标普：确认中国建筑(601668.SH)“A”长期发行人信用评级，展望“稳定”
久期财经讯，10月23日，标普确认中国建筑股份有限公司(China State Construction Engineering Corporation Ltd，601668.SH，以下简称“中国建筑”)“A”长期发行人信用评级，以及公司担保的高级无抵押美元票据“A”长期发行评级。评级展望“稳定”。
标普预计，中国建筑将继续保持在中国工程建设和房地产开发市场的领先地位。中国建筑稳健的收入增长和基本稳定的息税折旧及摊销前利润率将部分抵消基础设施投资项目和土地采购导致现金流出的影响。
展望“稳定”反映了中国建筑在未来12个月的合理评级缓冲，尽管该公司的杠杆率略有上升。
标普预计，中国建筑的工程建设(E&C)收入将在2019-2020年期间以每年8%-10%的速度增长，原因是订单积压和新订单增长良好。标普认为，在其大型复杂建设项目的专业技术和设计能力的支撑下，中国建筑将保持强大的市场地位。2019年上半年，公司工程建设收入同比增长16.8%，前9个月新订单同比增长6.3%。
标普预计，2019年至2020年期间，工程建设板块的盈利能力将保持稳定，激烈竞争带来的利润压力将因中国建筑收入结构的变化而得到部分缓解。标普认为，较低利润率的房屋建设在短期内仍将是工程建设部门最重要的收入和利润贡献者，但在未来两年内重要性将下降。
标普预测，中国建筑的房地产开发业务在2019年和2020年将分别增长20%-25%和10%-15%，这将得益于充足的土地储备、在中国一线城市的布局以及良好的项目执行记录。2019年上半年，公司房地产开发业务增长17.2%，今年前9个月合同销售同比增长30.4%。中国建筑的房地产业务主要由其55.99%的控股子公司中国海外发展有限公司(China Overseas Land & Investment Ltd.，简称“中国海外发展”，00688.HK )主导。标普预计，该板块的利润率将在2019年略有放缓，该板块在2018年实现了高利润，主要是由于确认了一次性超低成本土地收购。
中国建筑计划增加基础设施工程建设和房地产相关业务的敞口，降低住房工程建设的贡献比例。具体来说，公司目标是优化业务结构。到2020年，住房建设、基础设施建设和房地产开发的收入贡献分别为50%、30%和20%，而2018年分别是61%、23%和16%。
这种业务结构的转变将增加中国建筑的负债。基础设施项目，特别是建设-移交(BT)模式和公私合营项目(PPP)的风险越来越大，这将延长其应收款日，并需要大量的前期投资。房地产开发企业持续的土地收购也将对现金流造成压力。
总体而言，标普预测，以债务与息税折旧及摊销前利润比率衡量，中国建筑的杠杆率可能在2019-2020年略有上升。标普还预计，公司的自由经营现金流仍将出现巨额赤字，主要原因是高额资本支出和净营运资本流出;这将推高债务。提高收入和利润将部分缓解对杠杆率的影响。
中国建筑的稳定展望反映了标普的预期，即公司将在工程建设和房地产开发行业保持强劲的市场地位。标普还预计，在未来12-24个月，该公司将在增长和杠杆控制之间寻求平衡。标普预计，在此期间，中国建筑的财务指标将保持稳定，债务与息税折旧及摊销前利润的比率为2.7倍-3.2倍。与此同时，中国建筑向利润率更高的业务和良好的项目执行的转变将继续支持其利润率，并有助于将息税折旧及摊销前利润的利息覆盖率保持在4.5倍或以上。
中国建筑是中国乃至世界最大的机电承包商之一。它也是中国最大的房地产开发商之一，在中国的一线城市有着强大的影响力。2018年，工程建设(主要是住房建设和基础设施建设)约占公司总收入的83%，占公司毛利润的52%。房地产开发收入占公司总收入的15.4%，占公司毛利润的46.8%。
中国建筑56.3%的股权由中央国有资产监督管理委员会(国资委)间接持有。