4月以來全球股市出現了持續的資金淨流入，高收益債和投資級債市場亦是如此，反映出市場風險偏好的回升，但本週的油價大跌可能令這一趨勢戛然而止。
核心觀點
4月前三週海外股票型基金持續流入中美股市。從4月17日當週來看，中國股市外資淨流入創下疫情爆發以來的新高，美國股市的淨流入則從高位放緩，歐洲股市則由淨流入轉為小幅的淨流出（圖表1）。4月至今雖然海外資金主要佈局中、美、歐股市（圖表2），但美歐股市在資金流向上的邊際變化主要反映出後續財政刺激出臺的不及預期，這與中國的情況正好相反，尤其是在一季度經濟數據和政治局會議聲明公佈後。
新興市場整體繼續遭遇資金淨流出，但邊際上收窄。從4月17日當週的情況來看，除中國和中國臺灣之外，主要新興市場國家和地區的股市均遭遇了資金的淨流出。新興市場整體的資金淨流出雖然有所放緩，但主要體現在亞洲新興市場上（圖表3），而拉丁美洲新興市場的資金淨流出則有所加劇。
債券型基金轉為淨流入，貨幣型基金淨流入繼續放緩。4月17日當週，全球債券型基金由-10億美元的淨流出轉為141億美元的淨流入，其中主要由高收益債104億美元的淨流入所貢獻，投資級債券10億美元的淨流入亦較上週的1.1億美元顯著增加（圖表4）；貨幣型基金當週的淨流入則降至疫情爆發以來的新低（圖表5）。
4月前三週全球資金的流向變化基本印證了我們此前的判斷，即隨著歐美“拉平感染曲線”和財政刺激逐漸產生效果，市場的風險偏好有望階段性回升。然而，本週油價的意外下跌則增加了這一回升前景的不確定性，從歷史來看，當油價大跌後，全球股票型基金的流向往往發生逆轉，進而出現數周的淨流出。我們將在未來數週密切跟蹤全球資金的流向，以及時評估市場重回避險模式的可持續性。
風險提示: 疫情跨國傳播超預期、各國財政刺激出臺不及時。
