昨夜，定於4月21日開始實物交割的WTI原油期貨5月合約遭遇史上最瘋狂的拋售。據路透報價顯示，截至今天凌晨2:30，WTI原油期貨5月合約結算價收報-37.63美元/桶，歷史首次收於負值，下跌55.9美元，跌幅305.97%。這是自1983年紐約商品交易所NYMEX WTI原油期貨上市以來，錄得的最低原油期貨價格。
史上第一次負油價誕生，讓經歷了美股連續熔斷的投資者不禁感嘆：
剛剛，特朗普緊急喊話稱油價下跌是短期的，油價反映了金融方面的問題，並非原油局勢，將考慮有關停止進口沙特石油的意見。特朗普同時表示在減產方面，產油商需要採取更多措施。在被問及歐佩克＋是否將加大減產時特朗普說：“我們已經這麼做了。現在是購買原油的大好時機，我們希望國會能支持。我們在研究將至多7500萬桶石油納入戰略石油儲備。”
截至今早7:20，WTI原油期貨5月合約日內上漲30.63美元，交投於-7美元/桶。WTI原油期貨6月合約轉漲，Brent原油跌8.00%。
市場擔憂二季度經濟可能陷入嚴重衰退，美股昨晚全線低開，道指跌近500點；石油股和航空股大幅下挫，波音開跌約4％。標普500指數下跌44.60點，跌幅1.55％；納斯達克指數下跌89.30點，跌幅1.03％；道瓊斯指數下跌470.60點，跌幅1.94％。截至今晨收盤，標普500指數下跌51.40點，跌1.79%；納斯達克指數下跌89.40點，跌1.03%；道瓊斯指數下跌592.10點，跌2.44%。
其他品種方面，倫銅跌0.69%；黃金漲1.06%。美豆跌0.78%；美豆粕跌0.62%；美豆油跌1.05%；美糖跌2.65%；美棉漲2.16%；CRB指數跌4.07%，BDI指數漲0.80%。離岸人民幣CNH是貶0.22%報7.0904；德銀X-Trackers嘉實滬深300中國A股ETF跌0.22%。
油價暴跌或因交割日臨近？
由於全球石油供應過剩和石油存儲能力有限繼續引發市場擔憂，WTI原油5月期貨4月20日維持此前跌勢，日內跌幅一度超過40%，觸及10.775美元/桶低點，為至少1982年以來最大的單日跌幅。
東證衍生品研究院高級研究員安紫薇表示，近月合約下跌是由多個因素疊加造成。她介紹，近期海外原油ETF在合約到期前進行集中展期操作，油價暴跌之後，原油ETF規模出現顯著增加，集中展期造成月差大幅擴大。由於疫情引發的需求驟降導致供需嚴重失衡，美國原油庫存正在大幅累積，造成剩餘可用庫容緊張，均是近月價格大幅走弱的原因之一。
“上週四上海國際能源交易中心上調SC原油期貨倉儲費，疊加近期一系列交割庫擴容，將有利於驅動內外價差迴歸。”安紫薇向記者表示，從3月下旬以來，SC近端價格對Brent出現明顯的溢價。倉儲費用上升會增加油庫作為期貨交割倉庫的積極性，有效庫容增加後，SC溢價形成豐厚的交割利潤會吸引更多的賣交割參與其中。SC遠期結構相對Brent平坦使得SC成為配置多頭相對低成本的選擇，也是不合理溢價持續的原因之一。供需矛盾急劇惡化導致海外原油期貨因此形成深度Contango結構，在這樣的遠期結構下，多頭展期面臨巨大的展期成本，而SC受限於無風險套利邊界，月差相對抗跌，展期成本遠遠低於外盤。SC倉儲費的調整將驅動近端月差擴大，SC相對“便宜”的多頭展期成本也將明顯上升，有利於平抑SC對Brent不合理的溢價。
