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1. 策略展望
本周上证综指下跌2.77%,中证转债下跌0.72%,沪深300下跌2.85%,中小板指下跌,创业板指下跌,中证100下跌。中信一级行业中,涨幅前三的分别为国防军工、计算机、钢铁,汽车、轻工制造、建材跌幅最为明显。全球方面,MSCI发达上涨0.6%,新兴下跌0.16%,道琼斯指数上涨0.42%。
商品全线上涨。境内南华综合指数上涨0.88%,CRB现货综合、工业和金属指数分别上涨1.34%、0.63%、2.04%。
债市方面,中国10年国债收益率下行18BP,美国10年国债收益率上行14BP。
汇率方面,美元指数本周上涨0.59%,人民币美元汇率保持上涨0.12%。
3月全社会债务数据显示,家庭负债同比增速连续第11个月下降;受盈利和和政府去僵尸企业杠杆的影响,非金融企业负债同比增速跌破去年12月的底部;政府负债同比增速仍保持2017年中以来的平稳走势。合并来看,3月实体部门杠杆水平跌破了去年12月的底部,较前值有较大幅度下行,考虑到中央最新有关“实现宏观杠杆率稳定和逐步下降”的表态,我们预计此后实体部门杠杆大概率继续回落,通胀和实体数据亦会随之下行。3月通胀水平整体回落,与实体部门去杠杆的情况相符,3月CPI和PPI同比增速分别录得2.1%和3.1%,前值分别为2.9%和3.7%。从现有政策表态分析,实体部门去杠杆可能会是一个全面、长期和缓慢的过程,对应通胀压力不大;目前市场上对于通胀上升的预期将被逐步证伪。与实体部门相比,金融去杠杆的情况发生逆转,2月份,金融机构债务余额同比增速15个月以来首次出现反弹,3月广义金融机构负债同比增速小幅下降至4.1%,虽然低于前值4.5%,但高于1月份2.3%的历史底部;我们倾向于认为,金融去杠杆已经结束,未来一段时间,广义金融机构负债同比增速将稳定在4%左右的低位。
本周权益市场下跌,我们关注的个券中,九州转债下跌2.62%、宁行转债下跌0.22%、雨虹转债下跌0.76%、铁汉转债上涨0.47%,康泰转债上涨1.28%。从稍长期的角度来看,对于权益市场,我们维持此前的判断,即从盈利、资金面以及风险偏好三方面来看,全年难有趋势性机会,开年权益市场的上涨与资金面转松和风险偏好上升有关,盈利则大概率继续走弱;我们将密切关注市场的后续变化。
2. 转债市场回顾
本周上证综指下跌2.77%,中证转债下跌0.72%,沪深300下跌2.85%,中小板指下跌,创业板指下跌,中证100下跌。中信一级行业中,涨幅前三的分别为国防军工、计算机、钢铁,汽车、轻工制造、建材跌幅最为明显。
<table><tbody>图1:主要股指涨跌
图2
从个券来看,可转债中,涨幅前三的为江银转债、隆基转债、航电转债,分别上涨4.76%、3.89%、3.3%,跌幅靠前的为生益转债、特一转债、国贸转债,分别下跌3.85%、3.24%、3.16%。
图3:可转债涨跌幅前五与正股涨跌
公募可交换债中,涨幅前三的为17宝武EB、17中油EB、16皖新EB,分别上涨2.34%、1.2%、0.85%,跌幅靠前的为16以岭EB、17桐昆EB、15清控EB,分别下跌1.85%、0.5%、0.22%。
图4:可交换债与正股涨跌幅
最近两周公募市场成交额161.1亿,正股成交额1176.0亿,受节日影响环比下降。
图6:转债估值一览
图7:可交换债估值一览
表1:转债行业分类
<table><tbody>行业
转债
/<tbody>/<table><table><tbody>电力设备
林洋转债
隆基转债
电气转债
杭电转债
交通运输
顺昌转债
17山高EB
商贸零售
国贸转债
海印转债
汽车
广汽转债
小康转债
骆驼转债
模塑转债
亚太转债
传媒
16皖新EB
蓝标转债
17浙报EB
16凤凰EB
东财转债
吉视转债
利欧转债
医药
九州转债
16以岭EB
特一转债
15天集EB
济川转债
康泰转债
计算机
航信转债
久其转债
宝信转债
基础化工
17巨化EB
嘉澳转债
辉丰转债
兄弟转债
玲珑转债
星源转债
建材
雨虹转债
道氏转债
非银行金融
15国资EB
15清控EB
国君转债
长证转债
敖东转债
建筑
洪涛转债
15国盛EB
铁汉转债
岩土转债
电子元器件
金禾转债
蓝思转债
泰晶转债
崇达转债
水晶转债
生益转债
时达转债
崇达转债
大族转债
艾华转债
农林牧渔
众兴转债
天康转债
金农转债
天马转债钢铁
17宝武EB
久立转2
银行
宁行转债
光大转债
常熟转债
江银转债
无锡转债
餐饮旅游
众信转债
电力及公用事业
国祯转债
江南转债
蒙电转债
迪龙转债
房地产
格力转债
机械
三一转债
双环转债
石油石化
17中油EB
17桐昆EB
18中油EB
煤炭
永东转债
国防军工
航电转债
有色金属
赣锋转债
轻工制造
太阳转债
/<tbody>/<table>
3. 条款及转股数量一览
本周光大转债 、三一转债、广汽转债、国贸转债持有人转股,转股数量较少。
