4月23日-27日，一家有趣的新股公司正在申購中。
它叫京北方，不過，它跟我們所熟知的京東方可沒任何關係。
根據初步詢價結果，京北方本次的發行價格為23.04元/股，對應發行前市盈率為16.44倍、發行後21.93倍，網下、網上申購日為2020年4月23日。
不過，京北方之所以在眾多標的中吸引市場眼球，不僅是因為它的名字，也還因它招股書中透露出不少值得注意的疑惑點，如下：
金主爸爸是各大銀行，看起來高大上，但仍有上千員工未繳納社保；
2019年上半年現金流突然為負，並且應收賬款驟然暴增了3億元；
旗下五家子公司無一家盈利，是經營不善的問題，還是人為轉移呢？
······
那麼問題來，這到底是一家怎樣的公司？
1 披著互聯網金融的外衣乾的是“金融民工”的活
據招股書披露，該公司主營業務以信息技術為核心，主要向以銀行為主的金融機構提供信息技術服務和業務流程外包服務。在信息技術服務領域，主要向金融行業客戶提供軟件開發與測試、IT運維與技術支持等多層次的技術服務；在業務流程外包領域，主要為金融行業客戶提供數據處理、呼叫業務、現金業務等多產品的綜合外包服務。
（數據來源：京北方招股書）
說人話，雖然京北方對自己的核心定位是信息技術，但實際上這家公司乾的是“金融民工”的活。
而根據這兩大業務線所帶來營業收入來看——2016年至2019年上半年，信息技術服務方面實現營業收入分別為2.5億元、3.3億元、4.89億元和3.3億元；而業務流程外包實現收入分別為6億元、6.8億元、7.4億元和4.1億元。很明顯業務流程外包的營收佔比更高。
（數據來源：京北方招股書）
簡單來講，業務流程外包就是指銀行把非核心的業務外包出去，一般有催繳、記錄檔案、理財推薦、安保、事務代辦、電話回訪、後勤等業務，而京北方做的業務流程外包也就是這些業務，換言之就是給銀行等金融機構打雜的。
在金融界，經常有很多從業者將自己戲稱是“金融民工”，但在金融產業這一條鏈條上，像京北方旗下的員工才算得上是貨真價實的“金融民工”。
由於做的是“民工”的活，京北方的收入狀況就陷入一個很常見的怪圈——營收規模非常大，但淨利潤卻極低。
據招股書顯示，2017年至2019年上半年，該公司分別實現營收為10.09億元、12.26億元、7.4億元，而按照現在公開的數據看2019年大概能夠達到15億左右；而同期其淨利潤分別為0.48億元、0.78億元、0.52億元。算下來其營業利潤率，2017年僅為5%，2018年和2019年上半年則不足10%。
（數據來源：京北方招股書）
2 金主是大銀行，但卻有上千員工未繳納社保
雖然幹著是金融民工的活，但京北方背後的金主爸爸們可都是有頭有臉的人。
據招股書披露，京北方的營業收入主要來自央行、國有大型商業銀行和股份制商業銀行等優質客戶，客戶類型涉及銀行、保險、信託和基金等各類金融機構，還有著“六大國有銀行收割機”的稱號。
事實上，對比該公司前三年財務數據來看，“六大國有銀行收割機”這一稱號實屬不虛：2017年至2019年上半年，來自郵儲銀行、建設銀行、農業銀行、工商銀行、中國銀行和交通銀行等六大國有商業銀行的合計銷售收入分別為6.77億元、7.15億元和8.29億元，佔當期營收之比分別為79.49%、70.84%和67.65%。
（數據來源：京北方招股書）
然而，雖然京北方的客戶們個個都是“不差錢”的主，但京北方的資金狀況卻不太好看。
比如，2019年1-6月其應收賬款餘額突然暴增3億多至6.7億元，佔營業收入的90.50%。
作為一個員工成本超高的公司，穩定的正向現金流非常重要，雖然應收賬款基本都是來自不差錢的銀行，也不用擔心形成敗賬。但對應收的激增，卻會對公司的現金流造成巨大壓力，京北方的2019年上半年現金流量淨額直轉急下，由此前的5400多萬元變為-2.1億元，一定程度上對業務的開展也有不利影響。
（數據來源：京北方招股書）
與此同時，京北方的上萬員工中，竟有上千員工沒繳納“五險一金”，也被市場所質疑。