安紫薇認為，在需求恢復前，庫容的極限是決定減產與否的主要因素，美國煉廠開工率已大幅下降，庫存還將持續大幅上升，在此情況下頁岩油也很難搭便車。主動或被動的減產對於延緩脹庫的發生將起到一定積極作用，但不足以支撐油價大幅上漲。這是由於油價過快上漲可能導致美國在內的產油國減產不及預期，使得上漲不可持續。近期歐美部分國家開始討論逐步重啟經濟的方案，但是需求何時可以啟動依然存在很大的不確定性。在她看來，油價形成持續性上漲的核心驅動力在於需求恢復。在深度Contango結構下，抄底原油需要對油價反彈時點有較清晰的預判，否則需承擔較高的展期成本。
“當前國內外原油期貨CONTANGO（即期貨升水）結構加深，反映出原油市場現實和預期分化嚴重。”一德期貨化工分析師陳通表示，一方面是悲觀供需和庫容緊張現實，另一方面是樂觀減產託底和疫情拐點預期，兩方面重複博弈之下，原油價格高波動性將是新常態。美國得州原油監管機構將在4月21日再次召開會議，繼續討論減產原油20%或約100萬桶/日的可能性。若美國能夠切實採取行動加入到減產中來，對油價將產生重要利好。
“OPEC+歷史性減產協議的達成，標誌著全球主要原油生產國之間價格戰的終結。原油價格暴跌對G20國家的經濟都有深遠的負面影響，原油生產方和需求方之間開始主動進行利益平衡，在這種合力之下，原油價格底部或已不遠。”陳通表示，市場對原油需求復甦的預期或過於樂觀，歐美疫情可能存“厚尾”效應，新興市場疫情趨繼續擴散，疫情對經濟活動和石油需求壓制的時長可能超出預期。此外，潛在產能充足可能引發產油國以銷定產的策略，一旦出現個別產油國搶佔市場份額的搭便車行為，很可能會導致OPEC+內部發生破窗效應，這些因素將限制原油價格的上行空間。
有色金屬總體相對較強
近期有色金屬集體走強，上週有色出現減倉上行走勢，銅鋁鋅鉛鎳錫此前輪番上漲，銅反彈幅度較大，本週一滬鎳出現大幅拉漲，漲逾4%，成功收復十萬大關。
“有色金屬集體走強是因近期全球疫情形勢有所好轉，歐美國家似乎已經出現拐點，導致有色金屬前期過於悲觀的需求預期有所修復。”南華期貨有色金屬分析師鄭景陽告訴期貨日報記者。
但與此同時，發展中國家的疫情有進一步惡化的跡象，但是對有色金屬的影響主要體現在供給端，比如菲律賓，在總統杜特爾特表示傾向於將封鎖措施延長之後，菲律賓前兩大鎳礦企業Nickel Asia Corp和Global Ferronickel Holdings Inc相繼宣佈暫停採礦業務。對於銅，疫情也導致全球第二大產銅國秘魯延長國家緊急狀態，其中秘魯最大的銅礦山Antamina宣佈至少暫停運營2周。同時，疫情導致東南亞地區廢銅企業停工、出口中斷，國內廢銅供應緊張加劇。
“相對其他品種，銅進口（包括銅礦、粗銅和電解銅）來自南美和非洲的比例較大，上述地區正處於疫情的爆發階段，生產及物流均受明顯衝擊。”金瑞期貨研究所所長王思然也認為：“當疫情從主要消費地過度到生產地時，會產生階段性的供應衝擊。”他表示，當下有色走勢類似於2月中旬，當時中國疫情得到控制後價格出現一波反彈，以修正疫情導致的悲觀預期，而後根據經濟及基本面走勢再度選擇方向。
