上週，美元兌所有其他十國集團貨幣都下跌，FX-1投資組合獲得了收益。美元的淨頭寸為做空，雖然按貨幣來看，投資組合較為平衡（三種貨幣兌美元做多，六種做空）。投資組合的收益是頭寸的量和單個貨幣變動的量作用的結果。本質上，雖然過去兩週有持續的美元下行趨勢，但是同時，貨幣表現也有強勁的“相對值”的一面：經濟增長前景較好以及估值較低的貨幣傾向於表現好於那些經濟增長前景不好且估值較高的貨幣，即使是在美元普遍下跌的情況下亦是如此。
本週投資組合有一個倉位變化：澳元從少量做空轉為少量做多，反映了澳大利亞相對較好的經濟增長表現。這樣，投資組合中，有四種貨幣（澳元、歐元、英鎊和挪威克朗）兌美元為做多，其他五種為做空，使得淨美元倉位仍然為做空，且頭寸與上週基本相同。唯一的另一個較大的變化是英鎊做多的頭寸減少了，儘管它仍然是第二大做多的貨幣。
較低的政治不確定性更為經常的被援引作為美元走弱的驅動因素。但是，在我們看來，基本面更為重要。在經濟增長方面，不論是經濟活動的水平還是其勢頭，美國最近都滯後於十國集團其他國家。經過自三月份以來長期大幅的走高之後，到了夏末，美元的估值略微過高。儘管人們對美國大選結果的觀點不斷變化，這些因素都指向了美元的疲軟。只能說，在過去兩週裡，政治沒有阻礙基本面。
美元也對美國的通貨膨脹相當敏感。圖1顯示了美元名義有效匯率（由深數宏觀（DeepMacro）每天計算）vs.中期損益平衡通脹率（衡量通貨膨脹預期的指標）。從三月下旬一直到八月下旬，損益平衡通脹率持續增長，美元持續走弱。在美聯儲公佈其全新的政策框架之後，損益平衡通脹率下跌，美元上漲。但在過去幾周，通貨膨脹預期又開始上漲，美元又一次開始下跌。
圖1. 美國：5年5年遠期損益平衡通脹率vs.美元名義有效匯率（刻度倒立），2020年1月2日-2020年10月12日（百分比，2020年1月2日取值100）
來源：深數宏觀（DeepMacro）
深數宏觀(DeepMacro)由華爾街資深經濟學家和IT界著名數據科學家創建，利用人工智能分析大量經濟數據，將其量化為經濟增長因子、通貨膨脹因子、全球投資風險因子等指標，預測全球宏觀經濟趨勢。全自動的算法系統利用“大數據”在官方數據發佈之前，分析經濟狀況並獲取對市場重要但官方數據未能很好覆蓋的數據。基於這些指標，深數宏觀(DeepMacro)構建了各種資產類別的中期投資組合，包括短期利率、外匯和全球資產配置，都取得了很好的業績。深數宏觀(DeepMacro)與世界各地的金融機構，包括主要銀行、主權財富基金和全球對沖基金等密切合作，提供付費內容、專有指標和諮詢服務。有關更深入的數據分析和專業解釋，請聯繫[email protected]。