表2:转股明细
<table><tbody>代码
名称
转股价格(元)
当日转股数量(万股)
累计转股数量(万股)
累计转股比例(%)
交易日期
/<tbody>/<table><table><tbody>113011.SH
光大转债
4.31
0.02
9.39
0.00
2018-04-02
110034.SH
九州转债
18.52
0.01
3.62
0.05
2018-04-04
110034.SH
九州转债
18.52
0.09
3.71
0.05
2018-04-11
113013.SH
国君转债
20.20
0.00
0.58
0.00
2018-04-04
113012.SH
骆驼转债
13.50
0.01
0.19
0.00
2018-04-03
/<tbody>/<table>目前处在转股期内的可转债及可交换债共计26只。
表4:转股条款
<table><tbody>进入转股期
进入赎回期
进入回售期
到期日期
/<tbody>/<table><table><tbody>债券代码
债券名称
余额占比
日期
进度条
日期
进度条
日期
进度条
日期
进度条
下次付息日
110030.SH
格力转债
99.72
2015-6-30
100
2015-6-30
100
2016-12-25
100
2019-12-25
64.5674
2018-12-25
110031.SH
航信转债
99.98
2015-12-14
100
2015-12-14
100
2019-6-12
69.1307
2021-6-12
46.0766
2018-6-12
110032.SH
三一转债
91.22
2016-7-4
100
2016-7-4
100
2020-1-4
55.0308
2022-1-4
36.6788
2019-1-4
110033.SH
国贸转债
52.24
2016-7-5
100
2016-7-5
100
2020-1-5
54.9624
2022-1-5
36.6332
2019-1-5
110034.SH
九州转债
99.96
2016-7-21
100
2016-7-21
100
2020-1-15
54.2779
2022-1-15
36.177
2019-1-15
110038.SH
济川转债
100
2018-5-13
69.0608
2018-5-13
69.0608
2020-11-13
11.4051
2022-11-13
6.8456
2018-11-13
110039.SH
宝信转债
100
2018-5-23
64.7059
2018-5-23
64.7059
2021-11-17
8.282
2023-11-17
5.5226
2018-11-17
110040.SH
生益转债
100
2018-5-30
60.9626
2018-5-30
60.9626
2023-11-24
5.2031
2018-11-24
110041.SH
蒙电转债
100
2018-6-28
45.7447
2018-6-28
45.7447
2021-12-22
5.8864
2023-12-22
3.9251
2018-12-22
110042.SH
航电转债
100
2018-6-29
44.6237
2018-6-29
44.6237
2021-12-25
5.681
2023-12-25
3.7882
2018-12-25
110043.SH
无锡转债
100
2018-8-6
25
2018-8-6
25
2024-1-30
2.1451
2019-1-30
113008.SH
电气转债
99.87
2015-8-3
100
2015-8-3
100
2019-2-2
78.0287
2021-2-2
52.0073
2019-2-2
113009.SH
广汽转债
62.17
2016-7-22
100
2016-7-22
100
2020-1-22
53.7988
2022-1-22
35.8577
2019-1-22
113010.SH
江南转债
99.99
2016-9-26
100
2016-9-26
100
2018-3-18
100
2022-3-18
33.3181
2019-3-18
113011.SH
光大转债
100
2017-9-18
100
2017-9-18
100
2023-3-17
16.7047
2019-3-17
113012.SH
骆驼转债
100
2017-10-9
100
2017-10-9
100
2021-3-24
24.5722
2023-3-24
16.3852
2018-3-24
113013.SH
国君转债
100
2018-1-8
100
2018-1-8
100
2023-7-7
11.5929
2018-7-7
113014.SH
林洋转债
100
2018-5-3
75.5319
2018-5-3
75.5319
2021-10-27
9.7194
2023-10-27
