近日，《广东东鹏控股股份有限公司首次公开发行股票招股说明书（申报稿2018年5月25日报送）》在证监会官网进行了披露。作为IPO预先披露更新，该说明书对证监会就东鹏2017年9月申报稿的反馈意见进行了回应。
东鹏此次IPO能否成功？不同的人有不同猜想。不过，笔者很愿意借用欧神诺董事长鲍杰军的话———“我希望想上的都能上，越来越多的陶企可以上市成功”。原因很简单：多一个陶企上市，资本市场对陶瓷行业就会多一份关注。资本的力量，将给陶企的下一轮竞争、发展带来更大遐想。
事实上，近年来越来越多陶企谋求上市。而东鹏，因其有香港上市、退市经历，再加上它的产销规模，因此对行业而言极具参考借鉴意义。去年年底，佛山陶协曾组织会议，由东鹏、科达、欧神诺、道氏等分享了上市经验，彼时业内反响很好，足见业内人士对上市的盼求。
从证监会的反馈意见来看，规范性问题，是陶企上市的最大拦路虎。以东鹏为例，在提交了首发申请后，证监会对东鹏保荐人中金公司提出了69条反馈意见，其中要求其作出解释的规范性问题有37个。而结合行业现状及企业经营情况来看，股权、关联交易、环保要求、社保与公积金等，可列为陶企上市之路的四大关。
一、股权
上市要求发起人的股权必须清晰，包括历史上是否存在纠纷、当前股权结构是否存在对赌协议、一致行动协议是否有潜在风险等。
先说“历史”。大多数企业在注册的时候，没来得及思考上市这个事情，陶企也不例外。在企业经营过程中，不免会出现变更，涉及增资、转让等。增资是否公允？转让是否合规？如果涉及到历史沿革存在集体企业转制的话，股权问题往往会增加复杂度。如，证监会就对东鹏提出———
“东鹏陶瓷历史沿革中存在集体企业转制定价低于评估价及集体企业代工会持股的事宜。请补充披露发行人改制的审批程序、资产评估情况、转让是否在评估有效期、转让的定价、是否在规定的交易场所等，相关资产、债务处置及职工安置是否符合当时法律法规的规定，是否存在纠纷或潜在纠纷，是否存在损害集体企业利益和职工权益的情形，是否取得了有权部门的确认文件。”
东鹏据此要求就提供了一系列的文件进行证明。
此外，东鹏搭建红筹架构、境外上市再退市的历史，对陶企更是勇敢的探索和难得的教材。
2013年，开曼东鹏在境外上市；其股权结构如下：
2016年6月，开曼东鹏退市；其股权变动如下：
为了在深交所上市，东鹏又对红筹架构进行了拆除、重组。
有业内人士评论说，东鹏以亲身经历告诉我们，以后陶企要想上市，除上交所和深交所，其他地方一律不用考虑了。
截至2018年4月，东鹏拥有26家全资子公司，6家控股子公司及6家主要参股公司。证监会提出，核查“发行人子公司的其他股东与发行人实际控制人、董监高是否存在关联关系“、“发行人、控股股东、实际控制人与其他股东是否签署对赌协议”等。
哪怕是因经营需要，转让或注销子公司，也需要完整披露。证监会要求“说明注销或转让的具体原因，上述公司在报告期内的股权结构、主营业务、财务状况等，以及相关资产、人员、债务处置情况，核查报告期内上述公司是否存在违法违规行为，是否属于破产清算或吊销营业执照的情形，是否存在纠纷或潜在纠纷，相关债务处置是否合法合规，是否存在关联交易非关联化的情况，并发表明确核查意见”等。
二、关联交易
关联交易包括关联销售、关联采购等，防范利益输送是监管的重点。
在东鹏IPO申报稿第一次提交之后，证监会要求其：
专业术语看起来有点复杂。结合实际情况来说的话就是，必须解释清楚，为什么从“自己人”处采购产品？为什么卖产品给“自己人”？价格和其他独立的第三方相比，有没有低或者高？
说到这里，我们不妨仔细研究什么“关联方”。以东鹏为例，主要的关联方包括：
1、东鹏实际控制人何新明担任董事、高级管理人员的其他企业，共52家2、东鹏的控股子公司及发生交易的主要参股公司，共36家3、东鹏其他股东担任董事、高管的企业据东鹏披露的信息显示（如下图），关联交易包括关联采购、关联销售、关联租赁、关联担保、收购关联方资产、收购关联方持有的子公司的股权、和关联方共同投资参股公司、转让受让专利权或商标、向关联方转让网店、关联借款、关联方代收代付款或应收应付款等。东鹏控股股东均出具了《承诺函》，承诺尽量避免发生关联交易。
如果参照东鹏的例子，恐怕很多陶企都会感到“头大”。业内很多陶企是家族式管理，厂里有亲戚，经销商客户中也有亲戚，关联交易数不胜数。
三、环保要求
过去有不少陶瓷企业存在侥幸心理，偷排偷放、被查后罚一笔款，继续我行我素。但对上市企业而言，必须做到符合国家和个地方环保要求，保证污染处理设施的运转正常有效。同时，监管部门还要求充分披露公司生产经营中主要排放污染物的排放量、各年环保投入和相关费用支出情况、是否发生环保事故、环保投入、环保设施及日常治污费用是否与处理公司生产经营所产生的污染相匹配等。
四、社保和公积金
据东鹏招股书显示，2017年东鹏共10156名正式员工，其中9637人已缴纳社保，9766人缴纳住房公积金。而在2015年，缴纳社保7385人，缴纳公积金7092人。东鹏补缴2015年、2016年的社保和公积金分别是1853万、2145万，占当年利润的2.3%左右。根据监管要求，东鹏提供了清远有关部门出具的证明，何新明也签署了《承诺函》，表示若因此产生处罚或其他，由他本人无条件全额承担清偿责任。
工厂没有给员工缴纳社保、公积金，在业内仍是常见现象。如果完全按照上市的要求足额缴纳，这笔费用也不低。如果再加上工资发放的规范要求，对陶瓷企业而言，用工成本估计至少增加20%。
综上所言，陶瓷企业如果想要在A股上市，不妨先算算账，如果企业规范经营，成本会增加多少，利润还剩多少。虽然在很多人看来，上市需要概念，但从根本来说，企业如果经不起规范，只能靠概念营销或其他办法调整利润，上市也就只是妄谈。