在報紙上，但沒有會遵守它們。”我曾經把海龜交易法教過同事，她用這個方法交易兩次就放棄了，埋怨說：“每次都買在高點，賣在低點，太愚蠢了。”
2.任何一個策略，都存在“衰退期”。
當市場呈現一定規律性，某些策略績效較好的時候，市場參與者就會趨之若鶩，跟風采用同樣策略。然後，該策略就會喪失優勢，進入“衰退期”。比如套利，本來是無風險或風險較小的策略，但是，市場上套利交易者越來越多的話，價差會越來越微，套利機會越來越少。
跟企業一樣，熬過寒冬，就能在寒冬之後佔領市場，做大做強。交易也一樣，熬過“衰退期”，就可以成為市場的勝利者。資金管理，就是幫助你如何渡過“衰退期”的。
3.為什麼開放式基金績效一般？
因為開放式基金客戶隨時可贖回基金，所以管理人要顧及客戶感受，照顧客戶情緒，操作上往往隨大流。實際上，等於客戶是幕後操作者。而廣大客戶，屬於市場中的大多數。
美國電影《大空頭》有這樣的情節：一個天才基金經理，擅長價值投資。他發現一個世紀性的機會：美國房地產呈現泡沫，做空房地產，有超級豐厚的盈利。他與銀行對賭，把十一億基金資金全數投入購買房地產債券違約保險（類似做空期權）。當時美國房地產的氛圍與天朝一樣，認為房地產永遠上升，不可能下跌。客戶們都認為這位基金經理瘋了，在浪費客戶資金（當時基金帳戶確實有13%的浮虧），大量贖回，逼得這位基金經理便宜賣出期權，應付客戶贖回。最後，美國房地產如期崩盤，這位基金經理的收益率是473%。因為前期應付客戶贖回，虧損賣出不少期權，收益只是9.7億，而同期的做空英雄保爾森，個人賺30億美元。
（二）慎用槓桿。
交易系統確定之後，收益基本確定。要提高收益，只有提高風險。但是，風險增加後，回撤也加大。而回撤，要更大收益才能恢復到原來水準。比如，回撤20%，需要25%的收益才能回補；回撤30%，需要43%才能回補。
那麼，在風險把控方面，有什麼原則嗎？
有，那就是：慎用槓桿。
丹尼斯的夥伴、數學天才威廉.艾卡特說：“在賭注多少的問題上，如果你根據交易量畫一張績效圖，那麼，這張圖就像一條頭朝上、臉朝右的卡通鯨。這張圖的左邊幾乎是一條直線，這就像是相對小的交易量。在左邊這個範圍幾乎是一條直線，交易量的增加將會使績效按比例增加。但是，如果交易量的增加超出了這個範圍，向上的斜線將會變平，這是因為你不得不縮小交易，損失後重返市場的能力受到抵制。理論上的最佳位置大約在鯨的鼻孔那裡。在這個最佳位置的右邊，圖形垂直下落，這表明平均交易規模稍微大於理論上的最佳量都會造成不良的後果。”
這個“鯨的鼻孔”在哪裡？我不知道。經過測算，海龜交易法4%的風險減半，就是每個品種2%的風險，大約等於全倉現貨（不用槓桿）。就是說，用全倉現貨（不用槓桿）作為每個品種的最大倉位，是比較合理的。
槓桿是把雙刃劍，可以成就你，也可以毀滅你。2015年下半年，股市只是巨幅回調（大的趨勢並沒有變化），有多少人資產嚴重縮水，有些甚至破產，為什麼？他們濫用槓桿，有些按1：3配資、融資，有些甚至按1：10配資、融資。如果沒有使用槓桿，市場巨幅回調，無非就是帳面資金縮水而已，股票還是那些股票，不至於破產。
所以說，槓桿是聰明人走向破產的唯一途徑。
很多大師是不用槓桿的。巴菲特最大倉位的品種是可口可樂，約佔他總資金的43%；李嘉誠在2008年金融危機時，他還有四成現金流。
我們說慎用，不是說不用。期樂會qlhclub慎用的意思是少用，用的倍數要少。索羅斯瘋狂做空英鎊，用了槓桿，但是他的全部風險只有4%，大約是2倍槓桿。
（三）每筆交易的最大風險限制。
那麼，如何控制風險？不同的書給出不同答案。
《海龜交易法則》的答案是3%。
“讓我們設想一下在1987年用唐安奇趨勢系統做高風險交易的後果。圖8-1反映了衰落幅度隨風險水平的提高而顯著提高的趨勢。期樂會qlhclub很明顯，曲線一直在穩步上揚，直到到達100%的水平後轉為水平線。這意味著，如果在你每一筆交易上的風險投入達到了交易資本的3%，你就已經在一夜之間破產，因為這次衰落完全是利率期貨市場在那一天之內大逆轉導致的。”
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