6.4811
2018-10-27
113015.SH
隆基转债
100
2018-5-8
72.7273
2018-5-8
72.7273
2021-11-2
9.3087
2023-11-2
6.2072
2018-11-2
113016.SH
小康转债
100
2018-5-11
70.9677
2018-5-11
70.9677
2021-11-6
9.0349
2023-11-6
6.0246
2018-11-6
113017.SH
吉视转债
100
2018-7-2
43.3155
2018-7-2
43.3155
2021-12-27
5.5441
2023-12-27
3.6969
2018-12-27
113018.SH
常熟转债
100
2018-7-26
30.8511
2018-7-26
30.8511
2024-1-19
2.6472
2019-1-19
113019.SH
玲珑转债
100
2018-9-1
9.2391
2018-9-1
9.2391
2021-3-1
1.5511
2023-3-1
0.931
2019-3-1
113502.SH
嘉澳转债
100
2018-5-17
68.0851
2018-5-17
68.0851
2021-11-10
8.7611
2023-11-10
5.8421
2018-11-10
113503.SH
泰晶转债
100
2018-6-21
49.4681
2018-6-21
49.4681
2021-12-15
6.3655
2023-12-15
4.2446
2018-12-15
113504.SH
艾华转债
100
2018-9-2
8.6957
2018-9-2
8.6957
2022-3-2
1.0951
2024-3-2
0.7299
2019-3-2
113505.SH
杭电转债
100
2018-9-12
6.3158
2018-9-12
6.3158
2022-3-6
0.8214
2024-3-6
0.5474
2019-3-6
120001.SZ
16以岭EB
100
2017-4-20
100
2017-4-20
100
2019-4-18
63.8356
2021-4-18
38.2804
2018-4-18
123001.SZ
蓝标转债
99.9852
2016-6-27
100
2016-6-27
100
2019-12-18
56.1944
2021-12-18
37.4544
2018-12-18
123002.SZ
国祯转债
100
2018-5-30
60.9626
2018-5-30
60.9626
2021-11-24
7.8029
2023-11-24
5.2031
2018-11-24
123003.SZ
蓝思转债
100
2018-6-14
53.1915
2018-6-14
53.1915
2021-12-8
6.8446
2023-12-8
4.5641
2018-12-8
123004.SZ
铁汉转债
100
2018-6-22
48.3871
2018-6-22
48.3871
2021-12-18
6.1602
2023-12-18
4.1077
2018-12-18
123005.SZ
万信转债
100
2018-6-25
47.3404
2018-6-25
47.3404
2021-12-19
6.0917
2023-12-19
4.0621
2018-12-19
123006.SZ
东财转债
100
2018-6-26
46.8085
2018-6-26
46.8085
2021-12-20
6.0233
2023-12-20
4.0164
2018-12-20
123007.SZ
道氏转债
100
2018-7-4
42.5532
2018-7-4
42.5532
2021-12-28
5.4757
2023-12-28
3.6513
2018-12-28
123008.SZ
康泰转债
100
2018-8-7
24.0642
2018-8-7
24.0642
2022-2-1
3.0801
2024-2-1
2.0539
2019-2-1
123009.SZ
星源转债
100
2018-9-13
5.7895
2018-9-13
5.7895
2022-3-7
0.7529
2024-3-7
0.5018
2019-3-7
127003.SZ
海印转债
99.9923
2016-12-16
100
2016-12-16
100
2020-6-8
44.3532
2022-6-8
29.5755
2018-6-8
127004.SZ
模塑转债
99.9999
2017-12-8
100
2017-12-8
100
2021-6-2
19.781
2023-6-2
13.1903
2018-6-2
127005.SZ
长证转债
100
2018-9-17
3.1746
2018-9-17
3.1746
2024-3-12
