2019年二季度至今，紅杉中國在項目退出上近乎毫無建樹。在投資風格上，從VC標杆到更多參與中後期，紅杉中國似乎也失去了往日創業導師的形象。“東方不亮西方亮”，紅杉中國狀告自己被投企業卻屢屢被拱上頭條。
就在紅杉資本中國的靈魂人物沈南鵬和黑石蘇世民隔空對談走紅“出圈”的時候，PE/VC“圈內”卻傳出兩個備受關注的投資法律糾紛案件。而這兩件案件中，一則為紅杉資本中國起訴幣安在投資排他期內招募其他機構參與融資判決結果出爐；一則為紅杉資本與韓後子公司聯合狀告韓後保全資產。
在兩起糾紛中，紅杉資本中國均為原告，被投企業則為被告。
“圈內人”關注的原因在於PE/VC狀告被投企業從投融資雙方的利益訴求來看，都是一件非常難以理解的事。由於訴訟結果一般會造成兩敗俱傷，投資機構追求的目標是防止投資失敗，而非“破罐子破摔”。這導致我們極少看到VC/PE與被投企業產生訴訟關係。
無巧不成書。在整個2019年，圍繞紅杉中國的煩心事兒不少，過去5年廣泛投資互金與區塊鏈，虛擬貨幣企業的紅杉中國，在兩個行業劇烈洗牌之下不免受到波及，包括被投企業厚本金融投資人上門鬧事，幣安清除紅杉系虛擬貨幣項目等層出不窮。
紅杉資本中國與沈南鵬在過去十年中可謂中國VC/PE皇冠上的明珠。不過過去一年，紅杉資本卻很少擁有屬於自己的高光時刻。根據清科數據，紅杉中國2019年一季度末至今未有任何一家公司實現退出。
而從節奏上，由於股權投資價格在金融去槓桿的大環境下出現顯著倒掛。紅杉中國過去幾年已經開始物色類似居然之家借殼等短平快的二級市場退出項目。但即便是學習高瓴資本將眼光看向一級半市場和二級市場，紅杉資本參與的數個項目也難言“順風順水”。如英雄互娛數次籌劃借殼A股上市，而由紅杉資本提議的聚美優品私有化歷經四年終於完成，可後者股價卻已經只有上市時的十分之一。
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狀告自己
投資的
企業
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2014年11月，韓後A輪融資拿到紅杉資本1億元，2015年5月8日，韓後又獲得了鐘鼎資本和紅杉資本1億美元的B輪融資。PE機構和創投公司之間利益捆綁，很少會有起訴自己投資公司這種搬起石頭砸自己的腳的行為，然而這次紅衫資本卻這麼做了。
2020年4月初，韓後被告上法庭，原告申請對韓後進行財產保全。紅杉中國兩隻有限合夥，紅杉銘德股權投資中心（有限合夥）北京紅杉信遠股權投資中心（有限合夥）分別為申請人。
有消息顯示，韓後在2019年年末已經遭到一輪財產保全訴訟，訴訟方為與韓後存在廣告合作的公司。而由於韓後被法院認定無可執行資產，韓後案件最終以不執行結案。
PE投資企業，最後大多通過創投企業上市為退出路徑，紅衫也是如此。2018年10月，華仁藥業發佈公告稱，擬收購國內知名化妝品企業韓後的股權，然而由於此前韓後砸錢營銷卻不付廣告費而被供應商起訴，多次被法院凍結股權，最後因韓後與北京華錄百納下屬公司廣告合同糾紛訴訟終止。
上市終止後，市面上傳出了紅衫資本與韓後鬧矛盾的消息，而從企查查看到，紅衫資本因增資問題起訴了它。我們知道的是，股權被凍結無法上市，那麼韓後就必須想辦法增資。猜測一，紅杉資本已經不看好韓後，不願再增資，擔心投資失敗，採取凍結挽回損失。猜測二，韓後欲引入別的創投，但增資會稀釋原有股東包括紅衫資本的利益。我們無從得知發生了什麼，但顯然是侵犯到了紅衫資本的利益而導致矛盾公開。
實際上，這並不是紅杉資本第一次和創投公司鬧矛盾，2018年4月25日，根據香港法院3月26和4月24日提交的訴訟文件顯示，由於投資交易失敗，紅杉資本起訴了幣安創始人趙長鵬。根據此前趙長鵬與幣安進行談判投資，這筆交易將會讓紅杉獲得將近11%的股份，並對幣安進行大約8000萬美元的估值。在接下來的幾個月裡，談判仍在繼續，在此期間，數字貨幣價格和交易的價值直線飆升，到歷史最高水平。隨著比特幣價值飆升，趙長鵬嫌紅杉資本給的估值低了，於是隨後又與IDG資本開始談判，然而趙長鵬在此前和紅杉資本簽訂了排他協議。
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紅杉
的“賽道”