據招股說明書披露，京北方上萬名的員工並非全部都繳納了五險一金。其中，2016年-2018年公司沒有繳納社會保險的員工分別是2196人、1884人及646人，沒有繳納住房公積金的員工分別是2253人、1917人及659人。
（數據來源：京北方招股書）
在招股書中，公司坦誠地承認，因為“有260名新員工還在辦入職，3名員工還在與原單位辦理社會社會保險轉移手續，311名員工由於參加新農合，沒交城鎮企業職工社會保險，27名員工由於地方政策每月15號之後停止申報，次月補繳。”此外，其還解釋稱，農村戶口員工比較多，繳納住房公積金後將降低個人當月實際收入，而且公積金提取手續繁瑣，所以部分員工不願意購買住房公積金。
總之，不給部分員工繳納“五險一金”理由貌似挺充足的，但不管理由多麼充足，作為人工成本佔9成的服務型公司而言，從上市合規性角度來看，這個問題還是不容迴避的。
更有意思的是，對於京北方沒有為部分員工繳納“五險一金”的舉動，有投資者調侃道：“補繳社保公積金之後，公司真實淨利潤還能剩下多少？”
另一方面，人工成本是公司經營的主要成本，佔比高達在90%左右。而隨著市場工資水平不斷上漲，公司人工成本逐年上升。如果公司未來不能有效控制人力成本、提高業務收入水平，將影響公司整體盈利水平。
3 五家子公司無一家盈利，是經營不善還是怎麼呢？
然而，從招股書透露的其它信息來看，京北方的“瓜”顯然不是那麼容易吃完。
其中，有一個有意思的現象是，京北方成立了五家子公司，竟然沒有一家盈利。
具體而言，截至本招股說明書籤署日，京北方共成立了5家全資子公司，分別是無錫京北方信息技術有限公司、大慶京北方信息技術有限公司、深圳京北方信息技術有限公司、濰坊京北方信息技術有限公司、山東京北方金融科技有限公司。按理說，這5家子公司的所在地可以藉助低成本優勢而盈利，但實際情況2018年竟然是全部虧損。
比如，無錫京北方2018年虧損了5.54萬元，2019年上半年虧損了22.99萬元；
或者大慶京北方還好在2018年則虧損了5.99萬元，在2019年上半年盈利31.63萬元；
而 深圳京北方則是在2018年虧損了383.31萬元，在2019年上半年盈利13.63萬元；
濰坊京北方則是在2018年虧損了9.67萬元，在2019年上半年虧損了117.29萬元。
山東京北方同樣也是虧損的：2018年和2019年上半年分別虧損6.18萬元和78.75萬元。
據瞭解，京北方這五家全資子公司的體量都不小、資產也都在千萬級別，然而還是抵不過經常虧損的殘酷事實，那為何這五家子公司在2018年無一盈利呢，是經營不善還是人為轉移呢？
4 人工智能升級及非現金支付帶來業務衝擊？
近年來，隨著人工智能技術在金融領域的廣泛應用，公司的業務流程外包服務正在受到持續的衝擊。
如以往需人工處理的業務如今可以不斷被機器替代的趨勢，公司的數據處理業務也受到了挑戰（該類業務分為檔案類數據處理和後臺類數據處理外包服務。）報告期內，2018年公司數據處理毛利為4785.13萬元，較上年減少11.41%。
同時，我國流通中的現金也受網絡支付、移動支付等非現金支付方式的影響導致增長放緩，如今，央行還在全國性大力推行數字貨幣應用，無疑會導致公司的現金業務帶來衝擊。報告期內，公司現金業務毛利佔公司主營業務毛利總額的比例依次為9.79%、9.63%、6.82%和5.25%，下滑趨勢明顯。
不僅如此，佔員工數量較多的呼叫業務雖然目前形勢還比較穩定，但不排除未來隨著人工智能交互技術（智能客服）的升級迭代，這方面的業務也將受到挑戰。
5 結語
總體看，京北方在金融服務領域同行比較中，無論是在業務經營還是財數據等各方面表現都並不算出眾，並且未來發展中面臨的競爭壓力也不小。
雖然京北方現在已一腳踏進了A股資本市場的舞臺，但這一切都還只是個起點。
在未來，無紙化、智能化、數據化的金融服務場景將很大程度會實現，對於京北方這類超高人工成本且的“金融工廠”來說，如何在未來提升自己的技術競爭力，以適應時代的發展，還是一個非常任重道遠的問題。
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