0.2737
2019-3-12
127006.SZ
敖东转债
100
2018-9-19
2.6316
2018-9-19
2.6316
2022-3-13
0.3422
2024-3-13
0.2281
2019-3-13
128010.SZ
顺昌转债
99.9106
2016-7-29
100
2016-7-29
100
2020-1-22
53.7988
2022-1-22
35.8577
2019-1-22
128012.SZ
辉丰转债
99.997
2016-10-28
100
2016-10-28
100
2020-4-21
47.6386
2022-4-21
31.7663
2018-4-21
128013.SZ
洪涛转债
99.9987
2017-2-6
100
2017-2-6
100
2020-7-29
40.8624
2022-7-29
27.2478
2018-7-29
128014.SZ
永东转债
99.99
2017-10-23
100
2017-10-23
100
2021-4-17
22.9295
2023-4-17
15.2898
2018-4-17
128015.SZ
久其转债
99.9832
2017-12-15
100
2017-12-15
100
2021-6-8
19.3703
2023-6-8
12.9165
2018-6-8
128016.SZ
雨虹转债
100
2018-3-29
94.0541
2018-3-29
94.0541
2021-9-25
11.9097
2023-9-25
7.9416
2018-9-25
128017.SZ
金禾转债
100
2018-8-7
49.1039
2018-8-7
49.1039
2021-11-1
9.3771
2023-11-1
6.2529
2018-11-1
128018.SZ
时达转债
100
2018-5-10
71.3514
2018-5-10
71.3514
2021-11-6
9.0349
2023-11-6
6.0246
2018-11-6
128019.SZ
久立转2
100
2018-5-14
69.5187
2018-5-14
69.5187
2021-11-8
8.898
2023-11-8
5.9334
2018-11-8
128020.SZ
水晶转债
100
2018-5-23
64.7059
2018-5-23
64.7059
2021-11-17
8.282
2023-11-17
5.5226
2018-11-17
128021.SZ
兄弟转债
100
2018-6-4
58.5106
2018-6-4
58.5106
2021-11-28
7.5291
2023-11-28
5.0205
2018-11-28
128022.SZ
众信转债
100
2018-6-7
56.9149
2018-6-7
56.9149
2021-12-1
7.3238
2023-12-1
4.8836
2018-12-1
128023.SZ
亚太转债
100
2018-6-8
55.914
2018-6-8
55.914
2021-12-4
7.1184
2023-12-4
4.7467
2018-12-4
128024.SZ
宁行转债
100
2018-6-11
54.7872
2018-6-11
54.7872
2023-12-5
4.701
2018-12-5
128025.SZ
特一转债
100
2018-6-12
54.2553
2018-6-12
54.2553
2021-12-6
6.9815
2023-12-6
4.6554
2018-12-6
128026.SZ
众兴转债
100
2018-6-19
50.5319
2018-6-19
50.5319
2021-12-13
6.5024
2023-12-13
4.3359
2018-12-13
128027.SZ
崇达转债
100
2018-6-21
49.4681
2018-6-21
49.4681
2021-12-15
6.3655
2023-12-15
4.2446
2018-12-15
128028.SZ
赣锋转债
100
2018-6-27
46.2766
2018-6-27
46.2766
2021-12-21
5.9548
2023-12-21
3.9708
2018-12-21
128029.SZ
太阳转债
100
2018-6-28
45.7447
2018-6-28
45.7447
2020-12-22
7.8467
2022-12-22
4.7097
2018-12-22
128030.SZ
天康转债
100
2018-6-28
45.7447
2018-6-28
45.7447
2021-12-22
5.8864
2023-12-22
3.9251
2018-12-22
128032.SZ
双环转债
100
2018-6-29
44.6237
2018-6-29
