几天前，美国联邦地区法院的一纸判决轰动了整个美国商界甚至社会，法官宣布AT&T以850亿美元收购时代华纳案合法，允许付费电视行业和电信运营商巨头AT&T收购包括HBO、CNN、和电影工作室华纳兄弟在内的时代华纳旗下资产。美国联邦地区法院法官理查德·莱昂（Richard Leon）没有对该收购交易提出附加条件。在一次闭门会议中，莱昂要求政府应立即执行法院的裁决，不应迟疑。这意味着这宗特朗普担任美国总统以来一直试图阻止的合并交易最终闯过反垄断这一关。这，也是特朗普担任美国总统以来，对阵美国商业界的首败。而这只判决或将涉及总计超过3000亿美元的数笔重大交易。
纵向产业链并购的反垄断惯例
AT&T收购时代华纳是典型的纵向产业链并购案例。AT&T的资产主要是内容传输网络，是内容的载体，旗下资产包括的DirecTV卫星电视，同时还是美国重要的固定和移动互联网运营商。时代华纳的资产主要是内容生产，旗下主要资产包括家庭票房公司（HBO）、特纳广播公司（旗下包括CNN新闻频道等）、全球最大的电影和电视娱乐制作公司之一华纳兄弟娱乐公司、DC漫画等。双方在合并之前并不是横向竞争关系，而是纵向产业链合作关系。
在此案遭特朗普政府质疑垄断之前，在过去几十年，美国司法部门在反垄断问题上一直持有一种极简主义的方法论，即给予企业最大程度的自由决策和运作，而司法部门的义务是密切关注，确保他们符合反垄断的底线。2009年和2011年，另外一家美国重要的宽带和有线电视服务商，AT&T最重要的竞争对手之一卡康斯特（Comcast）分两次收购媒体公司NBC Universal的案子与AT&T收购时代华纳一案如出一辙，当时两次交易在反垄断环节的审查都非常顺利。考虑到英美海洋法系判例法的基本原则，这次AT&T收购时代华纳通过赢得诉讼胜利也在情理之中。不过，这毕竟是特朗普上台以来的首败。
此案详细情况参看晨哨并购此前文章：AT&T凭什么与特朗普死磕850亿美元收购的反垄断审查？
此案的意义还不仅仅是个孤案，而会影响前期一大批因为反垄断审查悬而未决的收购案。而这些交易将会改变所在行业甚至是生态发展的方向。
康卡斯特死磕21世纪福克斯
就在AT&T一案判决结果刚刚出炉之际，康卡斯特立马宣布了以650亿美元的价格竞价收购21世纪福克斯，目前迪士尼正在与福克斯进行收购谈判。康卡斯特的出价比迪士尼高19%，之前，据美国财经网站MarketWatch报道，据一份监管文件显示，21世纪福克斯之所以会拒绝美国有线电视巨头康卡斯特对该公司旗下娱乐资产发起的一项收购要约，很大程度上是由于对监管风险感到担心，而这次AT&T收购时代华纳通过反垄断审查，无疑扫除了这一不确定性障碍，也使得康卡斯特更有底气与迪士尼一较高下。
随着越来越多的消费者转向类似Netflix这样的互联网视频服务而更少的收看有线电视，收购福克斯对于康卡斯特来说具有战略意义，这将提升该公司的竞争力和国际影响力。
另外，可以预想AT&T完成对时代华纳收购之后，会在内容制作能力方面给卡康斯特带来很大的压力，继而对卡康斯特的现有业务产生很大的冲击。面对在更长产业链阵线上的竞争，如果不能把自己的战略纵深拉长，长久看来，势必在竞争中处于非常不利的地位，市场份额也会被不断蚕食，这是康卡斯特无论如何不愿接受的。这，也解释了康卡斯特为何要死磕21世纪福克斯。
此案是因为竞争，博弈引发的行业变化。
PBM与保险公司从宫斗到联姻
另一个可能因AT&T一案产生剧变的行业是配药服务行业（Pharmaceutical Benefit Managers，PBM）。这个行业已经有两笔正在进行的大型收购，一是美国第二大PBM商CVS Health对美国第三大健康保险公司Aetna发起的680亿美元的收购，以及信诺保险（Cigna）对全美第一大PBM商Express Scripts的670亿美元的收购。
PBM本来存在的意义是通过从保险商处拿到大笔的药品订单，从而形成相对强大的议价能力，从而为保险商极其客户降低药品费用支出。但从PBM的收费模式上，存在着AWP折扣法以及折扣留存等天然的利益冲突，而且加上PBM从药店和药厂拿到的折扣信息是不会公布给保险公司的，这造成了很大的信息不对称。正是这些收费模式上的弊端，造成了PBM与保险公司之间一直存在强烈的利益冲突，导致整条产业链的运作有很大的交易成本。于是，美国前三大PBM纷纷走上了与保险公司合并的道路（第三大PBM公司OptumRx之前已经被健康保险公司UnitedHealth控股）。
不过，对于PBM们来说，合并的副作用在于一旦完成与某家保险公司的绑定之后，某个PBM便很难为其他保险公司服务了。从目前来看，未来PBM作为独立企业的时代或将结束，之后PBM+保险公司，将作为一个独立的商业单元，出现在这条产业链上。
CVS收购Aetna一案，详见文章：660亿美元，年度最大并购启幕，美国医疗配药市场要变天
Cigna收购Express Scripts及美国PBM产业的固有矛盾，详见文章：670亿美元，2018第一大并购揭开了“美国医改”的序幕
这两宗交易是因为交易成本，从而改变了企业边界。
T-mobile与Sprint旷日持久的联姻
另外最近还有一宗交易或将要经历反垄断审查这一关，这就是美国无线通讯市场的第三名T-Mobile与第四名Sprint的合并。
两家公司历史上曾多次尝试合并和收购，早在2014年，Sprint就出价320亿美元试图收购T-Mobile，但被美国联邦通讯委员会与美国联邦司法部携手以反垄断的名义终止；2017年年底，由于美国联邦通讯委员会关于此案是否涉及垄断的态度有所松动，双方重启了合并谈判，但由于最终Sprint的控股方软银集团未能与对手就合并后的控制权问题达成一致而搁浅；2018年5月，软银集团放下了对控制权的纠结，双方重启了合并谈判，交易价值约在260亿美元左右。
详见：反垄断审查变天，一宗改变美国5G市场的合并就要发生！
虽然这宗交易是一宗横向产业链合并，但美国联邦司法部刚刚在AT&T案上败诉，如果美国联邦通讯委员会不阻止这笔交易的话，那么此案可能会大概率通过反垄断审查。除了美国联邦通讯委员会的态度以外，目前美国无线通讯市场的竞争格局也决定了两家公司的合并从某种意义上讲会增加无线通讯市场的竞争。
详见：T-Mobile与Sprint合并欲过反垄断审查，软银何以发起改变5G网络市场的交易
也许再过几年，此次判决将会成为一种里程碑式的存在，它不仅仅标志着特朗普的首败，更是一系列行业变革的开端。就在明天，21世纪福克斯董事会将会讨论康卡斯特的收购要约，这将是变革开始的第一步。