華泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
金科股份(000656)
股權之爭迎來多贏局面
4月13日，紅星傢俱集團全資子公司廣東弘敏（實控人車建興，持有A+H股上市公司美凱龍70.39%股權），通過協議轉讓的方式，以總價款46.99億、每股8元購買聚金物業（融創中國子公司）持有的金科股份11%股權。轉讓後，紅星及其一致行動人合計持有金科股份11.04%股權，聚金物業持股比例由16.99%降至5.99%，融創系合計持股比例由29.35%降至18.35%。經歷4年的“股權之爭”開啟破局，金科、融創、紅星有望迎來多贏局面，我們維持公司2020-2021年EPS為1.31、1.60、1.91元的盈利預測，維持“買入”評級。
回顧融創增持路徑，2019年持股比例升至29.35%
2016年2月，金科股份修改45億元定增方案，進行不限額競價增發。2016年9月融創中國子公司聚金物業以40億元認購公司16.99%股份。此後的2016年11月至2019年3月，融創中國又通過子公司潤澤物業、潤鼎物業分別累計增持至總股本的3.02%和9.34%。截至此次股權轉讓之前，融創合計持有金科股份29.35%的股權，逼近金科股份實控人黃紅雲及其一致行動人的29.98%（截至2020Q1），引起市場對金科控制權之爭關注。據我們估算融創系增持均價為4.79元/股左右，且增持以來未曾減持。
紅星傢俱集團與金科有多年淵源，看好公司未來發展前景
紅星傢俱集團歷史上與金科集團多有淵源。2008年1月紅星傢俱集團對金科集團增資，以2.53億元取得金科集團6%股權，成為當時引進的第一個公司層面戰略投資者，金科與紅星在多個項目上也有合作經驗。2017年9月金科董事長兼總裁蔣思海與紅星美凱龍控股集團董事長車建新在上海簽訂了集團級戰略協議，將圍繞資源優勢共享開展深入合作。雙方具有良好的歷史合作基礎，此次紅星的增持目的同樣強調了“基於對上市公司的長期瞭解，認可上市公司的發展戰略，認可管理團隊，認可上市公司的長期投資價值，看好上市公司未來發展前景”。
後續如何推進？紅星美凱龍不排除繼續增持，融創中國不排除繼續減持
紅星傢俱在此次增持之後表示，未來12個月內不減持，且不排除繼續增持的可能。融創系天津聚金及一致行動人天津潤澤、天津潤鼎本次權益變動完成後12個月內，不排除主要通過大宗交易、協議轉讓等方式繼續減持金科股份。由此經歷4年的“股權之爭”開啟破局，金科、融創、紅星有望迎來多贏局面，金科股權結構的趨於穩定也有利於公司未來平穩發展。
根基紮實，行穩致遠，維持“買入”評級
維持2020-2021年EPS為1.31、1.60、1.91元的盈利預測，參考可比公司2020年5.2倍PE估值，考慮到公司高成長預期，維持48%的估值溢價，給予公司2020年7.2-7.7倍PE估值，目標價9.43-10.09元（前值9.17-9.83元）。2019年股息率5.4%，維持“買入”評級。
風險提示：疫情不確定性；西南市場影響；行業政策風險。