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“投資於一家有著巨大市場需求的公司，要好過投資於需要創造市場需求的公司。” 多年以來，這句紅杉美國三代人的投資理念，被逐漸引申為更通俗的“下注於賽道，而非賽車手”。而在2008年以前，紅衫大部分的投資項目都集中在傳統企業，投資業績並不理想。
因為紅杉中國草創之初，投資團隊經驗少、項目差，大家對行業都缺乏認識，找項目主要靠個人關係，比如沈南鵬投的第一個項目是周鴻禕的奇虎，就是熟人投熟人。此外，紅杉作為境外基金，投資要到外匯管理局申報，加上一些特殊行業投資受限，很多事根本沒法做。從2005年至2006年，紅杉投的錢總計不到5000萬美元，沒有一單超過1000萬美元。
在國內，賽道的選擇對紅衫中國的投資起著很關鍵的作用。
2008年紅衫中國的合夥人開始梳理產業邏輯，整理了一份移動互聯網產業地圖，因為這張圖解，紅衫中國捕捉到了一批今天從競爭中脫穎而出的互聯網公司。
然而自從2015年開始，紅杉中國在賽道上的選擇，似乎出現了一些偏頗。比起風頭正勁的高瓴資本，紅杉更多專注互聯網金融與區塊鏈技術。這種前沿創業即便符合紅杉對“未來”的偏好，卻不免受到新行業出清的波及。2020年初，紅杉投資的厚本金融被上海經偵立案，其坐實了公司非法吸收公眾存款問題。此前，厚本平臺投資者甚至衝撞紅杉辦公地點討要說法。
而源於區塊鏈投資的“紅杉幣安”事假，最終以兩家人撕破臉告終。幣安長鵬宣佈在平臺下架所有與紅杉資本牽連項目，而紅杉與幣安有關排他案件，最終或許也將因為香港法院無法在案件之後繼續幹預融資談判進度而不了了之。
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紅
杉資本的焦慮
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兩次狀告自己的被投企業，在紅衫資本看似“霸道”的行為背後， 透露著紅衫資本的焦慮。在中國，業內不僅有本土投資機構的競爭，還有近年來通過投資構建生態圈的阿里、騰訊這樣的產業投資巨頭。紅杉中國是PE界尤其是互聯網投資領域的領跑者，自其2005年進入中國後，主要投資科技傳媒、醫療健康、工業科技等領域，紅杉資本被收購成員企業總市值已經高達1000億美元。
在2010年後出現的13家超級獨角獸（估值百億美金以上）公司中，紅杉中國命中10家，包括京東、58趕集、中通快遞、美團點評、滴滴、今日頭條、大疆、拼多多、快手、陌陌，同樣遠超同行。不過，這都要歸功紅杉中國的早期投資佈局。
沈南鵬曾透露，紅杉的投資策略是“依圖索驥”，這張圖就是他們在實戰中繪製的產業拼圖，從中可以發現趨勢如何形成、商業模式如何跑通。這套基於產業拼圖從“魚頭吃到魚尾”的打法讓紅衫資本賺的盆滿缽盈，2016年4月，新三板手遊企業英雄互娛的股價瘋漲至160元/股。有人計算，以1.33元/股投資該公司的紅杉資本，僅此一單賬面浮盈就達14億人民幣。
而這只是紅杉資本的冰山一角。目前為止，紅杉資本已在中國投資超過200家企業，所投企業總市值高達2.6萬億，甚至有人說，操盤紅杉的沈南鵬，才是新興科技產業的隱形霸主。
不過，相比早期，這家老牌PE機構近五年的投資已經少有成功。就如紅衫資本自己所說，”當下我們仍然無時無刻擔心下一個機會我們沒有抓住，會不會新的機會正好出現在你認知視野之外。 當下紅衫資本正面臨更多PE機構的競爭，以及市場上錢多了後能夠抓住的好的種子公司更少了，可以可選擇的賽道更窄了。
從近幾年紅衫資本投資的公司看，很少有成功的公司。
根據清科數據，整個2019年紅杉中國從資本市場上退出的案例僅三員，其分別為富途證券，分佈科技和無雙科技，且時間集中於2019年一季度。從2019年二季度至今，紅杉中國竟然未完成一例退出。而作為對比，光2018年一年，紅杉中國退出的案例就高達18個。
紅杉資本將自己定位為“創業者背後的創業者”，也是長期的價值投資者，對小型初創公司的早期投資被認為在其成功中佔了很大比例。但是，令人意外的是，近幾年其投資了不少區塊鏈公司，比如曾投資火幣、Filecoin、Orchid Protocol、IOSToken、Ontology等加密數字貨幣項目。頻頻投資”幣圈“似乎與其價值投資的理念不相符合。這家老牌PE機構若抓不住下個”賽道“，那麼或將風光不再。
