2020年的新冠疫情，不僅改變了人們的生活，也改變了央行。
截至4月30日，全球新冠肺炎確診病例累計已超320萬。面對這個未曾有過的黑天鵝，美聯儲的應對方式是打破央行的禁忌和邊界。
美聯儲通過一系列眼花繚亂的工具為市場注入了大量流動性，不僅大規模購買美國國債，還向企業發放大量貸款。
3月15日，緊急啟動零利率和QE4，與海外央行大規模貨幣互換計劃；
3月17日和18日，陸續重啟了08年金融危機時期的CPFF、PDCF、MMLF；
3月23日，建立PMCCF、 SMCCF，重啟TALF，暗示無限量化寬鬆；
4月9日，宣佈提供至多2.3萬億美元貸款，建立主街貸款計劃MSLP，購買垃圾債；
4月28日，放寬地方政府貸款標準，提供至多5000億美元貸款。
在這些火力全開的操作下，美聯儲的資產負債表規模迅速激增，截至4月22日當週已升至6.57萬億美元。
經濟學家們預計，美聯儲的資產負債表規模將擴大至8萬億至11萬億美元，不僅遠高於去年的4萬億美元，也是07-09年金融危機後的兩倍。
美聯儲主席鮑威爾在4月9日曾這樣說道：
我們沒人擁有選擇挑戰的奢侈權力；命運和歷史把挑戰擺在了我們面前。
美聯儲：面對的是支持還是質疑？
危機之下，美聯儲正在實施大規模的債務貨幣化。
對此，前美聯儲主席耶倫在3月底表示，美聯儲確實是不遺餘力、竭盡所能的，而且行動非常迅速。
美國明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡4月中旬接受採訪時稱讚揚了美聯儲的行動。他表示，鮑威爾從2008年的金融危機中學習了經驗，整個美聯儲也都在儘可能地積極行動，這是正確的做法。
紐約聯儲主席威廉姆斯也稱，美聯儲“及時而有力的行動避免了信貸流動的潛在中斷，並在市場異常動盪之時提供資金和穩定”。
Evercore ISI全球政策和央行戰略主管Krishna Guha這麼評價美聯儲的行動：美聯儲4月9日宣佈舉措的範圍之廣令人震驚，這些舉措廣泛而深入地擴大了對金融市場、小中型企業借貸的支持。“美聯儲正在與病毒作戰，這是對信貸政策的承諾達到了戰時程度。”
然而隨著進一步邁入未知領域，美聯儲的操作也遭到了質疑。
橡樹資本聯合主席霍華德•馬克斯在最新一篇備忘錄中質疑，美聯儲購買垃圾債券的決策會導致巨大的道德風險。
有一句老話，大意是“資本主義沒有破產就如同宗教沒有地獄”，它強烈地吸引著我。
當參與者對損失有合理的恐懼時，市場會運作得最好。美聯儲或政府的角色不應該是消滅這種恐懼。
關於向中小企業提供至多6000億美元貸款的主街貸款計劃MSLP，哥倫比亞大學Glenn Hubbard接受媒體採訪時認為，一個風險是美聯儲重振了華爾街，但是計劃本身卻沒有起到作用，這可能會對美聯儲的聲譽造成打擊。08年金融危機時美聯儲和美國財政部救助了銀行並最終獲得了利潤，這意味著如果美聯儲沒有賠錢，那麼說明錢沒有借給需要的人。
債務貨幣化？不只是美聯儲，還有亞洲央行
債務貨幣化的不僅是美聯儲，包括印尼央行在內的亞洲央行也在跟進。
4月21日舉行的一場國債拍賣中，印尼央行直接購買了1.7萬億印尼盾（1.08億美元）的伊斯蘭債券。這也是印尼央行自印尼政府宣佈新冠疫情刺激方案以來的首次在一級市場直接購買。
當地媒體4月29日報道，印尼央行已向銀行和債券市場注入了約503.8萬億印尼盾（約327億美元），以穩定印尼盾匯率、支持政府的融資需求。印尼央行行長Perry Warjiyo稱，在印尼央行釋放了102萬億印尼盾（約65.4億美元）的流動性後，銀行將需要購買政府債券。
印度央行也在3月27日一次性推出了下調基準利率、下調存款準備金、大規模購買資產三大措施。
報道稱，數據顯示印度央行在4月16日購買了價值1498.9億盧比（約20億美元）的國債，而就在此前一天等值的國債在一次拍賣中被少數買家買走。
儘管印度央行被禁止直接從政府那裡購買國債，但是2018年通過的一項立法中有一個免責條款：如果財政赤字預計比當年的目標高0.5個百分點，那麼允許印度央行直接參與國債一級市場拍賣。
據媒體估算，截至明年2月底，印尼央行將持有11%的政府債務（不包括票據），澳洲聯儲和新西蘭央行的比例分別是24%和39%。
債務貨幣化的背後是MMT
對持有大量這些國家國債的外國投資者而言，風險也同時存在。
以印尼為例，新加坡Nikko Asset Management Asia投資組合經理Edward Ng接受媒體採訪時稱，印尼實際上已經開始財政債務貨幣化。
外國投資者持有該國32%的主權債務。有分析師擔心，風險溢價會被扭曲，全球投資者可能會被央行擠出市場。
各大央行積極擴表的背後，是傳統貨幣政策失效和現代貨幣理論（MMT）的逐漸盛行。
現代貨幣學理論認為，政府為了推動經濟增長應該通過印鈔為大膽的支出計劃提供資金，只要政府舉債用的是自己的貨幣，只要通脹率沒有失控，就不用擔心赤字問題。
自誕生以來三十多年，去年年初關於“現代貨幣理論是否失效”曾引發了一場大討論，諾貝爾經濟學獎得主克魯格曼、美聯儲主席鮑威爾、前美國財長薩默斯等紛紛站隊。全球最大資管公司貝萊德CEO Larry Fink更是認為MMT理論就是垃圾。他指出，赤字問題很關鍵，赤字將大幅推高利率，並可能將其推至不可持續的水平。
中國金融四十人論壇在最近的一篇文章中指出，金融危機後的非常規貨幣政策核心是兩件事，一是克服所謂的零利率下限，二是央行在做財政的事；而財政政策貨幣化的代價，就是央行的獨立性越來越弱。
中國是全球主要經濟體中貨幣政策空間比較大的國家，目前我們仍有9.4%的存款準備金率、1.2-1.3%的基準利率，這對於中國未來維持長期戰略機遇期具有重要優勢。
在全球經濟衰退之後，美聯儲、歐央行的獨立性下降，重要的原因是貨幣政策沒有空間，所以轉向財政政策是很自然的。
