樹澤：負油價意味著什麼？來自許樹澤樹我直言00:0009:11
在一個多月之前，國際油價單日跌幅超過30%，跌至創紀錄的27美元，這是幾十年歷史上從未見過的事。我們當時談到："油價很便宜了，但我們沒囤，因為優秀企業遠比原油和黃金更值得長久追隨，更因為我們並不知道油價哪裡是底，更是為了避免將來還要考慮什麼時候賣出的煩惱"。
【前情提要】樹澤：面對史詩級原油暴跌，我們怎麼辦？
時隔僅一個月，WTI原油5月合約，跌至-37.63美元，這意味買家不僅可以免費領油，還再送你一個40美元的紅包。這是人類上百年金融史上從未經歷的奇觀，而原因，恰恰是上面提到的兩個關鍵：
· 短期的價格無法預測
· 賣出的煩惱
我們今天的討論，就圍繞這兩個問題馬上開始。
首先，最重要的是，跌至負數的是一個期貨合約的價格，而不是我們通常說的原油現貨。你今天不管身在全球何處，加油肯定都是要錢的。而一桶原油現貨，紐約原油和WTI原油的價格在10美元附近，而一些未來到期的遠月合約，大概已經漲到30美元上方了，這就說明，其實整個市場並不認為未來真實的油價，會持續跌到零，情況並不像外面某些人渲染的那麼誇張。
那麼，為什麼會跌到負？合約又是什麼？我們就來為大家做一些有關期貨的知識點掃盲。
事情的起源還要從遠期合約和你說起。所謂遠期合約，別被名字嚇住了，其實就是預購。比如，你要購買一本《不可不知的經濟真相》，假如暫時無貨，店員就會告訴你，請留下姓名和電話，一旦到貨馬上通知，到時候您一手交錢，一手交貨。這就是
一張遠期合約，它約定了在未來的某個日子，買賣雙方完成一筆交易。
本來想的是採購100本，給對經濟有興趣的同學，一人發一本，可是沒想到遇到了疫情，開學延後了，暫時不需要採購了。可這個時候，商店已經準備好了100本現貨，可是客戶沒了，這可麻煩了。最早的遠期合約有個致命缺陷，它只是一個口頭承諾，但是卻沒有任何約束力。
在這個基礎上，人們就發明了期貨合約。你說將來要東西，那麼就先付保證金，首付10%，到期完成交易，如果你想反悔了，那麼這個保證金，就交給賣家不退了。
有了期貨合約，這可就派上了大用場了，麥當勞的麥樂雞，在80年代問世，就是拜期貨合約所賜。在80年代初，美國遭遇歷史上最嚴重的通貨膨脹，物價每天都在飛漲，麥當勞發明出了麥樂雞，但是它不敢賣。
為什麼呢？因為一個新產品問世，採購量都不會太大，你採購量不夠，供應商就不可能給你固定價格，而且高通脹，供應商的養殖成本也在噌噌漲啊，豆粕玉米都在漲價，供應商的雞肉提價，也是為了覆蓋成本。
當時橋水的達里歐就為供應商設計了一個期貨合約，買入豆粕的多頭持倉，這麼一來，到了月底，如果飼料漲價了，那麼還按合約上的低價來，把一車飼料給拉走，當然也可以直接選擇把這張合約賣掉，就像股票低價買了上漲賣出一樣，期貨合約把它叫做平倉。
這麼一來，供應商開心了，既然我的成本能夠鎖定，那麼就敢於給麥當勞籤固定價格合約，於是麥樂雞問世。
期貨合約就這樣對實體經濟產生巨大的影響，大量的企業用這樣的方式，來對沖成本的上升。比如航空公司，在高油價的時代，普遍都建立了原油的期貨合約，鎖定一個低價，等到未來油價上漲把合約平倉、賣出獲利；或者也可以直接把油拉走，這就叫做實物交割。