“從數據看，宏觀方面經濟開局走低邊際預期改善走高。”金瑞期貨有色研究主管塗禮成介紹，1季度GDP同比增速-6.8%，創下歷史新低，受疫情衝擊影響，第二、第三產業均遭受重挫，增加值增速創下-9.6%和-5.2%的新低，對GDP增速的拉動也都由正轉負至-3.6%、-3.1%；但3月得益於復工復產的不斷推進，工業增加值同比增速-1.1%、服務業生產指數增速-9.1%，均較1—2月降幅收窄。並且在公佈數據的當天，國家召開了政治局會議，起到了引導市場預期的作用，提出確保完成決戰決勝脫貧攻堅目標任務，全面建成小康社會，要求加大“六穩”工作力度，並首次提出“六保”，貨幣政策上，明確提出降準降息等。
除了國內中共中央政治局4月17日召開會議，罕見地明確提出“降息+降準”的貨幣政策組合，4月20日公佈的LPR如預期出現下調，面對可能的經濟收縮，各個國家的刺激政策其實都有所加碼，歐美貨幣寬鬆的進程進一步加快。鄭景陽表示，這種情況下，市場流動性愈發充裕，促使鎳在內的有色金屬價格出現進一步上漲。
就金屬鎳而言，目前預期好轉，鋼市補庫增加。塗禮成向記者表示，國內鋼市在疫情的影響下，呈現高庫存低利潤的窘境，但是隨著市場環境的改善，旺季需求預期升溫，刺激了渠道以及部分終端的補庫需求，並且鋼廠產量由於低利潤（大部分虧損）的抑制，產出大幅下滑，3系Q1產量同比下滑10%，4月雖然環比有改善，但同比依舊偏低。供減需增導致庫存持續去化，不鏽鋼期價兩週上漲近千元，上週不鏽鋼周漲幅達到600—800元/噸，鋼廠指導價提漲幅度也達到500—600元/噸，對鎳價形成了正向刺激，倫鎳站上12000美元/噸。“但是根據我們的調研，此次補庫，主要是鋼廠庫存及期單向貿易商的轉移，終端入市比例並不高。後續我們需要重點關注終端能否跟進以及印尼不鏽鋼的流入壓力，或將限制鎳價繼續上行。”塗禮成說。
“同期，鎳供應的隱憂依舊存在。”塗禮成介紹，當前菲律賓鎳礦區生產運輸暫停至4月30日，上週裝船數量僅8船，遠低於去年同期的23船，菲礦補充的下降，國內鎳礦庫存持續去化。對照去年菲律賓出貨情況，如果4月底供應恢復，預計金屬折損量在3萬金屬噸左右，而5月底恢復，則金屬折損量將達到7萬金屬噸；而印尼方面，今年新投產的六條線均滯後至4月釋放增量，金川的兩條線路檢修，限制了印尼鎳鐵增量的釋放，並且疫情導致人員及設備的流通受限，影響印尼新投項目的建設進度，所以印尼增量預期下調。所以短期在供應損失及鋼市需求好轉的情況下，鎳價偏強運行。
在鄭景陽看來，當前有色金屬價格已經基本反應疫情拐點之後的需求恢復預期，未來走勢一是看疫情對供給端的影響會不會有擴大的跡象，二是看中國和歐美主要國家的需求恢復情況。近日國內300系不鏽鋼庫存去化較快，但庫存在歷史上依然處於較高水平。不鏽鋼的下游主要是民用消費，預計疫情對居民的購買力產生較大的影響，不鏽鋼需求存疑，反過來或將壓制原料鎳價格的上漲，所以鎳價的上行空間受限。
對於銅而言，“目前南美的疫情依然不太明朗，雖然對供給絕對量的影響不大，但持續不斷的供給擾動也是一定程度支撐銅價。然而海外需求的復甦依然緩慢，而且未來中國外需面臨下滑的壓力，這會間接影響到國內的銅需求，尤其是空調，其是銅管的主要終端。”鄭景陽表示，基本面暫不支持銅價趨勢向上，預計銅的行情將從前期預期修復轉為振盪反覆，短期還需關注需求預期回落的下跌壓力。“當前銅價格已經反彈至前一輪下跌行情的啟動點附近，繼續上行難度加大。”王思然也提醒，一旦價格從修正悲觀預期切換到博弈經濟及基本面前景，將面臨全球經濟較長時間低迷下的供需過剩格局，價格會再度承壓。當前行情仍定性為反彈，建議保持趨勢性空頭思路，注意短期反彈風險。
