日前，云南白药发布公告称，其控股股东云南白药控股有限公司（以下简称“白药控股”）拟进行整体上市，并由云南白药吸收合并白药控股。公司即日起开始停牌筹划重组方案。
此前，白药控股的混合所有制改革（以下简称“混改”）已经进行一年多，其现在的股权格局为云南省国资委45%、新华都45%、江苏鱼跃10%。白药控股董事会则由5名董事构成，其中云南省国资委委派两名，新华都委派两名，江苏鱼跃委派1名。但从云南白药十大流通股股东显示的数据看，新华都通过二级市场持有云南白药股份3.4%，而新华都实际控制人陈发树持股0.86%，可见，新华都才是云南白药的真正大股东。
整体上市作为白药控股混改后的又一大动作，迅速引发广大投资者关注。毫无疑问，无论本次重组结果如何，对云南白药而言都将会是一次严峻的考验。
陈发树与云南白药9年的恩怨情仇
陈发树
陈发树，1961年10月25日生，祖籍福建省泉州市安溪县，新华都实业集团创办人及董事长。陈发树1982年从农村林场向厦门倒卖木材，5年后攒下第一桶金；1987年在厦门经营日杂起家；1995年到福州开办“新华都百货”；1998年成立新华都集团。2012年，福布斯公布的富豪排行榜，陈发树以27亿美元名列全球第442位，保持福建省省内首富。2018年，陈发树以超过350亿元的财富位列福州第一富豪。
陈发树与云南白药的恩怨情仇，9年前已拉开帷幕。
陈发树对多数投资者来说，一点不陌生。曾是福建省首富，白手起家，持股数家上市公司，曾在紫金矿业中成功套现27亿元，一鸣惊人。2009年，陈发树看重云南白药的品牌影响力、丰富的外部资源以及无形资产的高价值，意图购买云南白药二股东红塔集团所持股权，并在签完转让协议后，一次性将22亿元打入红塔集团账下，结果股权却一直未能过户。从此，陈发树与红塔集团的官司一打便是5年。
陈发树接触了30多家知名律师事务所，斥资约1700万元人民币，法庭最终还是以“国有资产流失”为由判陈发树败诉。输掉官司的陈发树仅仅拿回了本息。不过陈发树并没有轻易放弃，另辟蹊径，直接在二级市场买进了前十大股东。据云南白药2015年中报显示，陈发树全年共增持云南白药约4039.5万股，占云南白药总股本约0.86%；通过新华都买入3534万股，占总股本3.4%，合计持股4.3%，位列第四大股东，但仍远远未够控股。适逢2016年国家大力发展混合制经济，陈发树再度现身云南白药的股权大战，几乎变卖或抵押了自己名下所有的资产，筹集70亿元现金，更质押其部分新华都股权，筹资总计约100亿元，最后通过新华都向白药控股增资253.7亿元，获得45%股权。
2018年6月，陈发树正式接任白药控股法定代表人和公司董事长，可谓夙愿已了。接下来整体上市这一步棋，却让原本安静下来的投资者再一次沸腾。
增长无亮点成业绩障碍
2017年6月13日，云南白药以97.05元的价格收盘，总市值达到1011亿元，成功跨过千亿大关，但其近年业绩却差强人意。自2016年以来，云南白药的营收、净利增幅都在10%以下。据云南白药2017年财报显示，公司实现营收243亿元，增幅为8.5%；归属于上市公司股东净利润31亿元，增幅为7.7%；而在5年前，云南白药的营收和净利增幅分别为21%和30.7%。
除营收净利的增幅放缓外，云南白药旗下各板块业务销售情况也无甚亮点。财报数据显示，2012年，云南白药的健康产品事业板块增幅为45.6%；2017年，该板块的营收增幅降至16.1%。在药品方面，云南白药的药品事业部2017年营收50.4亿元，同比增长2.6%；而在2012年，药品事业部的营收增幅为19.6%。
值得注意的是，7月31日，云南白药公开表示，2018年公司对部分核心产品进行了适当提价。据统计，云南白药在1998年到2009年期间，其中央产品进行了5次提价。对于品牌OTC而言，提价效应是其发展的一个重要驱动力。云南白药希望借由这次提价，进一步调动渠道商积极性，弥补产品渠道利润缺陷。
云南白药牙膏业务增长不如预期，是健康产品事业板块增长甚微和核心产品再次提价的主要原因。2018年5月，云南白药公开表示，公司牙膏业务目前在国内市场份额居第二位，受市场份额和行业竞争等因素影响，其增速呈现下滑。2016—2020年间，中国牙膏市场年均复合增长率预计为6.9%，市场容量有限。面临市场增长缓慢、品牌竞争激烈的大环境，云南白药牙膏同时也已经进入了商品生命周期中的成熟期，没有太大增长潜力。
牙膏业绩缺乏后劲，云南白药自然要寻找新的增长点。其健康产品事业部选择了重点投入洗发水、卫生巾等领域：养元青洗发水现在不断推出包括防脱、控油、止痒、精油、淘米水等系列十几个品类，产品定位中高端，销售规模较小；“日子”卫生巾主要市场为云南地区，原本定位中低端消费人群，随着国内中低端消费人群逐渐减少，公司开拓与产品相匹配的东南亚市场，国内则以菲漾等中高端品牌开拓市场，但是目前新产品知名度低，需要更持续的产品品牌积累。云南白药要成为“中国强生”，还有很长的路要走。
云南白药遭遇股东减持
有相关人士分析，本次白药控股整体上市计划，目的在于引进更多外部资金，这样既能推动混改发展，又可以进一步盘活公司经营活力，进而缓解业务疲态。但自从云南白药变“福建白药”，混改后续对公司的影响比预期要大。据记者了解，去年6月13日，云南白药以97.05元的价格收盘，总市值达到1010.68亿元，由此跻身千亿市值俱乐部。而今年9月18日收盘时，云南白药每股70.23元，市值已缩至731.38亿元，跌幅近三成。
“虽然说新的管理者和入局者试图通过整体上市的模式改变业绩疲软的增长现状，但云南白药未来如何整合，如何采取有效的手段对困境进行改变仍是未知数。”另有分析人士对记者分析说，能否借整体上市抓住机会改革，仍有待时间观察。
《华夏时报》记者观察到，改革未动，二级市场的投资和资本已经开始逃离。记者查阅资料发现，近期云南白药已连续遭遇股东减持，9月15日，其第二大股东云南合和(集团)股份有限公司减持69万股，套现6558万元；8月27日，第三大股东中国平安人寿保险股份有限公司也声称，计划减持不超过1%的股份。
难道是投资者和金主们不想等太久？
其实，早在2017年，云南白药在财报中曾表示，“可能的风险”一栏中也提到，新市场开发、品牌建立、消费者认同均需要周期，当前公司健康产品及医药商业板块均存在一定程度的产能瓶颈，而新的利润增长点也尚未形成。
此前云南白药想通过提价来改变这一现状。根据资料显示，2017年3月，云南白药将产品出厂价提价30%。今年8月，云南白药在互动平台又表示，公司2018年对部分核心产品进行适当提价。
“如果没有被市场被消费者认可的产品出来，即便是在短期内获得资本市场认可，也很难持续下去。”有业内人士分析称，短暂的提价只能实现短期的利润增长，但长远的看来，这一做法对企业品牌的危害非常大。
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