44.6237
2021-12-25
5.681
2023-12-25
3.7882
2018-12-25
128033.SZ
迪龙转债
100
2018-7-3
43.0851
2018-7-3
43.0851
2021-12-27
5.5441
2023-12-27
3.6969
2018-12-27
128034.SZ
江银转债
100
2018-8-1
27.2727
2018-8-1
27.2727
2024-1-26
2.3277
2019-1-26
128035.SZ
大族转债
100
2018-8-13
21.2766
2018-8-13
21.2766
2022-2-6
2.7379
2024-2-6
1.8257
2019-2-6
128036.SZ
金农转债
100
2018-9-15
4.7368
2018-9-15
4.7368
2022-3-9
0.616
2024-3-9
0.4106
2019-3-9
128037.SZ
岩土转债
100
2018-9-21
1.5789
2018-9-21
1.5789
2022-3-15
0.2053
2024-3-15
0.1369
2019-3-15
132002.SH
15天集EB
100
2016-6-8
100
2016-6-8
100
2018-6-8
92.5182
2020-6-8
55.5008
2018-6-8
132003.SH
15清控EB
100
2016-10-26
100
2016-10-26
100
2018-4-26
95.7284
2018-10-26
79.7445
2018-10-26
132004.SH
15国盛EB
100
2016-11-7
100
2016-11-5
100
2019-11-5
59.1376
2021-11-5
39.4161
2018-11-5
132005.SH
15国资EB
100
2016-12-8
100
2020-12-8
45.4844
2018-12-8
132006.SH
16皖新EB
100
2017-6-23
100
2017-6-23
100
2020-6-23
43.3265
2021-6-23
34.6659
2018-6-23
132007.SH
16凤凰EB
100
2017-10-31
100
2017-10-31
100
2021-4-30
30.6334
2021-10-31
27.5465
2018-10-31
132008.SH
17山高EB
100
2018-4-26
89.3733
2018-4-26
89.3733
2020-4-24
29.927
2022-4-24
17.9628
2018-4-24
132009.SH
17中油EB
100
2018-7-18
67.027
2018-7-18
67.027
2021-7-13
16.9747
2022-7-13
13.5816
2018-7-13
132010.SH
17桐昆EB
100
2018-8-3
62.1918
2018-8-3
62.1918
2020-2-5
24.7817
2020-8-3
20.7117
2018-8-3
132011.SH
17浙报EB
100
2018-8-17
58.3562
2018-8-17
58.3562
2022-5-17
12.2837
2022-8-17
11.6648
2018-8-17
132012.SH
17巨化EB
100
2018-9-4
53.4247
2018-9-4
53.4247
2020-3-4
21.3816
2020-9-4
17.792
2018-9-4
132013.SH
17宝武EB
100
2018-11-29
30.8108
2018-11-29
30.8108
2020-11-24
10.4015
2018-11-24
132015.SH
18中油EB
100
2019-2-6
12.1622
2019-2-6
12.1622
2022-2-1
3.0801
2023-2-1
2.4644
2019-2-1
/<tbody>/<table>4. 市场规模及发行跟踪
目前,可转债及公募可交换债市场规模合计2156.1亿,其中可转债1452.1亿,可交换债704.0亿。
图8:可转债及公募可交换债市场规模
本周新发行天马转债,规模3.05亿。利欧转债上市。已公告可转债发行预案中,通过发审委23只,证监会核准11只。规模合计286.4亿。
表4:可转债预案
<table><tbody>公告日期
公司代码
公司名称
方案进度
审核结果公告日期
发行规模(亿元)
/<tbody>/<table><table><tbody>2018-04-13
603023.SH
威帝股份
证监会核准
2018-01-02
2.0000
2018-04-13
603027.SH
千禾味业
证监会核准
2017-12-25
3.5600
2018-04-12
603225.SH
