公司發佈2019年年報，營收458億，同增55%，較業績快報高2.4億；淨利潤45.6億，同增35%；扣非淨利潤39.2億元，同增25%，較業績快報高2億；EBITDA為104億，同增62%。Q4營收129億元，同環比增24％/3%；淨利潤11億元，同環比+9%/-20％。
點評：
（1）動力電池出貨逆勢高增超預期，超強競爭力 。19年電池（含儲能）產能53，產量47，銷量41gwh；其中動力營收386億，增57%；銷40.3gwh，大增90%，預計Q1-4確認8/8.5/11.5/12gwh，4部分構成： 19年公司國內裝機33.1gwh，份額提升10pct至52%；18年銷21gwh，裝機23.5，約2.5於19年確認；境外收入20億，貢獻近2gwh銷量；下游車企提前備貨貢獻2gwh。期末存貨10gwh，其中發出商品近6gwh。
（ 2）動力電池2H毛利率好於預期，加速折舊影響約2個點毛利率。 19年電池均價1.08元/wh，降20%；毛利率28.45%，降5.7pct，1H毛利率28.88%，2H毛利率28.45%，環比基本持平。若剔除加速折舊影響（減少毛利7.6億，淨利潤6.5億），19年毛利率30.4%，增厚2pct，同比降近4pct。
（ 3）計提仍相當嚴謹，報表質量亮眼。 19年三費62億，增32%，費率13.5%，降2.3pct。研發費用30億，增50%，費率6.5%，持平，研發人員5246人，增27%。19年計提仍相當嚴謹，質保金按3%計提12億，銷售返利計提17億；減值損失計提16.7億，其中Q4確認8.8億減值損失。19年末應收款83億，週轉天數降14%至69天；應付賬款及票據281億，增49%；預收款62億，增23%，經營活動淨現金135億，增19%，收現比1.14；資本開支96億，增45%；期末賬面現金323億，增16%。
（ 4）預計國內20年動力電池80gwh，寧德份額50%以上。 海外Q1寧德出口達1gwh，全年有望達到4gwh。預計20年寧德出貨量52gwh+，同增25%，且隨著海外車企訂單多點開花，21年全面放量。
