單就零售價格而言，山城過氣網紅，方便麵最佳拍檔，榨菜界的卡麗熙——涪陵榨菜，其漲幅甚至遠超茅臺。
文/華商韜略 宇剛
2008年以前，70g裝的涪陵榨菜旗下的子品牌烏江榨菜，零售價僅為0.5元。
但10年間，涪陵榨菜先後提價12次，累計提價幅度接近400%，其零售價格漲幅甚至遠超茅臺，而截至4月30日上午發稿，涪陵榨菜股價為33元。
圖源：雪球
3月19以來，茅臺漲幅只有23.5%，而涪陵榨菜則超過了30%。
【銷量不夠，提價來湊？】
涪陵榨菜作為極為傳統的醬菜小吃，市場佔比面臨邊際效益遞減，近幾年的銷量疲軟，利潤基本靠提高價格來維持。
過去十年中，涪陵榨菜一共提價12次，其銷售額的增長也主要依靠單價的提升，而不是靠銷售量本身的帶動。
除了提價，涪陵榨菜還頻繁使用減少單包容量的方式，實現變相提價：
2012年，100克包裝縮水至80克，變相提價25%；2013年縮水至70克，變相提價14%；2014年縮水至60克，再次變相提價17%。3年下來，涪陵榨菜產品價格看起來仍維持在1元每包，可實際價格卻變相提高了66.7%。
但據涪陵榨菜發佈的2020年一季度財報顯示，公司歸屬於上市公司股東淨利潤為1.66億元，較上年同期增長6.67%。同時，涪陵榨菜一季度經營現金流淨額2.76億，同比增長66.66倍。但其營收卻為4.83億元，
同比下滑8.33%。對此，涪陵榨菜給出的官方解釋是，源於營業成本和銷售費用下降。靠降低費用（庫存等）來維持的利潤，是否能為股價上漲提供足夠的支撐呢？
【股價高估還是實力過人？】
當前股市環境下，涪陵榨菜的股價確實存在“炒”的因素，股價在一定程度上有所虛高。 近幾年，涪陵榨菜的P/E（市盈率）最低在26倍左右，歷史平均是35倍。截至4月30日，涪陵榨菜市盈率已經超過43倍。
43倍市盈率是一個什麼樣的概念呢，例如招商銀行十年來最低市盈率只有4.55倍，最高市盈率也不過15倍；貴州茅臺十年來最低市盈率只有8.83倍，最高市盈率約35倍。這個較為少見的市盈率水平，通常只有在創業板才會見到。
所以，作為中小板上市企業的涪陵榨菜，43倍的市盈率自然是有一定高估的，短期看目前並不是好的價投點位。
涪陵榨菜之所以被高估，也有其老牌食品企業的優勢所在：
首先是品牌勢能優勢。
自1898年，涪陵榨菜經過122年的歲月醞釀，已經成為中國醬醃菜行業當之無愧的領軍者。更厲害的是，涪陵榨菜已經成功將品牌植入到消費者心智，讓涪陵榨菜在消費者心目中，幾乎被默認為是榨菜這個商品品類的名稱。品牌忠誠度和信任度具有勢能優勢。
2018年，涪陵榨菜的品牌價值達到132億元，比老乾媽還高。
其次是渠道優勢。
涪陵榨菜起步早、發展時間長，隨著我國近幾十年的快速發展，渠道建立的較為完善。在渠道建立中，涪陵榨菜不僅擁有沃爾瑪、家樂福、大潤發等知名超市、便利店等連鎖零售終端，還開設了天貓、京東旗艦店。同時，為建立多層次、長短相結合的渠道網絡，涪陵榨菜銷售網絡覆蓋全國34個省市自治區，300個地市級市場，1000多個縣級市場。
特別是藉助上市之後的資本優勢，在鋪建渠道方面，更加得心應手。
再次就是地域優勢。
全國近70%的榨菜原料（青菜頭）均產自川渝一帶。涪陵榨菜集團地處重慶市涪陵區江北，僅涪陵及周邊地區，就有50萬的菜農專門為涪陵榨菜提供原料。
不僅位於產地中心，作為榨菜原料的青菜頭如果不及時加工就容易腐壞，無論在物流運輸還是窖藏成本上，涪陵榨菜集團都佔盡優勢。
且涪陵榨菜利用其資本優勢，可以以略高於市場且穩定的價格來收購菜農的青菜，更是受到菜農的青睞。【榨菜也要與時俱進，拌飯醬已經打到家門口】
但即使擁有多種優勢，往日業界大佬涪陵榨菜依舊難以逃脫傳統產品銷量遞減的“厄運”。
可喜的是，涪陵榨菜雖保守，但是始終有應對政策出臺。
涪陵榨菜在第一季度，應收賬款同比增長7962.28%，創了5年來的歷史新紀錄。也就是說，相較從前傳統且強勢的先款後貨，涪陵榨菜已經開始放寬政策，為提高產品銷售的滲透率和與對手的競爭力，適度放寬了客戶信用額度，進行先貨後款的調整。此舉不僅降低了經銷商的拿貨門檻，同時提升了經銷商銷售的積極性。
值得一提的是，2019年，涪陵榨菜研發費用猛增近10倍，一口氣開發了800g碎米榨菜、 600g脆口榨菜等16支新品，從榨菜突圍的心情之急切可見一斑。
幸運的是，比起那些垂死病中驚坐起才想發展新業的的企業，涪陵榨菜多元化有的是底氣。
一季度，涪陵榨菜經營活動產生的現金流淨額高達2.76億元，上期發生額僅為408.6萬元，同比增長約6668.54%，超出上市公司淨利潤水平1.1億元。
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