新凤鸣
证监会核准
2018-01-08
21.5300
2018-04-12
603588.SH
高能环境
证监会核准
2018-01-15
8.4000
2018-04-12
002206.SZ
海利得
证监会核准
2017-11-03
10.8700
2018-04-11
603797.SH
联泰环保
发审委通过
2018-04-09
3.9000
2018-04-10
002717.SZ
岭南股份
发审委通过
2018-04-09
6.6000
2018-04-03
603569.SH
长久物流
发审委通过
2018-04-02
7.0000
2018-03-27
603626.SH
科森科技
发审委通过
2018-03-26
6.1000
2018-03-27
300057.SZ
万顺股份
发审委通过
2018-03-26
9.5000
2018-03-27
603313.SH
梦百合
发审委通过
2018-03-26
5.1000
2018-03-22
603179.SH
新泉股份
证监会核准
2017-11-27
4.5000
2018-03-21
603955.SH
大千生态
证监会核准
2018-01-02
3.9000
2018-03-20
002224.SZ
三力士
证监会核准
2017-12-04
6.2000
2018-03-20
600398.SH
海澜之家
发审委通过
2018-03-19
30.0000
2018-03-19
002013.SZ
中航机电
发审委通过
2018-03-19
21.0000
2018-03-14
300473.SZ
德尔股份
证监会核准
2017-12-27
5.6471
2018-03-13
002793.SZ
东音股份
发审委通过
2018-03-12
2.8132
2018-03-13
603345.SH
安井食品
证监会核准
2017-12-25
5.0000
2018-03-07
603355.SH
莱克电气
发审委通过
2018-03-05
12.0291
2018-03-07
603323.SH
吴江银行
发审委通过
2018-03-05
25.0000
2018-03-06
603228.SH
景旺电子
发审委通过
2018-03-05
9.7800
2018-02-27
300422.SZ
博世科
发审委通过
2018-02-27
4.3000
2018-01-30
300539.SZ
横河模具
发审委通过
2018-01-29
1.4000
2018-01-30
603677.SH
奇精机械
发审委通过
2018-01-29
3.3000
2018-01-23
603601.SH
再升科技
发审委通过
2018-01-22
1.1400
2018-01-09
300407.SZ
凯发电气
发审委通过
2018-01-08
3.4989
2017-12-28
002823.SZ
凯中精密
发审委通过
2017-12-27
4.1600
2017-12-26
603816.SH
顾家家居
发审委通过
2017-12-25
10.9731
2017-12-26
002446.SZ
盛路通信
发审委通过
2017-12-25
10.0000
2017-12-22
002329.SZ
皇氏集团
证监会核准
2017-11-13
9.6000
2017-12-12
002758.SZ
华通医药
发审委通过
2017-12-11
2.2400
2017-11-28
600831.SH
广电网络
发审委通过
2017-11-27
8.0000
2017-11-28
000665.SZ
湖北广电
发审委通过
2017-11-27
17.3359
/<tbody>/<table>已公告可交换债预案6只,合计规模132亿。上海机电、上海电气已过证监会核准,18中油EB下周上市。
表5:可交换债预案
<table><tbody>公司代码
公司名称
方案进度
预案公告日
发行规模(亿元)
中信一级行业
/<tbody>/<table><table><tbody>600835.SH
上海机电
证监会核准
2017-11-14
30.00
机械
601727.SH
上海电气
证监会核准
2017-12-08
30.00
电力设备
601117.SH
中国化学
董事会预案
2018-03-05
35.00
建筑
000719.SZ
中原传媒
董事会预案
2018-01-15
20.00
传媒
601038.SH
一拖股份
董事会预案
2018-01-08
10.00
机械
600300.SH
维维股份
董事会预案
2017-04-14
7.00
食品饮料
/<tbody>/<table>权益市场方面,权益市场方面,4月截至本周权益市场融资规模380.88亿,前3月累计同比下跌-12.4%。
图9:权益市场融资规模
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