公司供应链可持续增速15%，房地产进入结算高峰期，一级土地开发持续兑现利润。
1、供应链：份额提升，销量持续高增长
2、房地产：滞后结算，利润有望高增长
3、一级开发：连续出让，释放利润和现金流
1 供应链：份额提升，销量持续高增长
建发股份（600153）供应链业务保持高增长。建发股份是全国供应链行业龙头，过去十年收入保持20%以上年复合增长，核心大宗品类的增长尤为突出。建发股份供应链收入已是国内领先，但国内市场份额还较低，规模与国际巨头还存在很大差距。
核心品类销量高增长源于市场份额提升。2010年以来钢材、铁矿石、浆纸的全国销量低增长，但是建发股份的销量保持高增长。这背后，是建发股份的市场份额大幅提升。市场份额提升源于竞争优势。大宗供应链企业的竞争力体现在服务水平、资金成本、风控能力、周转效率等。头部企业经过多年的发展，服务水平普遍较高。头部企业都是世界500强，巨大规模实现了风险的分散，令融资成本明显低于中小企业。头部企业有完善的风控体系，赚取服务费的模式风险较小。头部企业客户多、销量大，周转效率较高。
钢材价格下跌，建发股份供应链业务毛利率稳定。建发股份供应链业务是赚取服务费的模式，不赚取价差，所以大宗商品价格波动对毛利率影响很小。
2 房地产：滞后结算，利润有望高增长
建发股份是福建省内的房地产龙头企业之一。房地产开发业务立足于福建省，辐射东南沿一二线城市。房地产开发定位于中高端，具有较强的品牌影响力和溢价销售能力。房地产开发业务由建发房产和联发集团运营，两家公司的合计销售金额在行业内排在前25名。
2017-18年房地产销售高增长将推动2019-20年结算高增长。考虑房地产开发过程，往往销售以后2-3年才进入交房结算期。2017年和2018年建发股份房地产销售高增长，将推动2019年和2020年结算高增长。
3 一级开发：连续出让，释放利润和现金流
2018年出让两块土地，预计贡献归母净利润近13亿元。2018年，厦门市岛内间隔4年后重新开始出让住宅用地。2018年9月和12月，建发股份的两块一级开发土地获得出让，共25万平方米。
2019-20年有望继续出让一级开发土地。2018年的土地出让为2019年提供了示范，2019年出让将更加顺畅。建发股份的一级开发土地，尚有94万平方米，假设2019和2020年出让面积都是25万平方米。一级开发土地出让释放利润和现金流。土地出让的意义，不仅在于释放润，更在于增加现金流入。根据出让款85%的分成比例，出让款的2/3左右将作为现金流入建发股份，从而改善公司的现金流。
【估值与盈利预期】
预测公司2019-20年EPS0.4，0.45元（国泰君安）。