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前言
根據田總要求，覆盤了下最近奧佳華，其實這些內容都是有寫過，就是再歸類整理一下。如果有最新的情況會及時進行跟蹤和更新。
最近股價下跌，我不知道會跌到什麼價位，也不會去猜測，因為也不可能猜得到，除非你是所謂的莊家。但是有一點可以明確的是，在這次時候越要問自己。公司的業務變壞了嗎?原先的估值基礎變化了嗎?有更好的投資標的嗎?否則最好是不要亂動，如果你一天都不想持有，那就第一天你就不要持有。
主要業務
集品牌、營銷、研發、製造、服務為一體的國際化保健按摩器械產業集團，是國內保健按摩器械行業產業鏈最完整、技術研發實力最強並在全球具有影響力的龍頭企業。
主要經營包括保健按摩器械(按摩椅、按摩小電器)、健康環境(空氣淨化器、新風機)、家用醫療(血壓計、血糖儀、血氧計)等系列產品
主要業務包括全球自主品牌經營和ODM經營公司旗下五大自主品牌奧佳華“OGAWA”、“FUJI”、“FUJIMEDIC”、“COZZIA”、“MEDISANA”分佈亞洲、北美及歐洲三大核心市場，多個品牌市場份額已躍居當地前三
ODM業務自2005年以來，連續十四年穩踞龍頭，產品遍及全球 60 多個國家和地區，與 Homedics、Honeywell、日本松下等一系列國際領先健康品牌建立穩固合作關係。
核心競爭力
持續領先的技術與產品力優勢：擁有900多名專業技術人才，內外部專家40多人，年技術研發投入超億元
全球化品牌與渠道優勢：擁有自主品牌奧佳華“OGAWA”、“FUJI”、“FUJIMEDIC”、“COZZIA”和“MEDISANA”，覆蓋了亞洲、北美、歐洲三大按摩保健器械核心市場。
產能：智能化按摩椅年生產能力 30 萬臺;小電器年生產能力合計超 1700 萬臺;健康環境產品年生產能力近400萬臺
“產品+服務”模式：“按摩椅+AI”戰略，運用AI 智能按摩算法、智能痠痛檢測技術及個人健康雲平臺等新技術打通用戶與服務的連通。
行業概況
市場空間：2017年中國中等收入以上城鎮居民(約4.88億人口)人均可支配收入已超5萬元，基本擁有按摩椅消費能力，依中國中等收入以上城鎮家庭戶數約1.61億戶(每戶按3.03人次算)基數測算，如其中10%家庭購買均價6,000元按摩椅，未來中國市場也將實現千億市場空間。
企業目標：兩個工業4.0產業園建設，迎接公司第一個百億銷售目標的到來
市場滲透率：日本市場滲透率達到 27%;其次是韓國滲透率達到 12%;新加坡的市場滲透率為 10%;中國香港和中國臺灣地區按摩椅滲透率分別為 10%、10%，而中國大陸地區按摩椅市場滲透率約為 1%，
目標人群：按摩文化起源於我國中醫經絡理論，主要用於緩解人體腰痠背痛等亞健康症狀，主要的消費群體是老年人，近年來隨著亞健康群體年輕化，按摩器具的消費群體也隨之年輕化。
競爭情況
傲勝 OSIM：按摩椅品牌先驅。按摩椅價位較高，以高端奢華產品為主。生產外包，自身專注於設計、開發及營銷等環節。
BODY FRIEND：韓國中高端按摩椅產商，市佔率第一。主要銷售在韓國，是榮泰健康的第一大客戶。
奧佳華：出口型按摩椅廠商，品牌齊全佈局全球。以外銷為主，80%左右出口。產品品類齊全，包括按摩椅，按摩小電器，空氣淨化器等。集研發、生產、運營、銷售、服務於一體，自主能力強。
榮泰健康：行業龍頭，按摩椅品類豐富。主要業務為按摩器具的設計、研發、生產、銷售。專注於國內市場，專注於按摩椅，屬於後期之秀。國內銷售渠道豐富，銷售費用投入大。
傲勝不論是從市場份額還是品牌知名度，都佔據第一的位置;國內的榮泰健康與奧佳華則位於第二梯隊;日資品牌很多，且生產量較大，但主要在日本本土銷售居多，因此在中國的市場份額不高;其他品牌如豪中豪的艾力斯特(iRest)等也擁有一定的市場知名度;低端市場，品牌差異化程度不高，各家的市場佔有率和知名度均較低。
業績快報
簡述： 2019全年收入53.1億元，同比-2.5%;歸母淨利潤3.2億元，同比-27%;扣非歸母淨利潤3.1億元，同比-9.3%。其中，Q4單季收入15.0億元，同比-10%;歸母淨利潤1.1億元，同比-12.1%;扣非歸母淨利潤0.9億元，同比-26.3%。
國內市場發力：電商、經銷等渠道仍能維持小幅增長，其中雙十一活動期間，公司全渠道(線上+線下)收入突破1億元，較去年同期實現較快增長，並在京東健康電器銷售額排行榜中位列第一。
