最近，中概股深處輿論漩渦中，企業紛紛避之不及。沒想到，居然有一家公司逆勢而上，毅然選擇赴美IPO。
4月17日晚間，金山雲在美國證券交易委員會SEC官方網站公開披露招股書，公司計劃在納斯達克上市，股票代碼為“KC”。
據其招股書顯示，作為中國第三大互聯網雲服務提供商，金山雲此次擬募資金額為1億美元，將用於改善和擴展基礎架構，投資新技術和新產品研發特別是AI、大數據、雲計算方面等，但尚未透露具體的發行價格和發行股份數量。
金山雲成立於2012年，原先為金山軟件旗下的雲業務。去年12月，金山軟件發佈公告稱確認金山雲將分拆獨立上市。
業績喜憂參半
根據金山雲招股書顯示，2017年公司營收為12.36億元，2018年營收為22.18億元，到了2019年，營收為39.56億元，總體呈現爆發式增長。
據金山雲招股書披露，金山雲的業務主要分為兩部分。
一部分是公有云業務，主要面向互聯網企業，根據效用和使用時長向客戶收費。2017年至2019年以來，金山雲公有云服務收入12.02億元、21.1億元、34.59億元，該部分收入佔總收入的比重為97.3%、95.1%、87.4%，公有云服務佔營收比例逐年下滑。
另一部分是企業雲業務，主要面向傳統企業和提供公共服務的公司，按項目制來進行收費。企業雲服務收入1527.1萬元、9436.9萬元、4.86億元，該部分收入佔總收入的比重為1.2%、4.3%、12.3%，比例上升明顯。
由此看來，公有云、企業雲將是金山雲的發展重點，尤其是企業雲，承載著成為新引擎的任務。
與此同時，金山雲虧損也在進一步加劇。2017年公司虧損為7.14億元，2018年虧損增長到10.06億元，2019年進一步虧損為11.11億元。
據招股書顯示，金山雲虧損的主要原因包括研發費用和IDC成本，研發費用分別為3.99億元、4.40億元和5.595億元，IDC費用（包括帶寬和機架）分別為10.33億元、18.905億元和28.566億元，二者合計與總營收的比例分別為119.1%、105%和86%。
此外，2019年，金山雲的運營支出達到11.51億元，較2018年增長47.8%，其中，公司的銷售及市場推廣費漲幅最大，由2018年的1.92億元增長65.6%至2019年的3.17億元。
對此，金山雲解釋稱，主要是因為公司加大銷售和營銷力度，銷售和營銷人員數量增加、以及授予股份激勵等原因。
但無論是研發費用和IDC成本的高支出還是運營費用的增長，都反映了金山雲在雲服務市場上採取激進擴張的狀態。
金山雲招股書也提示稱，公司將在可預見的未來繼續進行大量投資，上市後虧損有進一步增加的風險。
“金山系”客戶或成為隱患
金山雲的客戶結構較為集中單一，依賴“金山系”客戶。
據其招股書顯示，金山雲和金山集團、小米集團、獵豹集團有大量關聯交易，其為小米集團提供公有云和企業雲以及其他服務，為金山集團、獵豹集團提供公有云服務。
2017年至2019年，金山雲上述關聯收入4.08億元、6.31億元、6.88億元，佔當期營收比例為32.99%、28.42%、17.4%。其中，與金山集團相關聯的收入佔到整體收入的比例達4%、3.5%和2.8%，與小米相關聯的收入佔到整體收入的比例達到27%、24.6%和14.4%。
由此可見，金山雲非常依賴“金山系”大企業客戶。
從股權結構來看，金山軟件和小米集團是金山雲最大的股東 ，分別佔據金山雲53.8%和15.8%的股份，雷軍通過這兩家公司控制著金山雲15.8%的股份。
在招股說明書的風險提示中，金山雲坦言：“如果本公司不能持續從與金山集團和小米系企業的合作中收益，公司的業務將受到負面影響。”
總的來說，作為一個高投入的領域，即便在美上市成功，金山雲的大客戶戰略也並不能持續燒錢。對於金山雲來說，打消投資者顧慮的最好方法是降低“金山系”佔比，拓展更多客戶。
