摘要
本文是宏观经济与行业高频数据之七——消费行业。本期研究消费行业主要包括家电、家具和汽车行业高频数据。从相关系数计算结果来看：与周期型行业相比，消费行业数据与宏观经济变量相关性较低，规律性也相对较低。人均可支配收入与主要耐用消费品的相关性较弱。
经济数据：
国内经济：国内数据下行。9月3日公布的8月财新制造业PMI终值为50.6，连续三个月小幅下降并创14个月新低，前值50.8；9月5日公布的8月财新服务业PMI录得51.5，较7月下降1.3个百分点，前值52.8，显示服务业继续保持扩张，但扩张率已经放缓至2017年10月以来最低。
国际经济：全球复苏趋势小幅分化。美国8月Markit制造业PMI终值54.7，预期54.5，初值54.58；8月Markit服务业PMI终值54.8，预期55.2，初值55.2；综合PMI终值54.7，初值55；8月制造业PMI61.3，创14年高位。欧元区7月PPI同比4%，预期3.9%，前值3.6%；环比0.4%，预期0.3%，前值0.4%； 8月服务业PMI终值54.4，预期54.4，初值54.4；综合PMI终值54.5，预期54.4，初值54.4；8月制造业PMI终值54.6，预期54.6，初值54.6。
事件与政策：
国内：深化税务改革。9月3日，国家税务总局召开全国税务系统个人所得税改革动员部署会议，对做好个人所得税改革实施工作进行安排布置，确保新税法如期平稳顺利运行，让广大纳税人享受改革红利。9月6日财政部、税务总局关于金融机构小微企业贷款利息收入免征增值税政策的通知。9月6日，李克强主持召开国务院常务会议，确定落实新修订的个人所得税法的配套措施，为广大群众减负；决定完善政策确保创投基金税负总体不增。
国际：美加自贸谈判在曲折中推进。9月3日，美加自贸谈判8月31日搁浅后，美方谈判团队将于9月5日与加方继续谈判。9月6日，加拿大外长ChrystiaFreeland表示，美国与加拿大在修订北美自贸协定的谈判中取得进展。不过她表明，在主要问题获得解决之前，不会达成任何贸易协议。
重点行业追踪：
上游：9月CRB现货指数小幅下跌；
中游：电厂耗煤量小幅上升，高炉开工率保持平稳；
下游：一二三线城市商品房成交面积回升
1.本周焦点：宏观经济与行业高频数据（7）——消费行业
本篇是宏观经济与行业高频数据之七——消费行业高频数据。本期，我们增加人均消费变量，将宏观数据分为六类：综合指标、投资、工业及制造业、消费、流动性和收入；本期主要考虑行业数据的供需类变量（产销量、价格等）。
本期研究消费行业主要包括家电、家具和汽车行业高频数据；与周期行业不同，消费行业高频数据与宏观经济相关性较低。我们依然从二者常用指标的相关系数的角度出发，来观测二者之间的联系。高频数据主要有产量、价格和库存数据等，以便于从指标类型上观察和宏观经济的关系。
从相关系数计算结果来看：与周期型行业相比，消费行业数据与宏观经济变量相关性较低，规律性也相对较低。人均可支配收入与主要耐用消费品的相关性较弱。首先，从宏观综合经济指标看，2000年至2007年GDP增速呈现上升趋势，而汽车的产量增速呈现周期性波动特点；2009年至今，GDP增速呈现下行趋势，汽车产量增速仍然呈现周期性波动，但波动的振幅变小。其次，汽车销量增速与CPI增速有负相关转为正相关。2010年之前，汽车产量增速与CPI负相关，主要由于汽车在居民消费中比例较低，对于日常消费有挤出效应；而2010年之后，居民汽车消费比例上升，CPI与汽车生产销售相关性增强，这反应出居民消费升级的趋势关。
2.9月3日至9月9日重要经济数据
国内：国内数据下行