從業績快報可以看出，公司的收入同比微降低，但是公司歸母淨利潤同比下滑27%，結合第三季度披露的情況看，成本費用同比增加最大的是銷售費用和研發費用。結合公司在2019年9月啟動全新代言人彭于晏、推出ihoco等新品牌上市，可以推斷公司不斷研發投入提高產品競爭力和新品牌上市，同時大力投入銷售費用，加大國內市場開拓和推廣。相信在貿易戰和疫情等天災人禍的事件之後，公司銷量會有喜人的成績。
兩個工業園
發行可轉債：2019年8月30日發行審核委員會審核通過，2019年9月6日完成封卷，2019年10月28日收到中國證券監督管理委員會批覆，2019年11月15日報送更新的《募集說明書》等文件。只差最後上市公告認購。
可轉債發行相關的財務條件：公司的淨資產不低於人民幣三千萬元(33億元);累計債券餘額不超過公司淨資產的百分之四十(<13億元);上市公司申請再融資時，除金融類企業外，原則上最近一期末不得存在持有金額較大、期限較長的交易性金融資產和可供出售的金融資產、借予他人款項、委託理財等財務性投資的情形(0.8億元)
可轉債回覆：項目建成後，申請人將新增按摩椅年產能50萬臺，新增按摩小電器年產能1560萬臺。
預計“奧佳華智能健康設備工業4.0項目”達產年銷售收入為27億元，淨利潤5.19億元，預計“漳州奧佳華智能健康產業園區”達產年銷售收入為13.26億元，淨利潤1.93億元。
“奧佳華智能健康設備工業4.0項目”：
公司基於按摩椅銷量的近三年曆史增長率情況、對未來銷量的預測情況和公司目前的技術條件估 計本項目預計銷量。2016年度至2018年度，公司按摩椅產品銷量的複合增長率為55.81%，保守估 計，若未來五年內按摩椅銷量按照平均30%的速度增長。
公司報告期內按摩椅平均售價分別為5,413.23元/臺、5,398.92元/臺、5,718.04元/臺和6,590.39元/臺，公司預測本項目按摩椅產品平均售價為5,400元/臺。
外購原材料費、燃料動力費、工資及福利費、維修費及其他費用參考公司目前按摩椅產品的毛利情況和成本結構進行預測，預計達產年上述各項費用分別為103,086.00萬元、621.00萬元、11,923.20萬元、248.40萬元和7,203.60萬元。
折舊費、攤銷費均按照年限平均法計算，其中，折舊年限建築物按20年，機器設備按10年，其他設備按5年，殘值率為5%;攤銷年限土地使用權按50年，軟件使用權按5年，無殘值。預計達產年年折舊費5,285.60萬元，年攤銷費用321.56萬元。
“漳州奧佳華智能健康產業園區”：
2016年度至2018年度，漳州實業所生產產品的銷量分別為1,169.81萬臺、1,326.57萬臺和1,525.56萬臺，漳州實業按摩小電器銷量的複合增長率為14.20%。
公司報告期內按摩小電器平均售價分別為94.61元/臺、105.84元/臺、114.88元/臺和146.14元/臺，公司預測投產後三年內本項目按摩小電器產品平均售價為89.00元/臺、87.00元/臺和85.00元/臺，達產後平均售價與投產第三年相同，小於報告期內按摩小電器的平均售價，具有合理性。
外購原材料費、燃料動力費、工資及福利費、維修費及其他費用參考公司目前按摩椅產品的毛利情況和成本結構進行預測，預計達產年上述各項費用分別為78,180.96萬元、133.26萬元、7,995.78萬元、106.61萬元和1,972.29萬元。
雪球動態
復工情況：公司目前已復工，生產有序進行中，同時為有效應對疫情發展，公司加緊生產口罩、消毒包、額溫槍、淨化器等防疫防護類產品，保障物品穩定供應。
空氣淨化器：公司與鍾南山院士領導的廣州呼吸疾病研究所聯合研發的準醫用級空氣淨化器早先更多應用於醫院、幼兒園等公眾環境的淨化，因此並未全渠道開放銷。為了第一時間保障防疫防護類產品的供應，公司正在加急生產，迅速推進國內銷售，電商平臺將於3月份快速上線此款空氣淨化器。
捐贈：除了加班完成訂單，還有一項加急任務是趕工生產包括空氣淨化器、新風淨化機、高效過濾淨化口罩、紫外線消毒包/櫃、帶製氧設備的按摩椅等在內的防疫物資，以捐獻給武漢方艙醫院、廈大附屬第一醫院杏林分院等新型冠狀病毒肺炎患者的定點救治醫院和有關防疫部門。
300萬元空氣淨化器+600萬元按摩椅
估值