可是問題在於，如今美國經濟停擺，航空公司幾乎完全沒有需求，掙扎在破產的邊緣，這就導致期貨市場上，真正用於實體經濟的購買需求大為減少，如今依然活躍在商品期貨市場上的，大部分都是去對賭短期油價會上漲的短期投機者 ，或者叫交易者好聽一些。
這下可就壞了，短期交易者們認為月底油價會反彈到30美元，於是在跌到20塊的時候，進場建立了原油期貨的頭寸，可是要注意，這裡有個非常關鍵的知識點：所有的這些期貨品種，都無法進行長期投資持有，最關鍵的一點，就在於它按月到期交割的特點。
你說，原油價格早晚會漲上去的，因為疫情早晚會過去，一切早晚會恢復秩序，所以抱牢原油，早晚是賺錢的。這個判斷從邏輯上完全正確，但是坑在操作細節上。
對於一個期貨合約的持有者，他需要在當月的這份合約到期的時候，把合約平倉掉；否則，就必須遵守約定，在到期日，進行實物交割，用當初約定好的價格，把一桶一桶的原油親自拉走。
看起來是兩個選項，但其實對交易者來說只有唯一的一個選項：那就是賣出平倉。 別說把油拉走，交易者們連實物的原油可能都根本沒見過，連原油倉儲供應商的電話也沒有，他怎麼可能月底來把油給拉走呢？這就好比真心話大冒險，打賭打輸了，但相比大冒險那麼高的成本，大部分還是願意選擇真心話，道理一樣，對交易者來說期貨就是對價格打賭，沒人想要實物，它只是個籌碼。
更誇張的是，開採商這邊挖著，可挖出來大家沒人用，現在原油的倉儲容量已經告急，沒有多餘的地方存放原油，這也導致成本大幅上升。WeWork說他們的辦公室準備開放出租用來儲油了
，如果真要實物交割，管道、油桶、倉庫、車輛、甚至輪船都需要自己搞定，你算算看一千桶起步，這可不像打一桶醬油拿走這麼簡單。
於是這個時候，見證奇蹟的時刻就出現了：因為經濟停擺，根本沒人有原油的真實需求，沒有人會來把油拉走，買家消失了！於是僅剩的那一點交易者，在一夜之間，都被逼到了牆角，必須要把原油期貨合約這個燙手的山芋平倉掉，可誰願意來接盤呢？運輸和存儲那麼高的成本啊！所以，就必須對別人進行補償，所以負油價，其實就是對接盤者的補償，否則這些油，就只能交易者自己花更高的代價想辦法拉走，所以還不如40美元了事。
但是事情還沒結束，因為海外疫情還在持續，實體經濟的需求依然幾乎為零，這就導致在下個月的交割日，同樣的事情有可能還會出現，5月19號，原油期貨6月合約的交割日，有可能還會出現負價格。如果你有路子，有自己的倉庫和車輛，運輸成本還很低，那麼你有一個月的準備時間去賺這個錢，偷偷告訴你交割地點：美國俄克拉荷馬州的庫欣
總結一下，今天我們談到兩個非常重要的關鍵：第一，原油價格長期一定會漲起來，但是短期無法預測，因為商品價格受供需影響，而短期供需，尤其是短期需求，它是由病毒說了算的，而這個問題目前沒人能預測。
第二，賣出的煩惱。你明明知道一個東西長期必然會賺，但是遭遇強制性賣出是致命風險：比如，價格波動導致保證金虧光，被迫賣出平倉；比如，期貨合約被迫賣出移倉換月。作為一個長期投資者，我們要警惕一切被迫賣出的情景，只要存在這種強制賣出的風險，我們就建議你遠離它，不要進行投資。
最後，無論外面怎樣風雨飄搖，重要的是珍惜我們現在所擁有的。無論怎樣，我們都選擇堅定和你站在一起！
我們堅信少即是多，慢即是快。給用戶的第一封信：芒格要永遠持有的公司，我們也想做一下試試！快樂五一，驚喜也與你分享：）
