12月1日，深圳市正弦電氣股份有限公司（下稱“正弦電氣”）將科創板上會。
但IPO日報發現，正弦電氣在報告期內被列入經營異常名錄長達7個多月，而上會稿對此隻字未提。另外，正弦電氣上會稿的數據相較申報稿變化頗大，比如關於現金分紅的金額。
01 數據算不準
據瞭解，正弦電氣2015年12月登陸新三板，其主要從事工業自動化領域電機驅動和控制系統產品研發、生產和銷售。公司主要產品包括通用變頻器、一體化專機和伺服系統。
正弦電氣實控人為塗從歡和張曉光，兩人合計持有正弦電氣72.74%的股權。
值得一提的是，兩人從1981年便相識，一起就讀於華中理工大學自控系工業自動化專業且為同班同學；畢業後，兩人均在華中理工大學自控系工業自動化教研室深造並任教；離開校園後，兩人均任職於深圳市安邦信電子有限公司，一個為總經理，另一個為技術總監；之後，兩人離職創業並共同成立正弦電氣。
雖然正弦電氣的老闆畢業於嚴謹的理工專業，但正弦電氣的數據卻並不嚴謹。
2020年6月，正弦電氣進行過一次大規模的差錯更正，其2017年至2019年的數據均有所修改。修改完成後，正弦電氣於同月申報科創板。但是，正弦電氣5個月後的上會稿相較申報稿，又進行了不小的改動。
其中，申報稿顯示，正弦電氣2017年至2019年現金分紅金額分別為2934.75萬元、645萬元、0萬元。而上會稿披露，正弦電氣2017年至2019年現金分紅分別為2580萬元、999.75萬元、645萬元。關於現金分紅數據“大變”的原因，正弦電氣上會稿並沒有披露。
除了申報稿和上會稿存在差異外，正弦電氣上會稿也與新三板時期披露的數據存在差異。
2020年8月，已經申報科創板2個月的正弦電氣，在新三板公佈2020年上半年報告。
但2020年9月，正弦電氣便將這部分數據進行了差錯更正。比如購買商品、接受勞務支付的現金由1億元修改為6730.08萬元，變化幅度為32.79%；支付其他與經營活動有關的現金由2639.99萬元修改為1309.41萬元，變化幅度為50.4%；應收票據由4109.64萬元修改為4049.28萬元，減少了60.36萬元。
02 異常長達7個多月
除數據“算不準”外，正弦電氣還曾進入異常名錄長達7個多月。
天眼查顯示，2016年12月28日，深圳市市場和質量監督管理委員會寶安局因正弦電氣通過登記的住所或經營場所無法聯繫，將正弦電氣列入經營異常名錄。直到2017年7月25日，正弦電氣才消除異常。不過，關於這段經歷，正弦電氣並沒有在上會稿中披露。
經營異常摘要，數據來源：天眼查
需要指出的是，與正弦電氣的經營異常不同，正弦電氣部分客戶因為其他原因被列入經營異常。
2017年-2019年以及2020年上半年（下稱“報告期”），正弦電氣應收賬款餘額分別為4952.82萬元、5856.37萬元、6970.06萬元和1.18億元，佔當期營業收入的比重分別為28.96%、26.31%、24.79%和63.48%。
報告期內，正弦電氣部分客戶回款情況較差，主要系新能源汽車電機驅動產品客戶因經營出現較大虧損，難以支付公司貨款。為此，正弦電氣對預計無法收回的應收賬款充分計提壞賬準備，報告期各期末，公司應收賬款壞賬準備的金額分別為746.34萬元、1004.00萬元、1017.09萬元和1216.39萬元，壞賬計提率分別為15.07%、17.14%、14.59%和10.27%。
另外，正弦電氣調整經營策略，大幅減少對新能源汽車電機驅動產品的投入和客戶開發力度。正弦電氣在上會稿中表示，2019 年下半年，公司陸續停止了新能源汽車主電機驅動器的產品開發和銷售業務。公司未來三年不適合繼續投入新能源汽車主驅產品的研究開發。
在2020年上半年，正弦電氣以較低價格清倉出售了部分新能源汽車驅動器產品。目前，正弦電氣主要保留了新能源汽車中的輔助驅動器產品。
關於停止生產或暫停研究開發的產品，其此前的研發總投入以及客戶開發費用為多少，IPO日報向正弦電氣發去採訪提綱，但截至發稿尚未收到回覆。
03 產品低端化
正弦電氣報告期內營業收入分別為1.71億元、2.23億元、2.81億元、1.87億元（半年），歸母淨利潤分別為2323.53萬元、4047.92萬元、5596.28萬元、3384.27萬元（半年）。
值得一提的是，正弦電氣報告期內業績增長，與其產品低端化的策略有關。通用變頻器為正弦電氣報告期內主營業務最大的收入來源，佔比分別為71.62%、64.92%、52.67%、46.62%。正弦電氣的通用變頻器分為高性能系列、通用型系列、經濟型系列。其中經濟型系列定位對產品性能要求相對較低。
正弦電氣報告期內經濟型系列產品的佔比連續增長，分別為21.73%、33.39%、47.75%、53.93%。而高性能系列產品佔比分別為3.56%、7.64%、5.52%、4.19%，在近年呈下降趨勢。
在此背景下，正弦電氣報告期內研發費用率分別為6.85%、5.41%、4.61%、6%，其中2017年至2019年為連續下降。而科創板上市公司同期研發費用率的中位數分別為8.59%、8.64%、9.49%、9.68%。
如果正弦電氣成功登陸科創板，其股東將獲利頗豐。
截至11月27日，科創板盈利企業市盈率的中位數為74.18倍，以正弦電氣2019年5596.28萬元的歸母淨利潤計算，則其市值可能為41.51億元。
而Wind顯示，正弦電氣2020年1月初在新三板的交易價格為9.01元/股，對應市值為5.81億元，考慮稀釋作用後的增值率為435.71%。
股價走勢圖，數據來源：Wind
END
記者 鄒煦晨
版式 王瑩
編輯 王瑩
●重磅！請問四方新材：怎樣“送”2億採購金給歇業的供應商？
●調查“準上市公司” | 優彩資源：“憂”多，“猜”也多
●實控人行賄被上交所點名，連續兩年違規，四方光電估值能否猛增261.9%？
●併購志-豪氣！新股東欲21億拿下這家上市公司控制權，後者卻業績下滑...