9月3日公布的8月财新制造业PMI终值为50.6，连续三个月小幅下降并创14个月新低，前值50.8；9月5日公布的8月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI），录得51.5，较7月下降1.3个百分点，前值52.8，显示服务业继续保持扩张，但扩张率已经放缓至2017年10月以来最低。这一走势与统计局服务业PMI不同。国家统计局公布的8月服务业商务活动指数为53.4，比7月上升0.4个百分点。
国际： 全球复苏趋势小幅分化
美国：美国8月Markit制造业PMI终值54.7，预期54.5，初值54.58；8月Markit服务业PMI终值54.8，预期55.2，初值55.2；综合PMI终值54.7，初值55；8月制造业PMI61.3，创14年高位。
欧元区： 欧元区7月PPI同比4%，预期3.9%，前值3.6%；环比0.4%，预期0.3%，前值0.4%；7月零售销售环比降0.2%，预期降0.1%，前值增0.3%；同比增1.1%，预期增1.3%，前值增1.2%；8月服务业PMI终值54.4，预期54.4，初值54.4；综合PMI终值54.5，预期54.4，初值54.4；8月制造业PMI终值54.6，预期54.6，初值54.6。
英国：英国8月服务业PMI54.3，预期53.9，前值53.5；8月服务业PMI为54.3，预期53.9，前值53.5；综合PMI为54.2，预期54，前值53.6。
法国：法国8月制造业PMI终值53.5，预期53.7，初值53.7；8月服务业PMI终值55.4，预期55.7，初值55.7；综合PMI终值54.9，预期55.1，初值55.1。
德国：德国8月制造业PMI终值55.9，预期56.1，初值56.1；8月服务业PMI终值55，预期55.2，初值55.2；综合PMI终值55.6，预期55.7，初值55.7。
3.9月3日至9月9日重要事件与政策
国内：深化税务改革
本周针对税务改革有多项政策颁布。个人所得税方面，9月3日，国家税务总局召开全国税务系统个人所得税改革动员部署会议，对做好个人所得税改革实施工作进行安排布置，确保新税法如期平稳顺利运行，让广大纳税人享受改革红利。企业方面，9月6日 财政部、税务总局关于金融机构小微企业贷款利息收入免征增值税政策的通知，将自2018年9月1日至2020年12月31日，对金融机构向小型企业、微型企业和个体工商户发放小额贷款取得的利息收入，免征增值税。通知表示，对金融机构向小型企业、微型企业和个体工商户发放的，利率水平不高于人民银行同期贷款基准利率150%（含本数）的单笔小额贷款取得的利息收入，免征增值税；高于人民银行同期贷款基准利率150%的单笔小额贷款取得的利息收入，按照现行政策规定缴纳增值税。通知表示，对金融机构向小型企业、微型企业和个体工商户发放单笔小额贷款取得的利息收入中，不高于该笔贷款按照人民银行同期贷款基准利率150%（含本数）计算的利息收入部分，免征增值税；超过部分按照现行政策规定缴纳增值税。
9月6日，李克强主持召开国务院常务会议，确定落实新修订的个人所得税法的配套措施，为广大群众减负；决定完善政策确保创投基金税负总体不增；部署打造“双创”升级版，增强带动就业能力、科技创新力和产业发展活力；通过《专利代理条例（修订草案）》。
国际：美加自贸谈判在曲折中推进
9月3日，美加自贸谈判8月31日搁浅后，美方谈判团队将于9月5日与加方继续谈判。加拿大外长弗里兰当天在华盛顿与美方官员结束会谈后表示，如果各方在谈判中能够释放足够的诚意和灵活性，加拿大相信能够达成一个美加墨三方共赢的协议。据美国媒体透露，美加在奶制品市场准入、争端解决机制、知识产权等方面仍存在较大分歧，美加墨三国最终能否签署新协定仍存在变数，同时新协定能否在三国议会获得批准也存在变数。
