週末，全通教育擬收購吳曉波的杭州巴九靈文化創意股份有限公司96％股權的消息可謂是刷爆了整個市場。
其中巴九靈相關的自媒體公眾號包括吳曉波頻道、酒業家、得料地產頻道、十點讀書等。這意味著A股市場又增添了一例收購公眾號的案例。
可曾記否去年三起收購公眾號失敗的案例？
在A股市場裡，收購公眾號的案例也不少見，但絕大多數都是“雷聲大，雨點小”的結局，去年就有三次失敗收購的案例。
最近一次是在去年9月11日，利歐股份披露了公司與蘇州夢嘉傳媒有限公司股東簽署收購意向書。後者的微信公眾號包括“小果媽咪”、“每天健康養身”、“伴讀書房”等。它的整體估值預計為其2018年承諾淨利潤的12倍，即整體預估值為31.20億元。交易金額為23.4億元，約等於利歐股份去年上半年營收的40％。
12倍溢價，近四成的半年營收，讓它第二天收穫了一個漲停。但是一個月後，利歐股份就終止了聯姻蘇州夢嘉傳媒的計劃，理由是“鑑於近期證券市場的巨大波動，協議各方對標的公司估值存在較大差異”。
而在此之前，瀚葉股份曾於去年4月27日發佈重組預案稱，擬向漿果晨曦、紀衛寧、績優投資、績優悅泉、眾暉銘行等交易對方發行股份及支付現金購買其合計持有的量子云100％股權，標的資產作價38億元（後下調為32億元）。
量子云是一家成立於2014年、主要運營微信公眾號的新媒體運營公司，旗下共有981個微信公眾號，累計粉絲2.4億人。
不過這筆交易在半年後也告吹了，原因是“當前資本市場環境及產業政策發生變化”。
第三筆失敗的交易是驊威文化在去年6月5日至11月22日停牌時拋出的15億元收購計劃，收購對象是旭航網絡，旗下自營的微信公眾號有“最愛杭州”、“印象杭州”、“魅力上海”“北京大北京”等。
而這筆交易中其估值同樣遭到了質疑。在這筆交易發生的一年之前，實達集團收購旭航網絡的價格為9.4億元，收購價格在一年內上漲近六成確實有點不可思議。
雖然去年有過三起收購公眾號的失敗案例，但是也有成功案例，比如2016年底美盛文化以2.17億元收購同道文化72.5％的股份，後者的公眾號同道大叔的作者蔡躍棟套現了1.78億元。
另一個收購成功的是星期六收購杭州遙望網絡，當時的收購總價是17.71億元，在去年12月6日獲得證監會審核有條件通過。
目前，全通教育尚未公佈此次交易金額。但是根據之前杭州巴九靈A輪估值為20億元的情況來看，全通教育為了收購它，錢包可得大出血。
兩年高管套現近7億、商譽仍存7.5億何解？
且不論這筆收購價格是多少，交易能否成行，但一提起全通教育的發展歷史，它可是滿滿的套路。
全通教育是一家主營家校互動信息服務的公司，於2014年1月在深交所創業板上市，不久後便開啟了瘋狂的併購模式。北京繼教網技術有限公司（交易價10.5億元）和西安習悅信息技術有限公司（交易價8000萬元）等標的被紛紛收入囊中。這樣的收購讓它在當時復牌後收穫了4個漲停。
不過這不是它一路高漲的結束，當年適逢大牛市，又加上自己的買買買模式，股價從2014年5月的34.6元拉昇到了2015年5月的467.57元，成為了一隻不折不扣的十倍股。
除了股價的高歌猛進，併購標的還為公司提供了豐厚的利潤。具體來看，在2015-2017年之間，這兩家公司為全通教育貢獻的淨利潤比例為71.53％、81.97％和168.72％。
雖然這些併購標的讓全通教育是賺得盆滿缽滿，但在此之前，它的瘋狂併購模式亮起了紅燈。
從淨利潤上看，公司自2014-2016年裡處於上升的態勢，但在2017年裡出現了下滑的情況。而且在2017年半年報時，它的這兩個併購標的淨利潤分別是702.42萬元和-911.59萬元，淨利潤出現了大幅下滑。
當然，這並不是全通教育噩夢的結束。根據它去年的業績預告和業績快報來看，公司商譽減值金額約6.43億元，淨利潤為虧損6.21億元，出現了首次虧損。
雖然去年年報減除了6.43億元的商譽，但根據三季報來看，它的賬面上有13.93億元的商譽，這意味著還有7.5億元的商譽隱患。
當外延併購遭遇瓶頸後，公司的股價也在2015年牛市終結後開啟了一路下跌的走勢，截至今日收盤，股價已較當年下跌超九成（前復權）。
在業績下滑、股價下跌的同時，公司高管也開啟了瘋狂的減持模式。自2017年以來，他們共套現了6.87億元，減持7251.64萬股。
而之前寫過《我為什麼從來不炒股》的吳曉波，通過這筆交易登陸A股市場，會不會與公司的高管一樣，玩起套現減持割韭菜的套路後，大喊一句“真香”呢？
在過去收購公眾號的案例中，估值過高、內容生產能力不足等成為了投資者質疑的重要因素。同時最近監管層的自媒體清理整治專項行動，讓這筆收購案顯得更加撲朔迷離。如果全通教育再玩一次天價收購，公司的商譽風險如何解決，是否存在利益輸送的嫌疑，最終受傷害的是否為中小投資者，都是大家需要深思的問題。
