1、維持零利率不變。
美聯儲4月FOMC會議決議全票通過維持聯邦基金利率區間在0%-0.25%水平不變，符合市場的預期；維持超額存款準備金利率（IOER）在0.1%，不及市場預期的上調5BP。美聯儲聲明強調會使用所有工具來支撐美國經濟，將維持利率在低位，繼續購買國債、MBS以及CMBS，並進行大規模的隔夜和定期回購操作。消息公佈後，美元指數小幅走弱，黃金價格小幅上漲，美股小幅上漲。
2、失業率大幅上升，經濟陷入衰退。
鮑威爾認為，遏制疫情的措施讓經濟幾乎按下“暫停鍵”，當前正處於經濟活動急劇收縮的時期，消費、投資均大幅下滑，失業率也大幅上升，預計失業率將在二季度升至高位，5月公佈的就業報告可能會出現2位數的失業率。全球經濟表現對美國構成壓力，經濟重開會刺激消費，但也很難達到先前水平，高失業率會持續很長時間，而經濟什麼時候能夠恢復，取決於病毒傳播情況、防控措施以及新藥研製等，預計二季度經濟將創歷史新低。
3、財政持續刺激，暫無通縮風險。
鮑威爾認為，從聯邦財政角度來看，美國應該回到債務的可持續發展路徑（債務增速高於經濟增速是不可持續的），但現在應當考慮的是利用強大的財政儘可能的支持經濟，直到經濟度過難關。關於通縮，鮑威爾認為，美國的通脹預期並沒有大幅下降，只要通脹預期保持穩定，就不會出現通縮，並堅定的承諾將長期維持2%的通脹率。
4、暫不考慮負利率。
鮑威爾認為，低利率會通過各種渠道影響資產價格，不會對所有人有利，但是對美國整體經濟有利。將繼續維持低利率，不會急於加息，直到確信經濟和通脹會迴歸到正軌。同時，不會考慮進一步降低利率，鮑威爾認為降低利率無法阻止社交隔離和停業所導致的經濟活動的急劇下降，如果家庭和企業無法獲得信貸，降低利率也不會刺激經濟，保持信貸流動性是幫助經濟恢復的關鍵。
5、黃金資產對沖紙幣超發。
自新冠疫情爆發以來，為穩定市場和經濟，美聯儲採取了一系列措施，截止4月22日美聯儲總資產規模達到6.6萬億美元，最近2個月擴表了57%。往前看，美國經濟大幅走弱，美聯儲紙幣氾濫發行，甚至開始購買資質差的垃圾債資產，儘管緩解本輪出現問題的底層資產有幫助，但損傷的是美元的信譽。黃金作為天然的貨幣，對抗紙幣濫發，最為受益。外需持續走弱，國內疫情常態化防控，服務業和非必需品消費依然偏弱，貨幣放鬆是大方向。我們繼續看好國內利率債和黃金資產的表現。
風險提示：疫情擴散，政策變動，貿易問題，全球經濟降溫。
梁中華宏觀研究
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