9月6日，加拿大外长Chrystia Freeland表示，美国与加拿大在修订北美自贸协定的谈判中取得进展。不过她表明，在主要问题获得解决之前，不会达成任何贸易协议。美国总统特朗普表示，美国可能在几天内确定加拿大是否会成为北美自由贸易协定的一部分，因为加拿大外交部长说，在华盛顿正在进行的谈判仍然“富有建设性”。加拿大自由贸易区首席部长克里斯蒂亚.弗里兰德周三在华盛顿会见了美国贸易代表罗伯特.莱特希泽，此前，上周一系列会议未能达成协议。美国已经表示，在十一月下旬签署协议之前，加拿大仍然可以加入与墨西哥签署的初步协议，以取代北美自由贸易区。
4. 9月3日至9月9日重点行业跟踪
上游：9月CRB指数小幅下跌
本周，CRB现货指数（工业原料）小幅下跌，由9月4日的490.46点下跌至9月6日的488.21点。煤炭价格小幅上升。美国WTI原油价格小幅下跌，本周WTI原油价格均价69.11元。
中游：电厂耗煤量小幅下降，高炉开工率保持平稳
本周电厂耗煤小幅上升。本周，六大电厂日均耗煤量均值为68.41万吨，较上周小幅上升0.50%。本周，钢铁价格继续维持高位小幅分化。本周螺纹钢HRB400均价4519.28元/吨，较上周下降0.50%；热轧板卷（4.75mm）本周均价5056元/吨，较上周小幅下降0.04%；中板（普20mm）本周均价4916.08元/吨。库存方面，线材库存上升至4.30。
本周钢厂开工率维持平稳，全国钢厂高炉开工率67.54%。
下游：一二三线城市商品房成交面积回升
上周，房地产成交量回落，10大城市商品房成交面积当周值184.48万平方米，较上周上升26.2%；30大中城市商品房成交面积387万平方米，较上周上升17.6%。一二三线城市成交量同步呈现回升。一线城市较上周回升12.6%至174.07万平方米；二线城市较上周回升9.3%至120.72万平方米；三线城市较上周回升43.6%至92.22万平方米。
5. 9月10日至9月16日重点关注
国内：
8月CPI:同比(%)（9月10日）
8月PPI:同比(%)（9月10日）
8月M0:同比(%)（9月12日）
8月M1:同比(%)（9月12日）
8月M2:同比(%)（9月12日）
8月社会融资规模:当月值(亿元)（9月12日）
8月新增人民币贷款(亿元)（9月12日）
8月工业增加值:当月同比(%)（9月14日）
8月固定资产投资:累计同比(%)（9月14日）
8月社会消费品零售总额:当月同比(%)（9月14日）
8月全社会用电量:累计同比(%)（9月14日）
8月国内信贷(亿元) （9月16日）
国际：
日本第二季度GDP(修正):同比(%)（9月10日）
9月欧元区:ZEW经济景气指数（9月11日）
德国9月ZEW经济景气指数（9月11日）
德国9月ZEW经济现状指数（9月11日）
美国9月07日API库存周报:原油(千桶)（9月12日）
美国 8月PPI:最终需求:环比:季调(%)（9月12日）
美国8月PPI:最终需求:同比:季调(%)（9月12日）
美国8月核心PPI:环比:季调(%)（9月12日）
美国8月核心PPI:同比:季调(%)（9月12日）
美国8月CPI:季调:环比（9月13日）
美国8月CPI:同比(%)（9月13日）
美国8月核心CPI:季调:环比（9月13日）
德国8月CPI:同比(%)（9月13日）
美国8月核心零售总额:季调:环比(%)（9月14日）
美国8月零售和食品服务销售:同比:季调(%)（9月14日）
美国8月零售总额:季调:环比(%)（9月14日）
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本文为中银国际证券宏观固收研究系列报告，作者王大林、朱启兵。中银国际证券宏观固收研究团队致力于以翔实的数据、缜密的逻辑为基础，发现价值，匹配收益与风险，愿我们的研究服务能为您的投资成功尽一份力量。